2018年8月1日 星期三

講稿 1/21:歡迎

請同學務必把上課講稿讀通,
何謂讀通?若還想看其它書刊和FB社群即未讀通,
讀通了會看不下去,明白那些多半是錯的!

績效要好首重拿掉「我執」,拿掉錯誤觀念

佛家的辦法是多唸經,把上課講稿唸到滾瓜爛熟


上課錄音檔~感謝雜工桑提供


歡迎來上巴菲特班,本班創立於2003年,  
為台灣歷史最悠久,學生人數最多的投資課。
2003年開班在想該取什麼名字才會吸引人來上課?
當時剛好看到eBay在拍賣跟巴菲特吃午餐的權利金,
拍得25萬美金,折合台幣800多萬,
我們就把這堂課取名叫「一堂價值800萬元的投資課」,
以為是響叮噹的名字,不料效果不彰。

eBay每年都在拍賣跟巴菲特吃午餐的權利金,

2012年跟2016年同樣創了新高,
金額都是3,456,789美金,折合台幣約1億多元,
所以現在是一堂價值 1 億多元的投資課,現在來上課賺更多!

令人遺憾的是本班的學費在2003年是5,000元,
好不容易2008年因為石油上漲跟著起鬨漲到6,000元,
今改為網路教學又再降回原價,
原先學費巴菲特班6,000+美股投資班3,000 = 學費9,000元
現在降為巴菲特班5,000+美股投資班2,000 = 學費7,000元
本以為學費應該跟老巴的權利金一起上漲,卻是很困難。



上完課之後同學才跟我反映,本班的學費其實最便宜,

上別人的課動輒都是上萬元以上,甚至有一堂24萬元課。
我以為本班學費只是個合理價,中間的價格,
說便宜也沒便宜到哪裡去,因為投資是很簡單的一門課,
若動輒都要上萬塊以上的話,
那以前在學校所學更難的課物理化學或微積分不就要上百萬元嗎?
如果上過比我更貴的課,表示被敲了竹槓!



同學問為何還要來上這堂課?

上課之前有人已先看過我的書,為何還要來上這堂課?
因為書上有些東西可能看得不是很懂,
投資時也有許多問題產生,
所以就得來上這堂課。
學投資跟學開車一樣,
光看書等於看一本教練手冊,
單看教練手冊不能學會開車,
接下來就得到教練場聽教練講解。
這堂課就像教練場一樣,
會把所有關於投資的道理跟大家講清楚,
同學只要把上課內容搞清楚就足以應付股市各種狀況。
在上課過程中歡迎隨時舉手發問!



上完課之後就要開車上路,路上的狀況更複雜,
我們希望仍然跟同學保持聯絡。
在投資上有任何問題歡迎隨時打電話給我,
或者到討論區來一起討論。
這堂課永久免費保固,歡迎再來回鍋,
只要事先寫伊媚兒報名即可。



回鍋是免費的,所謂免費指免學費

舊生中午要吃便當的話每人2天400元,
不然三不五時來吃便當我就倒閉了。

舊生要一本新的講義,70元,

超過一年以上來回鍋才需要新的講義。

現在改為線上教學之後回鍋更方便了,

自己到討論區看講稿,隨時隨地複習。

以往每年9月或10月份本班還會召開同學會,

邀請投資有成的同學來分享心得。
同學會場面相當盛大,北中南合計超過1千500人。
台北場在內湖美麗華飯店,有摩天輪大樓的那家飯店,
參加同學須分擔場地費用每人300元。
台中在救國團,每人200元,
高雄是慧雯同學提供的場地,免費。

巴菲特班同學會:20072008200909高201010中10高201111中11高201212中12高201313中13高201414中14高201515中15高201616中16高


同學會2017年之後不再舉辦,

大家到討論區見面,等於天天在開同學會。

我出過兩本書,第一本書是「巴菲特選股魔法書」2004年出版,

第二本書「巴菲特選股神功」2008年出版,這是一本漫畫書。
這兩本是不一樣的書,內容70%不同。
跟我買書最便宜,因為作者跟出版社買書可以打6折,
用成本價賣給各位。
以後買書請逕洽書局或出版社購買。



也就是上這堂課我這一輩子只會賺同學一次學費
以後跟我買書、參加同學會、來回鍋,都賺不到一毛錢!

只有這樣才可能教大家學會投資,
看了書之後來上課,平常一起討論,有需要來回鍋。
學投資是一段「練」的過程,
體會出股價的確是如我所講的道理在走,才會照著做,
通常需要經過2次的多空循環才能體會。
第一次碰到多頭天天在漲,以為賺錢真簡單,
第一次碰到空頭天天下跌,又覺得生不如死,
等第二次碰到才發現原來多頭就是這麼一回事,空頭是如此這般。



股市多空跟總體經濟循環是一致的,

景氣循環大概35年一個循環,一個循環指一上一下。

經過2次循環亦即至少5年的時間才能夠體會,

過程中一群志同道合的人共同研究比較容易進入狀況。

這幾年觀察同學做投資差異很大,本班有一位傑出校友凱元,
他是離投資很遠的人,在鐵工廠上班,一開始錢不多。
20085,000多點時來上課,知道那是低點就買滿股票,
重點是他懂得一路抱,抱到高點9,800減碼,
算一算了賺了2倍。
第二次在2012年初自己明白那是低點了,
他選的股票相當不錯,跟我推薦美利達、豐泰的表現都十分亮眼。



凱元2008年來找我時錢不多,
曾跟我說「一個人資產有 1 千萬元就是有錢人,
對他而言是遙不可及的夢。」
最近他說已經離1千萬不遠了,
用現代術語來講,以前千萬元是GPS上的小黑點,
現在則看到車尾燈。

有人問我如何衡量一個人是否學會巴菲特神功?

主要看兩點:若買的股票跟我的入圍名單長得很像,
又懂得在股價便宜買,一路抱到貴才賣。
做到這兩點就算學會巴菲特神功。

另外一位同學,凱元的同事,20119,000多點來上課,

我警告高點到了應當減碼,
他卻不聽仍去買了遊戲股和太陽能股,
因此賠了錢就對投資喪失信心。
在真的低點來臨,2012年初7,000點,反而不敢買股票。
凱元非常熱心一直拉著同事進場,還挑了5檔股票給他參考,
可是同事就是不敢買。
當時凱元連續打了5通電話問我?
我跟他說「GDP低點到了應該進場買股票,」同事不敢買。
我說「把股價圖攤開給他看,當時很多股票未漲,」還是不買。
我說「叫他買個3分之一,反正持股前3分之一亂買亂賣
都沒關係,」同事還是不敢。
最後只好說「把他的頭壓著,叫他一定要買、一定要買」,
後來同事總算買了,可是抱不到三天就賣掉了。
凱元問要如何才能讓他的同事敢買股票而且又願意抱著久?
我雙手一攤「不要理他了,很顯然他跟佛無緣,跟巴菲特無緣!」



為何他的同事學巴菲特會失敗?
原因在上完課之後的第一次沒跟著照做,
9,000點我喊減碼,他未照做,未體會出股價的道理。
建議同學上課後的第一次不管願不願意
至少撥一半資金跟我們做做看。
現在來到1萬多點,更貴了,請持股勿超過一半,
跟著做一次,體會出股價道理,就容易學會神功。

本堂課會從最基本開始教,不用擔心完全沒概念,

上課過程有聽不懂的地方就舉手,
我即會停下來讓同學聽到懂為止。
只要給我2天,就可以把您變成巴菲特,
讓同學的投資思想跟行為跟巴菲特一樣。
即便是完全一竅不通的人也會玩全世界的股票,
只要給我2天的時間。


講稿 2/21:知與不知

在進一步講解巴菲特理論之前要先提醒各位,
股票市場的風險非常大,80%的人賠錢!
這次儘管上了1萬點,可是賺到錢的人仍然不多,
因為多半漲在台積電、大立光,散戶不會買的股票。

這是股票,玩期貨、選擇權又是多少人賺錢?
今周刋訪問台灣期貨之神黃毅雄,
他說「玩期貨1萬人僅2人賺錢!」,
其意即沒有人能賺到錢。
黃桑雖貴為期貨之神,但一生中破產過8次,
想必這輩子過得很痛若
一位期貨營業員曾跟我說,
他的客戶大概每3個月就會陣亡一批,
他主要工作是在開發新客戶。
一聽很令我錯愕,仔細思量,但是又何奈!

曾問過營業員玩當沖的多少人賺錢?
當沖即當日沖銷,當天先買後賣,或先賣再買,
看今天是開高走低或開低走高,
2種狀況猜對其一就會賺錢,機率應是1/2
可是營業員說「玩當沖的人95%賠錢。」
我還回他「不錯啊!至少還有5%的人賺錢,」
營業員卻答「可是那5%的人每次都是不一樣的人。」



這就是股市殘酷的事實,80%的人賠錢!
很多人一定奇怪,股票不是漲跟跌而已嗎,
用猜的機率該是1/2
不是1/2,因為要猜2次,
買和賣都猜對才會賺錢,機率1/4



1/4接近25%,這就是股市80%的人賠錢的原因,
因為大部分人在玩猜的遊戲。
說大家在猜,一定有人不服氣,
投資人每天都很用功啊,
一大早起來要先看美股收盤收得怎麼樣,
然後再看工商、經濟各大財經報紙和雜誌,
甚至周六日都來上課,怎麼會說在猜呢?
因為大家花時間在研究一些不可知的問題,
不可能知道答案的問題。

投資人都在研究什麼?
第一、都在問下個禮拜什麼股票最會漲?在找明牌,
這也是今天大家來上課最主要目的,看麥可報什麼明牌。
問題是誰知道呢?若有人認為可知,
請現在就把答案寫下來,等到下周五收盤後再核對看看,
保證一定猜錯。這是一個不可知的問題。



第二、大家會看公司的獲利預估,今年、明年賺多少錢?
因為股價反應基本面。
公司的盈餘預估是研究員估的,
我以前就是外資電子股研究員,常常在拜訪公司,
問公司現在產能利用率如何?產品毛利是多少?
成本結構又怎樣?未來擴產計劃?
根據公司的回答估出獲利。
歐美基金經理人會要求預估未來3年,
日本則要未來5年,越長越好估。
一個日本經理人問我飛瑞電子未來5年盈餘預估,
我花不到5分鐘就估出來,本來當天要傳真給他,
覺得太快,隔一天才傳,
還在電話上跟他說「昨天特別加班幫你估這個數字。」
反正他亂問我就亂估,
問未來5年飛瑞電子獲利會如何?
我連自己未來5年人在什麼地方都不知?

當研究員時常常在事後把預估拿來驗證看看,
發現誤差都很大,不是30-40%的問題,而是方向,
我都估成長,其實多半衰退。
有人說研究員估不準是因為外部人,公司沒透露實情,
公司內部人知道什麼狀況?
即便公司老闆能夠掌握的也頂多未來3到6個月的出貨狀況,
客戶下單都是到前3個月才確認數量,
若當時市況不好後面的訂單就砍掉了。
可是我們都在看未來3年的獲利,瞎掰居多!


當研究員時最喜歡問公司訂單能見度可以看未來幾個月?
如今自己開了這個班才發現這是一個非常好笑的問題。
若問我巴菲特班訂單能見度能看未來幾個月?
只能說這個月的招生狀況是好還是不好我大概可以猜得出來,
可是下個月以後就全然不知,因還零星在報名。
甚至問今天到底會有多少人來上課?
到現在都還搞不清楚,
不過比較好的是10:00再來清點人數就好,
10:00才要叫便當,沒有存貨的問題。

第三、投資人還會問股價多少錢可以買?將漲到多少錢?
這才是大家最想問的問題。

這幾年外資在看宏達電的股價,
2010年跌到300元時公司出來喊
「要展開機海戰略,不惜犧牲毛利率來搶市場占有率。」
一聽要犧牲毛利率,外資都在喊賣,後來股價漲到1,300元,
外資改口上看1,500,後來卻跌到40元。
顯見股價漲到多少連外資也看不清楚,
這是一個不可知的問題。



第四、大家會問大盤將漲到幾點?
尤其現在1萬多點了更是關心。
20166月英國脫歐,赫赫有名的大師都看得很空,
索羅斯喊「金融海嘯2.0來了!」
羅傑斯說「未來一兩年不會買股票」,
葛林斯潘「英國脫歐比1987年道瓊暴跌還糟」,
後來指數硬是創了新高,大師們全部摃龜,
由此可知這也是個不可知的問題。




在股市大家想問的問題不外乎以上4個而已。
這4個問題說穿了就在問股價的漲跌,
這是不可知的!
買股票的錢是大家辛辛苦苦賺來的血汗錢,
把它押在不可知的問題上是很危險的事,
股票不能玩猜的遊戲。



學投資的第一步,非常重要的是要分清楚知跟不知,
投資充滿了變數,要如何才找到答案?
根據可知的事實去做決策就能找到答案!


什麼是可知?什麼是不可知?
股價的漲跌不可知,貴淑卻是可以算,
按盈再表就可得出股價貴或便宜。
只要在股價便宜時買,貴了賣掉,便宜買,貴了賣,
這樣一直做、反覆做,即能賺到大錢。
如此就不是在玩猜的遊戲,
因都是根據可知的事實在做決策,
賺錢的機率將大大提升。

香港李嘉誠從2013年開始大量抛售中國的房地產,
轉去投資歐洲,幾乎買下了半個英國,
這幾年中國房地產漲得老高,歐洲基礎產業卻很便宜。
甚至李超人的成份股香港電燈,香港電力公司,股價貴了,
一樣是把它分拆出去,然後把股權賣掉一半。

李嘉誠在幹嘛呢?就在賣貴的,去買便宜,
可是一般人卻是只要股價繼續漲,就不認為它貴,
這是贏家跟輸家的差別!



「股價漲跌不可知」是世界上最難以了解的一句話,
第一堂課就特別強調,
可是上完課之後同學仍一直在問股價,
甚至拐彎抹角在問。
同學最喜歡問我「這支股票現在可以買嗎?」
正是在問這支股票買了之後會不會馬上漲?
因若買了之後下跌,就不是現在可以買。
我訓了他一頓「股價漲跌不可知,貴淑才可知」,
同學馬上問「夠便宜了嗎?」
仍然在問股價漲跌。

講稿 3/21:巴六點



來看一下巴菲特怎麼選股,衪的選股原則就這6點,
只要根據這6點去選股就可以跟衪一樣賺到大錢,
巴六點是全世界最偉大的一篇文獻。

第一點選股原則:買大型股,稅前淨利至少7,500萬美金

這一點就跟我們平常的想法不一樣,
我們小散戶不喜歡買大型股,因股性牛皮不會漲。
我們喜歡買小型股,以為籌碼少、易炒作。
小型股的確是易炒作,問題是誰被炒作?
飆股在還沒有飆上去之前誰知道會飆?
等到飆上去了想追又不敢追,心裡癢癢的,
下定決心追上去往往高興不了幾天就跌下來而被套牢,
每天過著提心吊膽的日子,
小型股易炒作,是我們被人家炒作。

這裡提到大型股,老巴看的是公司獲利,
可是一般在定義大型股或小型卻是看股本,
這兩種定義何者有道理?
買股票是希望它來幫我們賺錢,
能夠賺到大錢的才是大公司,
賺不了錢股本大何用!
看獲利才有道理。



第二點選股原則:要展現過一致的獲利能力

很多人跟巴菲特報明牌,
衪會要求先看一下那家公司過去5年的財報。
什麼公司衪會有興趣?
不僅今年度業績要好,過去5年的獲利也要很穩定。
如果跟衪報勝華、元太、威盛這3家公司雖然過去的獲利很糟糕,
可是未來將有轉機,會有爆發力,
這種鬼故事衪是不會相信的。

巴菲特提到「我們對未來的計劃沒興趣」,
什麼是未來計劃?就是公司的獲利預估。
研究員根據未來擴產計劃估出公司的獲利,
老巴竟沒興趣看,這一點讓我非常傷心,
當研究員花很多時間估的數字,想不到衪沒有興趣看!



第三點原則:高ROE而且要低負債

何為ROE 後面會解釋,
多高才是高ROE 15%以上。
我們把一年定存利率固定在6.7%,這是正常時期的利率,
當然現在利率已不到1%,因長期不景氣的結果。
一旦經濟恢復正常,合理的狀況利率應回升到6.7%

一家公司的獲利能力好,指它的ROE比正常時期定存利率6.7%
1 倍以上才叫好,所以高ROE15%以上。



第四點原則:要有良好的經營團隊,我們不提供管理人員

老巴管理好幾兆台幣的資產,
2017年波克夏帳上現金3兆台幣(1,000億美金),
台灣中央政府歲出也才2兆,所謂富可敵國不過如此。
衪的錢70%在做併購,另外30%才在市場上買股票,
一般在作併購,都派自己人員去進駐,把公司整頓好,
可是巴菲特不一樣的地方則是讓他們自己去管理自己。

看過一本書叫「巴菲特的CEO」,
作者訪問被衪併購公司的CEO
問他們當初巴菲特是怎麼來談的?
那些CEO都說其實當初老巴問的問題都很簡單,
只是問一些財報上的數字,一年賺多少錢?
多少存貨?多少應收帳款?
最後老巴會問CEO一句話「有沒有興趣留下來幫我工作?」
CEO點頭衪就把公司買下來,
之後好幾年不曾去看過那家公司,頂多看看每季財報。



關於這一點,我也有做到,
我買了一張台積電也是讓他自己管理自己,
並沒有把張忠謀叫來問「你現在在幹嘛?」

第五點原則:簡單的企業,
牽涉太多的高科技將超出我們的理解範圍

巴菲特比較少買電子股,並非衪不了解電子股,
而是電子股不符合衪的選股原則,
因為電子業的產品都會變,一旦變了之後公司的獲利就變了樣。
光碟片中環跟錸德在CD-R時代非常賺錢,
DVD之後竟然虧損累累。

這幾年波克夏在開股東大會台灣財經媒體也會派記者去參加,
2008年記者訪問到巴菲特,問衪有無興趣投資台灣?
老巴說台灣的公司都太小不夠他買。
記者又問有無看好什麼公司?
老巴回「台灣的半導體製造還不錯!」
聽衪這樣講就知道在指哪家公司?
當然是台積電!絕對不是力晶,
若要我們去挑一家台灣最具有國際競爭力的公司,
我們也會挑台積電。
由此可知巴菲特研究過台灣,而且懂電子,才會一講就講到重點!

若有經久不變的電子公司老巴仍然會買,
2011年開始巴菲特就大買IBM,買超過8%股份,成為最大股東。
IBM這幾年轉型從一個純粹的電腦硬體製造商,
變成系統整合商,硬體跟軟體全包。
一家公司的電腦系統,像人事、薪資、倉儲系統
整個交給IBM去設計的話,它的電腦都將從此全部用IBM的,
因系統非常複雜,不可能說換就換。
這樣一轉型經久不變的特質就出來了,因此巴菲特大買IBM
IBMROE非常高,獲利還算穩定,
老巴買在180元美金,預期報酬率29%,買得很便宜。



2017年老巴把IBM持股減了1/3,原因是在雲端業務競爭力不強。
個人以為應是買太多,是其第五大持股,
近幾年遲不見轉機,股價表現疲弱,
在績效壓力下才賣掉1/3。

第六點原則是要出價,在價格還沒有確定之前
不要浪費大家太多時間。

巴菲特為什麼要訂這個條款?
因為併購需要花長時間談判,
賣方見買方越來越有興趣往往暗地裡把售價抬高,
為了避免哄抬,要求先把售價提出來,衪會殺價的。

以上6點原則就是巴菲特的選股原則,
看了以上6點,請問同學哪一點的印象最深刻?

讓我印象最深刻的是第六點底下那一點
「我們將盡快答覆是否感興趣(不超過5分鐘)
這點是最初在看巴菲特傳記覺得最不可思議的一點。
我是研究員,一家公司若完全沒有看過需花許多時間研究,
要先把公司的財報和相關產業報告拿出來看一下,
再到公司拜訪個2次以上,
才能確定這家公司好還是不好?
可是巴菲特居然稱不用5分鐘就可以答覆是否感興趣,
令人不可思議。

衪說5分鐘是指有興趣來談,整個流程是這樣:
有人跟衪推薦某家公司,衪會要求看公司過去5年財報,
5分鐘之後即會表明有沒有興趣來談,
至於買或不買沒那麼快,還需要經過一段時間談判。



覺得不可思議是巴菲特沒養任何研究員,
所有投資的案子都是衪一個人在看。
其他投資大師養一堆研究員幫忙過濾案子,
1994年我在怡富證券,曾在香港怡和酒店
跟索羅斯
的研究員一起吃早餐,跟他介紹台灣的IC產業。
老巴沒養研究員,所有案子都衪一人在看,居然不用5分鐘。

而且巴菲特投資的金額都很大,
衪買的那家鐵路公司花了440億美金,台幣1.3兆,
這麼大一筆錢若交給我們去投資,請問要想多久?
不要說5分鐘,一年半載都還下不了手。

現在讓我覺得不可思議的是為什麼要5分鐘這麼久!
有了盈再表根本不用5分鐘,只要15秒內就可以完成。
底下這張表就是盈再表,
把股票代號輸入到左上角1723這一個格,
按Enter就會把資料抓下來,整個過程15秒內完成。
右上角若出現「合格」就差不多。




同學繳了學費之後,
請到討論區右上角註冊,建議用藝名註冊以保護隱私,
再來依媚兒告知註冊名,
確認之後即可在討論區下載盈再表與發言討論。



盈再表下載在討論區置頂處,標紅字且加星星,
下載下來是一個Excel檔案,
包含了台美港中全球等49國,
大部份上市櫃公司的財報都抓得到,連烏克蘭都有。

盈再表一定要在Windows系統底下的Office才能跑,
其它皆不行,
Office 2003不能用了,2007跑起來不順,
請用2010以後的版本。
打開盈再表,上方出現「啟用內容」點它即可使用。




拿到盈再表之後同學將不會抱怨為何要學費這麼高 ,
有同學說「光盈再表的價值至少就值學費了
一聽原以為他在稱讚我,
仔細一想才發現不對,他在罵我,
盈再表的價值超過學費
那不表示我上這堂課沒有價值?

記者問巴菲特「在你的投資準則哪一點最重要?」
老巴說「可持續的競爭力和良好的經營團隊最重要!」
記者又問「如何評估經營團隊?」
巴回「我主要看過去的紀錄,發現跟打棒球不同,
經理人年紀越大越好。」(引自Business Wire 2006年2月) 
巴菲特說他最喜歡買的公司是創辦人準備退休,
想把股票換成鈔票,好好去享受人生。
張忠謀應該打通電話給巴菲特,把公司賣給衪會比較好。



巴菲特喜歡買老的公司,這一點跟我們的想法又不一樣。
我們小散戶喜歡買新上市櫃股票,以為有蜜月期股價會飆,
可是蜜月期之後下場都沒有很好。

其實台股也是一樣,讓人買得放心的公司多半是老公司,
別說傳統產業統一、台塑、巨大是老公司,
即便電子股台達電、台積電也是老公司,
經得起時間考驗的公司才是買得放心的公司。

從以上幾點看來,發現我們選股的角度跟巴菲特不一樣:
我們喜歡買小型股,巴菲特買大型股。
公司的大小我們看的是股本,老巴著重淨利。
公司的獲利我們看預估,老巴則重視過去的紀錄。
我們喜歡買轉機股,老巴強調獲利要維持一致,......
選股的觀點跟巴菲特不同,
這是為何我們投資會賠錢原因,
因我們跟在股市賺到大錢的人看法相左,
所以要來學巴菲特!



前面的巴六點在告訴我們什麼樣的公司可以長期維持高ROE
不過衪的文字敘述有點模糊,
把它改寫成我的5點選股原則:
1. 看過去5ROE是否穩定
2. 配得出現金 (低盈再率+高配息)
3. 不會變的公司
4. 公司要夠大 (淨利大於5億元,上市櫃滿2)
5. 老闆要有誠信 (董監持股至少10%)

123點是主要條件,一定要遵守。
45是次要條件,不遵守沒關係,不過後果要自行負責。

5點原則不需要背,只要會看就好,因已經寫進盈再表,
都符合會出現「合格」兩個字。
若無「合格」表示有不合格的地方,用紅色字標示。



台灣大車隊,在表上的右上角未出現「合格」,
請問是哪裡不合格?哪裡有紅色字?
第一、預期報酬率僅2%,不到15%15%的才夠便宜。
第二、最近3年的配息率有一年不及40%
第三、常利沒大於5億元。
第四、上市櫃未滿2年。
這幾點不合格,所以沒出現「合格」。
紅字底下加底線,為方便色弱者辨識,
與紅字同表不合格,而非指負數。

先來看一下第四和第五這兩個條件。
第四點公司要夠大,是呼應巴六點的第一點要買大型股。
公司要夠大,我們有2個條件:
1. 上市櫃要滿2年,
2. 淨利大於5億元。

上市櫃要滿2年,許多新上市櫃公司剛掛牌時獲利都很好,
可是沒2年即衰退,何故?
這些公司可能是趁獲利最佳時來上市,
或是以往的獲利就不怎麼樣,
為達到上市櫃標準把業績集中入帳,上市之後又恢復原狀。
這種公司很多,關中、益通都是,
益通剛上市時還曾是股王,現在股價不到當時的10分之一,
買到這種股票跟踩到地雷股沒兩樣。

這種公司從財報看不出來,因它的業績是真的,不是假的。
如何預防?很簡單,
先晾在旁邊,等上市櫃滿2年之後再來看它就可以。

第二個條件淨利大於5億元的公司才買,
太小的公司很容易夭折,建議「轉大人」再買。
巴菲特訂稅前淨利7,500萬美金,那是美股的條件,
台股我建議稅後淨利大於5億元台幣。



第五點條件公司的老闆要有誠信,
這是巴菲特最重視的選股條件。
不過誠信兩個字非常抽象,如何衡量?
我拜訪過無數上市櫃公司,從未見過有老闆會說他公司不好的,
再怎麼爛的公司也會說下半年就將轉虧為盈。
既然每個老闆都自誇公司好,那就多買一點股票給我們看,
我設定董監持股至少10%以上才叫做老闆有誠信。

10%是低標,不是高標,因為一家公司的董監事至少7-8個人,
平均一個大股東才1%多一點的股票登記在自己名下,
這是很低的標準。
有些公司會說他的老闆為避遺產稅,拿股票去成立信託,
轉登記在信託基金名下。
這雖然合理,可是總不能都避光光,
鴻海郭台銘也成立股票信託,可是至少還有12%股票登記在名下,
這才算有誠信。



同學按盈再表也會得到這樣結論:
好公司的董監持股都在20% 以上,中碳董監持股35%,大統益66%
低於10%以下都是爛公司。
這個原則有例外,好公司可是董監持股未超過10%以上,
台積電台達電就是,這兩家外資持股台積電80%,台達電超過70%
它們已經不是台灣公司,而是外國公司,
張忠謀只是一個經理人而已。
大部份IC設計公司董監持股都沒有超過10%,這昭然若揭了,
IC設計變化劇烈,連老闆也不敢把太多的股票登記在名下,
以後要賣比較方便。


看誠信問題我們還會注意一點,近年流行公司分割,
把部門獨立出去成另外一家公司,
可是母公司對它的持股常不及60%
這也是一種形式的掏空,沒有誠信。

U公司獨立出去很多家子公司MNF
都是很好的公司,但是U公司持股只有20%
20多年來U公司股價跌得不成形,
股東都賠得很慘,C先生的身價卻是未減,
他是全世界十大華人收藏古董最多的人,
隨便丟個宋朝碟子出來拍賣就值數10億元,
實在令人不解?

做這種事情的老闆還有很多,
像威O的紅姨是最離譜,她曾經是台灣的首富,
因為宏OO的股票,它本來是威O的子公司,
O虧損累累,居然還會成為首富。

另外像華OO寶獨立出去的,長O是華O分出去的,
母公司持股都只有20-30%

相反的,什麼公司才算是有誠信?
鴻海對富士康的持股高達73%
當年富士康在香港掛牌時股價狂飆了好幾倍,
同時期鴻海股價也跟著漲,因持股73%可以反應回來。

總之,看公司老闆誠信需注意2點:
第一、董監持股要大於10%
第二、公司分割出去持股不能低於6成以下。