2018年8月1日 星期三

講稿 16/21:全世界都成立

GDP年增率為何跟指數有關?
GDP是國內生產毛額,什麼是毛額?
扣掉成本之前的東西叫毛額,扣掉之後為毛利,
營收減成本為毛利。
GDP就是營收!
台灣的GDP就是台灣的營收。



GDP年增率跟指數有關,意即營收年增率和股價有關,
這是大家早就知道的觀念,
買個股投資人都在追蹤營收,因為營收大幅成長股價會漲,
這是必然的定律,不會因每個人都知道而不靈。
有人買股票都在追蹤營收,卻轉過頭來說他不相信GDP理論,
實在很奇怪,個股就相信,整個加起來卻不相信。

或者這樣問大家:股價跟景氣有關,對不對?
眾人皆點頭。
再問:什麼是景氣?
不就是GDP嗎!
若問這幾年景氣如何?你會怎麼答?
夏天溫度38度,還是GDP年增率不到2%



GDP年增率A國從10%降到8%
B國由-10%-8%
請問哪一國的股市會漲?  
B
再問:哪一國的經濟好?  
A
經濟不好的國家股市反而漲,為什麼?
因為不會更壞股價就漲,B國股市會漲因經濟不再更壞。
相反的,沒更好股價即作頭,A國股市會跌。



以上也是一般人誤解GDP是股價落後指標的原因,
當GDP由最低往上走時,如-10%變-8%,股價就開始漲了,
可是 -8%,大家還是覺得景氣很糟,
等到GDP轉成+3%才感覺出景氣好轉,
而股價早已漲一大段了。

底下是上證指數跟中國GDP年增率對照圖,蠻相關的。
上海股市從2007年到2013年走了6年的大空頭,
看這張圖我一直在想可否避掉此段空頭?
當然可以。
2007年上證漲到6,000點時同學曾問我看法?
當時按中股盈再表發現多數股票都太貴,
賣掉即可避掉後來的急跌。
知道中國GDP年增率越來越低,
又可躲過漫長的盤跌。
貴了和GDP理論可以逃過這6年的大空頭。



2015年上海股市飆漲到5,000點,
原以為中股便宜,
因銀行股、石油股和一些國企股相當便宜。
當時kaka同學一直在討論區貼其它個股的盈再表,
一支比一支貴,
我吃驚脫口說出「中股貴了,應當減碼!」
剛好喊在5,000點的高點。

兩次都抓到中股的高點,
顯示我們的方法不只對一次,
只要股價貴了盈再表都會忠實呈現。
而且不僅台股適用,放諸四海皆準。

GDP理論全世界都成立,
這是歐洲的圖,GDP年增率和指數密切相關。



底下是各國GDP年增率和指數圖,
美國、中國、香港、韓國、馬來西亞、菲律賓、新加坡、
泰國都相關。




(感謝王炯傑桑提供上頁資料)



美國、日本、新加坡、歐洲等國的GDP成長率
喜歡公布QoQ的數字,QoQ跟指數無關,
YoY才有關。
一些記者不知這兩者的區別,有時候會誤植,
看國外GDP成長率報導時須核對其數字係YoYQoQ
YoY跟指數才有關。



全世界的經濟與股市都是以美國為火車頭,
因為美國的GDP最大。
我們每天一大早起床第一件事情在幹嘛呢?
看美股收盤,為何如此重視?
因受美股影響大。
底下是台股指數和道瓊指數圖,兩者密切相關。
有時候會差距3個月,
2008年台股與中股先落底,9月落底,
美股到隔年3月觸底,因次貸危機美國是震央。
基本上台美股同步,有時會落差3個月,誰先誰後不一定。



台股指數與日經指數也相關,
日本經濟失落了20年仍然跟台股同步。



台股和香港恆生指數,一樣相關。




台股與上海股市大體上相關。




各國GDP去哪裡查?
盈再表上附有該國GDP



台灣GDP點進去,先到巴菲特班部落格,
2個東西:歷史資料跟預估值。



查歷史資料點入到主計處網頁,有3欄,
第一欄日期從何時到何時,點、下拉,
第二欄按經濟成長率(%)
第三欄選原始值,勿點年增率因是空的,原始值才有年增率。
再點選「繼續」,即跑出歷年各季GDP年增率數字。




查主計處預估值,點進之後選「常用資料」,
出現Excel檔案,開啟舊檔,選底下資料頁,
經濟成長欄最底下為主計處的預估值。





主計處的預估通常不準,
估不準很正常,做過預估的人都知道,
我當研究員時預估電子公司EPS從來沒準過。

主計處的預估是主要參考,非唯一參考,
我們還會用YoY輔助判斷。

預估越接近就越準,不必太早追問未來哪一季高或低,
因投資是到了低點或高點才會買或賣,等到接近時就明瞭



台股盈再表右下角附上GDP圖,
這個網站提供總經資料可以畫圖,
講稿16/21上GDP年增率和台股指數即從此網站畫出來的。
對研究總經有興趣的同學可充分利用。




美國GDP按美股盈再表GDP跑到國家統計局網站,
第一列Gross domestic product GDP年增率,
年限只有3年,按上方Modify鍵即可加長。




美股指數和GDP年增率相關:
2014年美國GDP往上走,道瓊上漲;
2015年GDP年增率下滑,道瓊疲弱;
2016年GDP又往上,道瓊大漲。



查其它國家GDP,到全球盈再表,
A1格輸入國碼,國碼在右邊可查到49國碼,
德國即DE,
輸入之後直接點底下GDP格,
即出現德國GDP年增率圖。





做投資除了會選股之外,仍需明白總體經濟的變化,
因為無時無刻受到影響。
總經知識透過個股觀念來了解比較容易入門,
GDP=營收     
鈔票=股票        
匯率=股價      
利率=股息

GDP年增率差 ,匯率貶,
如同公司營收衰退,股價就會跌。



支撐匯率將導致利率上升,
若要支撐股價,就須高配息。

2014年下半年俄國盧布大貶,
盧布匯率原本跟台幣差不多,1 美元兌30元盧布。
近年因油價下跌,以原油為出口大宗的俄國經濟受到重創,
盧布狂貶到68。
為支撐盧布,俄國把利率從10.5%一口氣升到17%
盧布立即反彈到51



2015年油價續跌,2016年2月甚至跌到26美元一桶,

俄國盧布貶到新低81元。

俄國盧布、巴西里耳、英鎊近幾年都狂貶逾5成,

讓我心生警惕,更加確信投資美股的重要性,
把資產分成一半台幣一半美金,
試想哪天盧布貶值的噩夢在台幣重演,
一夕之間財富蒸發掉6成,很可怕的。

1997年亞洲金融風暴提供了一個很好學習總經的教材,
一開始東南亞各國因外資撤離而貨幣競貶,
經濟大幅衰退,香港因相鄰也受到打擊。
經濟不佳,貨幣理當貶值,
可是港幣卻因聯繫匯率無法貶值,
香港作為國際金融中心,為求穩定港幣一直與美元掛勾。

港幣當貶而不貶,導至利率上升,隔夜拆款利率飆漲到300%,
隔夜拆款利率即銀行間借款利率,
恆生指數由15000多點暴跌到6,000多點。



索羅斯看到這個矛盾現象進來套利,
同時空港幣跟指數期貨,
他不是要兩頭賺而是要賺一邊,
因總有一端會成立,港幣貶或股市大跌。
從理論上推演必然成立,這是一個如意算盤。

想不到香港政府動用1,181億元港幣的外匯存底來護盤,
買進恆生指數33檔成分股,
把指數從6,000多點硬拉到 1 5,000點,
導致港幣未貶,股市也沒跌,
索羅斯兩邊都沒賺到倖然離場。



動用外匯存底來護盤是危險的做法,
因為外匯存底不是政府的錢,
它是國人做貿易賺到的錢,以及外國人到本地投資的錢,
它就像到遊樂場去玩換成代幣的錢。
代幣之所以有價值因有等值的錢做兌換,
若把外幣再換成代幣,代幣將失去價值。



港府深知此非長久之計,
事情過後趕緊把所買的成分股去設了一個盈富基金,
供市民認購,套回現金。

上述過程是學習總經很好的教材,
可以了解GDP、匯率、利率、股市、外匯存底的相互關係。

2011年的人民幣的狀況跟1997年港幣剛好相反,
當年中國經濟繁榮,人民幣理當升值,
可是人民幣一直抗拒升值,
中國作為世界工廠,希望生產要素價格儘量便宜。
貨幣應升值而未升,利率被壓低,造成通貨膨脹嚴重。



要控制通膨,簡單之道即讓匯率升值,
當時很多外資打賭人民幣將大幅升值,
可是中共卻用另一種方式因應,全民調薪,
12五計畫讓人民普遍調薪 1 倍,
這樣即感覺不出通膨的痛苦。
在廣東的外商像富士康、台達都被逼調薪,
富士康在調薪之後就把工廠搬到河南去了。
看到中國全面調薪時,投資人應當心裡有數,
人民幣大幅升值的空間不大了。

大家較關心現在總體經濟如何?
當前大事是美國在升息,
美國不僅升一次息而已,而是要利率正常化,
在未來3年內把利率從0%拉到3%正常水準,
因為利率長期處在這麼低的水準有副作用:
1. 熱錢到處流竄將導至資源配置錯誤
2. 令賴利息維生者無法生存,如退休金、銀行、投資業者,
3. 一旦未來又發生金融危機時Fed將無可利用工具。



2017年預計升息3次,每次1碼,0.25%,

隨著景氣回升,未來3年將進入升息階段,
升息對金融股是最大利多,
美金和金融股抱久一點,別太早賣。

金融股漲跌主要看利率,
原料股則看油價漲跌。
原料股包括塑化、金銀銅鐵紙肥料及輪胎、散裝輪,
油價漲是因工業生產需求增加,
工業生產不會只用石油,金銀銅鐵紙也需要。


原料股和景氣循環股的操作策略:
1. 盯準GDP或油價
2. 等股價跌到很便宜時,預期報酬率20%以上再進場
3. 抱超過一個景氣循環,即5年以上
前述策略1.不會判斷時換2.2. 被套牢時採3.


若對上述總經的推演完全不能理解,
就忘記它,當我沒講過!
經濟學是很有趣的學科,
可是10個經濟學家推演出來會有12種結果。
面對2008年的通貨緊縮,美國主張印鈔,
歐洲則強調撙節,藥方截然不同,而且還都有效。

所以若無法理解經濟的推演,

就回歸到按盈再表,好好選股即可,
請記住,我們是幼幼班,不會分析。

另外有人拿M1b這個指標來看大盤,
中央銀行發行在外鈔票總額是M2
M1bM2減掉定存,
定存是被鎖起來的錢,
M1b是比較流通在外的錢。
這個指標常被引為股市潛在動能,
因流通在外的錢多了即容易流進股市。

M1b來操作大盤績效會不會更好?
設定M1b年增率最低時買進,最高時賣出。
第一次買在5,600點,之後跌到3,411被斷頭。
6,888點賣出,後來漲到9,598,賣太早了會去撞牆。



第二次買在7,400點,後來崩盤跌到3,955被斷頭兩次。
賣祖產繳了保證金卻在7,300就賣掉,
賠錢出場後眼睜睜看它漲到9,221

這兩次根據M1b操作大盤績效其差無比,
別再提這個指標了。

也有人看景氣對策信號燈,
它是由9個變數組成,其中包含了股價指數,
拿它來跟指數對照,這犯了一個錯,
用自己來預測自己,是沒意義的事。

參閱:景氣對策訊號燈用自己來預測自己,無意義


更慘的是,竟然不如GDP準!

請比較講義16/21 GDP和指數圖。



M1b和景氣對策信號燈都是沒用的指標。
同學,把不對的東西扔掉,才能找到對的方法。

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