2018年8月1日 星期三

講稿15/21:GDP理論

便宜價僅表示股價便宜,
可是當大盤不好時,便宜還會更便宜。
2008年金融風暴許多股票跌到便宜價以下又再跌40%
別以為選高ROE、高配息的股票,等到便宜才買,
就不會被斷頭,照樣會!

我們還是希望能儘量買在最低價,
必須知道大盤位置在什麼地方?
判斷大盤位置的方法有2招:
一是GDP理論,
二是按盈再表看現在是普遍貴或淑。



從過去記錄發現GDP年增率跟大盤指數高度相關,
底下這張圖從1990年以來到現在,是相當完整的一張圖。
若這個現象過去都成立就別懷疑這次會不準,
每逢大盤高點老是有同學質疑GDP理論不準。



GDP年增率和大盤指數在最低、最高點會同時出現,
我名之為GDP理論。
19915月指數來到最高6,365
GDP年增率最高是第三季8.5%
怎麼沒同季出現?
GDP是季資料,本表的指數為月資料,
兩組資料單位大小不一併排比較必然出現
提前一季或落後一季的誤差。

接下來指數跌到199313,098

GDP最低6.7%也一樣落在第一季。

指數又漲至1994107,228

GDP最高7.9%在第四季又同步了。



有人說GDP是落後指標?

不然,從上圖便知GDP和指數同步,從未落後,
GDP只是較晚公佈,
較晚公佈如何事先預知GDP?
YoY!用基期比較就可預先研判GDP。

SARS2003年第二季,當時就知那是最低點,
我還預言在SARS之後股市將上漲到隔年第二季,
為何敢如此斷言?
不是預估GDP純粹只是YoY做基期比較而已。
SARS2003年第二季GDP最低,
接下來景氣好轉GDP年增率將在哪一季達到最高?
當然是隔年第二季最高,
因為年增率是跟去年同期比較,
去年基期低,今年就會高。
指數則在20043月7,135達到最高,
跟第二季只差 1 個月,預估相當準確!

不必預估GDP,只要用YoY做基期比較即可。




GDP理論過去有3次出入較大,
其中2次是2003年和2005年。2次出現W底,
不過只要堅持買在GDP低點,
即便不是買在最低點,離底部也不會太遠。
2003年買在4,044離底部3,845不遠,
2005年買在5,565距低點5,255很近。



GDP理論同學質疑聲最大的是2010年這一次,
2010年第一季GDP年增率最高13.6%
之後一路往下到2012年第二季才落底,走了2年半。
指數在20101月出現第一個頭部8,395
之後跌到7,049,QE2拉上來到9,221成第二個頭,
這是一個M頭。
這次就有人質疑GD理論不準了。



準不準不要單看指數,而是要看類股表現才知。

這次是分2批跌,電子、金融、散裝輪從8,395起跌,
另一半石油和高ROE股則被QE2拉上去到9,221才跌。
電子股若撐到9,221才賣已經來不及了,跌了3成。
細看類股表現仍然符合GDP理論。



這次景氣高點到低點,2010年初到2012年第二季,
走了2年半才落底。
因為我們習慣用YoY判斷,若去年基期高就認為今年就落底了,
同學問這樣會不會在山腰時誤判落底而提早買進?
這當然有可能,
主計處給的第一版預估也是估景氣在2011年第一季落底。
可是判斷大盤高低點的方法有2招,除了GDP之外,
另一招是按盈再表看股票是否普遍貴了。
2011年第一季指數9,200股價普遍貴,
當時提醒同學小心,卻無人鳥我,
只好把心愛的中碳拿出來賣給大家看,賣在173元的高價。



這個狀況其實就是科斯托蘭尼所講的比喻,
經濟跟股市的關係等於主人在遛狗,
狗會跑來跑去即股價超漲超跌。
景氣在往下走,股價被QE2拉上去,結果呢?
總有一天會回來。
我們聽老科講這個比喻時都覺得津津有味,
可是身處在當時卻從不認為狗跑遠,
而是主人跑遠,回過頭來去追那隻狗。



為何我們對GDP理論這麼重視,從過去的經驗來的,
2008年百年難得一見的金融風暴,
我們不是在2008年初才叫大家賣股票,而是200710月。
2007年指數漲到8,500即有同學反映找不到便宜的股票買,
我即提醒「那就少買一點。」
指數漲到最高點9,859之後的第三天我跳出來喊「高點到了」,
理由即依照主計處的預估GDP年增率高點在第三季,
所以遵守GDP理論的人賣在9,800
在賣股時根本不知隔年會發生什麼事!



主計處在每年2月、5月、8月、11月的25日公布上一季GDP
並提出未來一年4季預測。
20071125日主計處預估2008年第三季GDP年增率將最低,
這個預估我們認同,因2007年第三季GDP最高,
隔年2008第三季應當最低。
當時有位同學說他股票賣完了想去休年假,
我鼓勵他「去休假吧,等中秋節再回來」。



這次GDP低點於2009年第一季才落底,因次貸風暴比預期嚴重。
指數3,955則200811月觸底,
而我們在第三季6,000點時進場。
買股票是漸進的過程,
6,000點買了一些股票被套牢了,會害怕,
等到不跌了再買一些,又被套更怕,
被套牢會怕是天經地義,誰無父母,誰不會怕?
就這樣買買停停,買到20091月買到手軟腳軟,
才發現居然一路上去了。



抱到200966,000點時有同學說,他想先賣一趟,

因為4,000抱到6,000賺够了,
我跳出來阻止「續抱,GDP顯示年底才是高點。」
就這樣一路抱到201018,300賣掉一半。
我賣的那一半都跌,鴻海賣在150元,國泰金59元,中鋼30幾元。
ROE股仍留著,
到20119,000點再把中碳拿出來賣掉,
這就是2008年整個過程。

歷經本次金融風暴給我們一個啟示:
只要在GDP高點減碼下來,管它什麼股災都跟我無關!
做投資最怕遇到股災,如何避掉?
很簡單,遵守GDP理論!

大家最關心的是現在GDP走勢如何?



我的GDP理論說指數跟GDP同步,
GDP是主計處在估,不是我,
GDP怎麼估,指數我就怎麼看,
主計處預估改變了,我對指數的看法也就改變,
預測出現差異,是主計處估不準,不是GDP理論失效。
所以請同學分清楚要改良什麼?主計處估不準,還是什麼?
也請不要拿現在的看法跟一年前的預測相比,
因為若現在還不如一年前準的話,那就好笑了。

GDP高低點有時候不好判斷,
尤其這幾年振幅很平,只有1%-3%
不好判斷就不要判斷!
同學老愛自找麻煩,不是,老愛找我的麻煩,
B咖的公司來問可否好很久?
GDP不好判斷時一直在追高低點?

GDP不好判斷時,請改按盈再表來評估普遍貴淑。
大盤頁上有台股上市上櫃、美股S&P500
日股、港股和中股。
本頁統計所有股票本益比看在中值以上比較多或少?
中值本益比設為15倍,
美股因世界超強給予較高本益比20倍。
所謂在中值以上較高指比例超過56%以上,這是經驗值。



若個股本益比在中值以上較多表示普遍貴了,
持股建議降到1/3
若在中值以下較多則普遍便宜,持股加到7成以上。
在中間則持股5成。

持股該減碼多少?

以持股市值加上剩餘現金為分母,
例如,股票市值70萬元,現金50萬元,合計120萬元,
持股降到1/2即60萬元,股票需減10萬元。

要賣什麼股票?

當然賣接近貴的和你不喜歡的。
若無,則平均賣。

賣股不是賣賺最多的,因那樣等於在處罰好學生,

表現好反而被賣掉,最後留下滿手爛股。

GDP不會判斷,普遍貴淑也懶得按,
就不要判斷,請用直覺,
各位要知道我做人最隨和了,
你愛怎樣就怎樣!
用直覺,想買就買1/3,想賣就賣1/3
股市在漲覺得手癢就買1/3,
股票下跌感到悶悶不樂,表示持股太多就賣1/3
不要再來跟我吵GDP理論不準,
因為吵不能治手癢,想買就買,等到被電了自然止癢。
股市的電療是最好的老師,比我的苦口婆心有效。



唸過投資學的人都知道股票有2種風險,
系統性風險和非系統性風險,大盤和個股的風險。
大盤的風險跌起來也很要命,
2008年從98跌到3,955,跌幅6成就很嚇人。
如何避掉大盤的風險? 
很簡單,一句話就解決了,即控制好持股比重。



持股不是 0 1 的問題,
不是只能買滿或賣光兩種狀況,
而是有中間地帶的,即控制好持股比例。

我們台灣的學生都被是非選擇題考壞掉了,

以為答案就是一個點,0 跟 1,買滿或賣光。
其實不然,問題的答案不是只有一個點。



我美股打算買100支,現在持股67支,
請問我是看漲還是跌?
我是看買的股票要漲,沒買的要跌!

不必爭論指數會到幾點,因必定猜不準。
也不用費心培養看盤功力。
我看了近30年的盤,天天在看盤,
可是一直覺得看盤功力跟第一天差不多。
我的意思是,第一天就很會看盤,只是後來沒有進步。

2014-17年台股一直在9,000點上下震盪,

這段期間做多不是,做空更痛苦。
做多覺得毛毛的,1萬點還能多到哪裡去?
看空更痛若,一直空手卻等不到它下來。

2015年從1萬點殺到7,200後反彈,有人被多空雙巴。

漲到1萬點全面看多,看1萬5,
融資全力做多,結果跌到7,200被斷頭。
被斷頭想必是方向看錯,掉個方向就對了,
7,200改放空,卻軋到1萬點。

做多不是,做空也不是,

所以最佳策略即持股勿超過一半,不管漲跌都無壓力。
這4年來我對大家的建議一直是這樣。



為何控制好持股比例這麼重要?
這是從巴菲特班同學的經驗來的。
本班傑出校友謝士英教授,
高雄師範大學副教授,已退休。



謝教授從2001年開始陸續投入500萬元買股,

重點、關鍵、轉捩點、人生的里程碑是2005年來上我的課,
股票一路抱到20079,800,資產來到2,000多萬元。
都沒賣2008年遇次貸風暴不幸縮水成700萬,
還是沒賣,資產現在又回升為2,000多萬元。



幾年前同學會曾邀請謝教授來分享心得,
雖然他的結論是股票都不用賣,
好公司的股價股市總有一天會給予應有公道。
可是我們在旁邊聽覺得其實他的績效可以更好,
而且不用面對這麼大的煎熬。

2008次貸風暴最嚴重的時刻,

他們幾位同學在台北火車站前有個小聚會,
那時的氣氛是風蕭蕭兮,易水寒。
儘管同學都在呼口號「我們是勇敢的巴菲特信徒,
不會害怕金融風暴!」
大夥勉強擠出笑容,但看得出來嘴角仍在微微地顫抖。

謝教授說,他是自有資金,閒置資金,被套牢幾年無所謂,

可是如果老婆在旁邊應該會嘮叨個幾句,
試想一個家庭資產從2000700,老婆會不會唸個沒完呢?
投資的目的是要來改善生活,而非讓家庭陷入危機。

經過這次經驗,要懂得記取教訓。

怎麼做?很簡單,
只要遵守GDP理論在20079,800減碼下來,
賣個1/3就好
即便碰到金融風暴資產縮水只會縮水到1,200萬,
比縮到700萬好很多。



1/3減碼下來的錢等低點4,000點再加碼回來,
幫他算過,現在資產將是3,000萬元,
2,000萬賺得更多 !!

有人問,若賣錯了,指數漲到3萬點?
沒關係,仍有2/3的股票跟著上去,還是最大赢家。
不用擔心我的方法不會掉到最壞的結果。

投資跟種果樹一樣,在颱風季節來臨之前,
修剪果樹,才不會被吹得東倒西歪。



投資都會有心裡障礙:越漲越樂觀,越跌越悲觀。
高點不想賣,低點不敢買。
如何突破這個心理障礙?
很簡單,買個1/3或賣個1/3即容易進入,
持股前1/3即便亂買亂賣都不會有事。
亂買好了,1/3資金買在1萬點,後來崩盤跌到5千
無妨,只要2/3買在5千點,買進成本66
仍低於中間值75很多。



另一位傑出校友是Ray同學,就是陳宥聰,美股投資班老師。
他接受今周訪問表示,2008年買鴻海在50幾元,
台塑、台化在40多元,都買在不可思議的低點,
正是遵守GDP理論的成果。



宥聰桑是本班的傳奇人物,

他的出身同我們一樣是上班族,
結婚之後和老婆買了一間房出租當包租公。
他說當房東有些瑣事有點討厭,
房客三更半夜忘了帶鑰匙會來敲門。
來上課時我跟他說,股票是比房地產更好的投資工具,
因買賣方便,
房子要賣時很不好賣,比如現在就很不好賣。
而且房子會漲,股票更會漲,
我買中碳8年賺6倍,房子不可能如此

他聽進去了,甚至把房子賣掉專心做買股票,
一開始買台股,又去投資美股。
他的英文很爛,單字不會唸只會拼。
他跟我說A-P-P-L-E不錯,
想了一下才會意,I have a pen. I have an apple...



英文這麼爛的人現在美股玩得非常厲害,

看他的美股入圍名單,有一些小公司AZNAZOBLL
基本面如何都搞得一清二楚。
美股退稅密密麻麻全英文哪一格要填什麼都知道。

宥聰桑2008年也買高盛50元,老巴買在115元,
所以誰才是股神?

宥聰桑2012年突然跟我說,他們家要移民澳洲,
我一聽心裡直想笑「英文這麼差的人也想移民澳洲!」
他說,他兩個小孩都逐漸長大,
將來若要留美每人花費1,000萬台幣。
與其這樣2,000萬就花掉了,倒不如去投資移民澳洲,
當時澳洲投資移民門檻只要2,300萬元台幣
買它政府公債就能取得資格。
隔年提高到12,所以他就趕快送件。

移民官面談時問他如何做投資?
他答「就是要高ROE,低盈再率。」
跟移民官解釋何謂盈再率。
我跟宥聰講「記得提醒移民官,
還是要來上課,才能得到真傳。」

他們家就移民澳洲了。最傳奇是,
在移民澳洲之前,他們家沒有人去過。
我們都以為要到一個國家移民之前,
至少應先到當地玩過一趟,覺得環境不錯才會過去,
孰料沒去過就移民了,
所以我認為他們家很適合移民火星,
沒人去過的地方都敢去。

宥聰桑曾很感慨地說,他們是一般家庭,
因加入巴菲特班,居然可以移民澳洲。



我們巴菲特班專門在創造奇蹟,
我故意找英文很爛的人來教大家投資美股,
證明玩美股不用懂英文,只要會按盈再表即可。

本班第三位傑出校友是凱元,他是離投資最遠的人。
他說他高職畢業,可是高職怎麼唸出來的?
就是「起立,敬禮,老師好!」之後就趴下去睡覺。
看他在討論區寫的貼文錯字連篇,
我懷疑他趴下去睡覺應該不是從高職開始,而是國小。



凱元雖然離投資最遠可是績效卻最好,
我美股自認為績效不錯了,他比我還好,因少踩到幾支地雷。

凱元2012年也跟我們去開戶買美股。
我很驚訝,懷疑他英文字母能否從A唸到Z
他說「可以呀!」「AZ。」
完全不懂英文的人現在投資全世界。
凱元三不五時會打電話報我明牌,而且是美股的明牌。
有一次他說「BLL很不錯」,BLL就是可口可樂鋁罐包裝工廠,
他說它的客戶有哪些,工廠在什麼地方。
我很吃驚問他怎麼知道這麼多?
他說到BLL官網看過,
我更駭然「官網不都是英文字嗎?」
他狀似輕鬆答「對啊!Google有翻譯呀,雖然翻得離離落落。」

巴菲特班偉大之處,把一個鐵工廠的銑床技師改造成國際投資家。



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