2018年8月1日 星期三

講稿 5/21:還原股價

股票長期抱下來賺了多少錢怎麼算?
我在200335元買中碳,
一路抱到2007年股價83元,總報酬率多少?
83/35-1?減 1 是扣掉本金,並不是!



因為每年還有配股配息,加回去才是總共所賺的。
用現在股價把每年配股配息加回去就是還原股價,
再跟當年買的成本比較就是總共所賺的,
這是算報酬率最快的方法。



我們買股票通常只記得哪一年買的,買在多少錢,
之後每年配了多少股票、股息都忘記了,
若臨時想算報酬率多少,最簡單的方法就用還原股價。
還原股價其實是除權除息的相反。
來複習何為除權除息?

除權除息之後股價會掉下來,
股價100元,配息2元,除息後股價是多少?
100 - 2 = 98

股價100元,配股2.5元,除權後股價多少?
配股2.5元指一股配2.5元股票,
股票面額10元,即每10元配2.5元股票,股票多了25%
一張股票1,000股,除權之後變1,250股,
除權後股價是100/1.25 = 80。



請問為什麼要這樣算?
為何配息是用減的?配股用除的?
因為要維持股東財富在除權除息之前跟之後不變!
為何維持不變?
因為只是把賺的錢分配出來,財富不會因此而增加。

除息前股數 股,股價100元,
除息之後分到2元股息,股數還是 1 股,股價多少?
1股 x 100 = 2息 + 1股 x P

除權前 1 股,股價100元,
除權後變成1.25股,股價多少?
1股 x 100 = 1.25股 x P



若同一天除權又除息,請問答案是?
1. (100-2)/1.25
2. 100/1.25 -2
答是 1.
因為除權除息前 1 股,股價100元,
除息後分到2元股息,除權股數變成1.25股,所以股價多少?
1股 x 100 = 2息 + 1.25股 x P

下一題,
除權前股東財富100元,配股2元後財富增加多少?
沒增加!股東財富不會因為除權除息而增加。

若財富未增增加,請問為何要除權除息呢?不就沒意義嗎?
除權除息的目的在確認誰有資格來領取這些股利。
股票每天在市場上交易來交易去,
股票在誰手上公司也搞不清楚,股利發給誰?
所以得確定一天,即除權除息交易日,
抱超過這一天就有資格領股利。

至於股價上漲並非因除權息才漲的,
而是公司每天一點一滴在賺錢的過程中就在反應。
大立光股價漲到6千元,不是因除權息才漲的,
而是業績越來越好就在反應。

再來,
請問EPS10元,配息2元、股票股利2.5元之後
有多少錢留在公司裡?

除息是把保留盈餘配出來的意思。
除權則把保留盈餘變成股本,
在除權除息表可以看到兩個名詞盈轉跟資轉。
盈轉是盈餘公積轉增資,資轉為資本公積轉增資。
所謂轉增資就是把保留盈餘變成股本,
這只是會計科目的移轉,並沒有真的把錢配出來,
錢仍然在公司手上。
除息才真的有把錢配出來,所以8元留在公司。



美股沒有除權,而是拆股,
1 股拆成2股寫成21,唸成two for one
11是未拆。

為何要拆股?
股價太高沒人買得起,流通性差,本益比會低。
身為股東都希望股票的本益比越高越好,
此時公司即會拆股。
蘋果電腦股價漲到700多元時 1 股拆成7股,
股價掉到100元,股價比較會漲。

請問除息之後本益比將上升或下降?
除權之後本益比上升或下降?



本益比 股價÷EPS,除息股價要減2元,
EPS呢?不用減2元,因為是不一樣的錢,
EPS是今年預估要賺的錢,
股息則是去年賺的錢今年配出來,
兩者是不同的錢,
所以除息EPS不必減2元,本益比會下降!

除權之後股價÷1.25EPS÷1.25呢
要!因為股數增加,所以除權之後本益比不變。

除息之後本益比會下降,正因如此
每年在5-6月除權息旺季時市場流行高現金殖利率股。



現金殖利率即股息÷股價,
高現金殖利率表示股息配得多或股價低。
我在200824元買大統益,
因為它之前股息至少配2.4元,現金殖利率10%
10%是非常高,殖利率有4%就算高。
當時正值金融風暴,大統益做沙拉油的
想再怎麼不景氣總是要吃吧。
2008年買抱到現在,大統益給我年複利22%,相當不錯。

像大統益這種不受景氣影響,
賺了錢大半配息的股票稱為定存股。
超商和電信股也是。

定存股有明確定義,獲利不受景氣影響而且配息率高的才是。
有些人把原料股、散裝輪等景氣循環股都當成定存股,
實在不求甚解。

問題6:配股跟配息哪一種對股東比較好?

現在大家認為配息較好,因被我洗腦過了,早年台股喜歡配股。
配息配股何者較好答案不一定,看能否維持高ROE而定。
若保證可以維持高ROE,應該配股,
這麼會賺錢就不用把現金配出來,
繼續幫我們賺錢,複利效果才高。

若無法維持高ROE則當把現金配出來,
讓股東再去找其它投資標的。

一直都配不出現金的公司不容易長期維持高ROE
因淨值越吃越胖,除非能一直成長,但成長有其極限。

問題7是現金增資之後股價怎麼算,
問題8是減資,
問題9是買回庫藏股,
3個問題原理都一樣,之前跟之後股東財富不變,
請自行回去研究。

7:股價100元,現增溢價80元,新股10%
現增後股價為何 ?
答:1 x 100 + 0.1 x 80 = 1.1 x P

8:晶華減資72%後股價如何計算 ?
答:減資前1減資前股價108
退還股本7.2 + 減資後只剩0.28 x 減資後股價362

9:買回庫藏股前股價100元,註銷後股價為何 ?
答:註銷後後仍是100元,1 x 100 = 1 x 100


問題10要不要參加除權除息?

每年在5-6月除權除息旺季都有同學在問,
我認為可以參加,因為稅沒想像中的重。
假設買的股票現金殖利率6%
所得稅率20%,僅需繳1.2%的税。
即便再把健保補充費把加上去,
健保補充費課股息2%
6%x2% = 0.12%比手續費0.1425%還少。
合計繳稅不到1.4%,比基金管理費2-3%低。

當然我也同意,兩稅合一減半取消將導致棄息賣壓。

股票長期抱下來有沒有賺到錢不要光去看K線圖,
因很容易被誤導。
這是鴻海的K線圖,2000年股價達到最高375元,
之後一路跌到2006204元,
買在最高點的人一定以為賠錢,可是並非如此,
204元還原回去是622.4元,仍然賺很多錢!
有沒有賺錢不要光看K線圖,看還原股價才是。



同學拿到盈再表時可以做驗證,看我講的話對不對?
我的主張很簡單,就是高ROE,股價便宜去買,
長期抱下來,保證可以賺到錢。
這個主張光聽我講:
2001年買億豐窗簾,抱到2007年被外資併購賺了3倍。
2002年買國碁,被鴻海併購,抱到了2010150元賣掉賺3倍。
2003年買中碳8年賺6倍。
2008年買台積電、大統益、巨大,8年賺4倍。
2011年買和泰車、2012年買美利達都一年賺2倍。
2011年買茂順2年賺 1 倍。
2013年買GD、標準普爾(MHFI)UNH 2年賺 1 倍。
底下這張圖即我的漲倍圖



光聽我說,買什麼幾年賺幾倍,可能是我在吹牛,
同學務必自己驗證看看:
盈再表的右邊有一張歷史股價表,上頭有年複利,
買在8年前最低價抱到現在,年平均複利是多少。

大統益買在2009年最低價23.8元抱到現在8年平均複利22%,
大統益平常不被注意的股票,年複利竟然高達22%



波克夏也一樣,
買在第一年2009年最低價抱到現在8年平均複利17%



看歷史股價,大家應會得出同樣結論,
只要高ROE,股價便宜買,長期抱下來,一定可以賺到大錢。
如果選高ROE的股票,在便宜時進去買,
結果卻沒有賺到錢,問題出在哪裡?
抱得不夠久!
我們當分析師很會推卸責任,
如果買我推薦的股票沒賺到錢,不是我的問題喔,
而是抱得不夠久。



回顧還原股價是我學巴菲特的開始,
為何從一個外資電子股研究員轉過頭來學巴菲特?
以前常常把買過的股票還原股價拿出來算,
那些股票當時都自以為每個波段都做得很漂亮,
可是看到還原股價都搥心肝,
後悔倒不如從頭抱到尾還賺更多。
如何才能從頭抱到尾?
是一門大學問啊!

我推薦買台積電,同學都說這沒什麼學問啊,
全台灣的人都知道它好,
可是從頭抱到尾就是大學問,
我2008年43元買抱到240元就是一門大學問。

同學對我的方法產生質疑時,
請去看一下歷史股價那張表,
保證這絕對是真理。


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