yu_arowana 發表於 2014-5-29 11:26
AXP報酬率有12%了，在5/9前報酬率都還6%左右，
Mikeon這支都有62%獲利了。
2014常利由4,040提升到5,480，ROE由22提升到28，
難得AXP到了可進場時機。
Josephchu0616 發表於 2014-5-30 08：05
看AXP，我會把整個信用卡市場的各公司擺在一起看。
(信用卡市場的發卡行、收單行、國際組織、商店之間彼此的關係省略不提)
我把它們分類為，第一：V、MA，
第二級：AXP，
第三級DFS或其他發卡銀行。
V和MA的營收是100%無風險手續費收入。
AXP的營收(net of interest expense)有85%是無風險手續費，
15%是有風險的利息。
Discover Financial Services (DFS)，28%無風險手續費，
72%是有風險的利息收入。
如果把AXP的 50.5億net interest income扣掉21億的Provision，
利息就佔全年53.6億淨利的55%。
把三組公司的盈再表擺在一起，
會發現市場剛好分別給予：貴、不貴(之前是合理)、便宜的價錢，
可以看出大部分投資人，目前對風險的看法相當小心，
V、MA會貴也是因為成長很驚人，
但我認為DFS若有相同成長率，市場不會給相同待遇。
AXP的基本面全面變好，
所有的non-interest revenue較2011年成長了9.1%。
信用卡兩個很重要的Drivers：流通卡數(主卡)和每(主)卡消費金額
較2011年成長了11%和10%左右。
流通卡數的成長會是未來繼續成長的重要動力。
net interest income較2011年成長了15%，
Average Loans(放款)較11年成長了7.1%至633億的規模，
yield從9.1%變9.3%，微幅成長。
看一下AXP放款的品質(只看美國的部分，美國佔放款的92%)：
net write-off rate 從2011年的3.2%降至2%。
30 days pass due to total loan從1.4降至1.1，
呆帳率下降了，但這可不是什麼好事。
我個人認為，一家銀行呆帳率最低的時候，
就是風險最高的時候，因為風險像鐘擺一樣，
呆帳率最低的時候，進步空間有限，變壞空間無窮。
(這部分是我個人硬要挑剔)
呆帳率低時，Business就想衝業績，風控拿不到Provision，
放款餘額增加時，帳齡低的部分倒帳機率低
(剛拿到錢，手上有寬裕，不會馬上倒，
除非詐騙，請參考半澤直樹)，
分母變大，呆帳率就更低了，
但市場反轉時，呆帳升，風控就手忙腳亂的控管授信條件，
大抓一把Provision，拼命打呆，
分子增加，分母變小，呆帳率就高了，
輕則獲利大減，重則出現虧損。
銀行很複雜，真的銀行還有assetliability management的問題，
沒完沒了，絕不是三言兩語可道盡，……磨角很多，
不懂可以避開，
但AXP這種半銀行，比較難判斷，
provision和coverage ratio就不提了(這部分我覺得正常)，
只就個人認為重要的部分稍微了解一下。
AXP也困擾我好幾天了。
Source：AXP 2013 10k
Josephchu0616 發表於 2014-5-30 17:57
1. 拍謝，早上眼花漏貼一行。
net write-off rate不是呆帳率，謬誤至極。拍謝。
2. 同學別誤會我的意思，我並沒有看不好AXP，
有幾個指標很強：
新增發卡成長11%，每卡消費能平就不錯了，他還成長10%。
AXP專做有錢人，呆帳看30天是很嚴的標準，品質很好，
我故意雞蛋裏挑骨頭。
純粹是我自己思考過程的分享，
同學還是要參考其他資料，
千萬不要相信我的片面之詞，
風控這東西，我了解很有限。
我困擾的是，Mike最近加碼的都是我手上有的，
我也要加碼但不想亂加，
想從他手上的加，免得愈差愈遠。
並非困擾AXP本身。
