From: Tequila
Sent: Thursday, March 30, 2006 11:26 PM
為什麼美股分割過後股數沒有增多？
答案是...因為你看到的所有股數數字都已經調整過了。
舉例來說，
在盈再表上看到APPLE的2005年股數是856，
2004年股數是774，
但是實際上APPLE 2004年的股數應該是402才對
也就是說你看到的774是被乘上兩倍的數字
（當然還經過其他調整，所以不會剛好是兩倍，
例如員工配股，回購股票...等）。
再舉例，
在盈再表上看到APPLE的1998年股數是671，
可是實際上APPLE 1998年的股數應該是135才對，
那是因為經過兩次分割，
2000年跟2005年都各分割一次。
也就是說你看到的671是被乘上4倍的數字
（ 當然還經過其他調整，所以不會剛好是4倍，
例如員工配股，回購股票...等）
當然習慣台股算法的人可能不習慣看美股，
可是在美股當中這樣的調整是必然的做法，
每一個網站都是這樣算
我想是為了方便投資人可以很簡單看出投資效益。
每家公司的年報分割後比較歷史資料也是會調整，
不用投資人自己算半天。
如果還聽不懂的同學可以想像一下
若是台股配發股票股利時歷史股價都做相對調整，
會發現鴻海或台積電的股價圖應該是持續向上才對。
但是你在這張調整圖上就看不到200塊的台積電了，
也看不到300多元的鴻海。
所以美股的還原股價也很簡單，
只要在分割的時間點把還原的股價乘上2倍即可
（以2：1分割為例）
等於是台股配發10元股票股利一樣。
2009年3月31日 星期二
2009年3月30日 星期一
美股匯回款
From: 宥聰
Sent: Wednesday, January 17, 2007 6:27 PM
公司部分：
1.若以公司名義只能在Etrade及Firstrade開戶，
Scottrade不能以公司名義開戶只能用個人
2.交易費用及扣稅(30%)同個人
3.Etrade Firstrade匯回錢只能同一公司名匯款，
不限國家地區
4.另外 Etrade在公司匯款若是一人股東可公司匯回個人，
Firstrade不行
個人部分：
1.Scottrade證券:個人(聯名)帳戶只能同帳戶名匯款
可以匯回台灣、香港、美國
2.Etrade：個人帳戶只能同帳戶名匯款，但匯款國家不限
(只要該國您有帳戶即可匯款)，
聯名帳戶可以將錢匯到帳戶其中一人在別的國家個人帳戶
3.Firstrade：個人匯款同Etrade，
聯名帳戶只能同聯名帳戶匯款。
若聯名帳戶要將錢匯到帳戶其中一人在別的國家帳戶，
需要公證。
Sent: Wednesday, January 17, 2007 6:27 PM
公司部分：
1.若以公司名義只能在Etrade及Firstrade開戶，
Scottrade不能以公司名義開戶只能用個人
2.交易費用及扣稅(30%)同個人
3.Etrade Firstrade匯回錢只能同一公司名匯款，
不限國家地區
4.另外 Etrade在公司匯款若是一人股東可公司匯回個人，
Firstrade不行
個人部分：
1.Scottrade證券:個人(聯名)帳戶只能同帳戶名匯款
可以匯回台灣、香港、美國
2.Etrade：個人帳戶只能同帳戶名匯款，但匯款國家不限
(只要該國您有帳戶即可匯款)，
聯名帳戶可以將錢匯到帳戶其中一人在別的國家個人帳戶
3.Firstrade：個人匯款同Etrade，
聯名帳戶只能同聯名帳戶匯款。
若聯名帳戶要將錢匯到帳戶其中一人在別的國家帳戶，
需要公證。
聯名帳戶(Joint Account)
From: 宥聰
Sent: Thursday, December 21, 2006 1:06 PM
前幾天已經在網路開好美股帳戶，
開美股帳戶並沒有想像中的難。
以我菜英文還是可以開成功，
一般開戶都有中文介面，
有問題可以寫信去問或打電話(可用中文)。
只是我要開的是聯名帳戶，所以比較麻煩一點。
一個聯名帳戶(Joint Account)總共可聯名4個人，
主帳戶1人聯名3人共4人，
例如:夫.妻.父親.母親.或小孩(必須滿18歲)。
聯名帳戶好處是其中一人死亡，
帳戶內人可直接繼承該帳戶股票。
主帳戶亦可先指定要分給聯名帳戶裡的人各多少%錢。
有一件事想請問會計師，
聯名帳戶其中一人死亡台灣如何計算聯名帳戶裡的遺產稅?
其實不要將錢匯回台灣就應不會有遺產稅問題(個人推測)，
想問問同學有人知道其中稅務問題 ?
From: Tequila
Sent: Tuesday, February 07, 2006 9: 48 PMS
Subject: 美股課稅
以Scottrade的經驗來說
1.無交易稅，只收$7單次交易費
2.無買賣利得稅
3.台灣人抽30%現金股利稅
4.無股票分割稅
徵收方式是直接從妳帳戶扣款
Sent: Thursday, December 21, 2006 1:06 PM
前幾天已經在網路開好美股帳戶，
開美股帳戶並沒有想像中的難。
以我菜英文還是可以開成功，
一般開戶都有中文介面，
有問題可以寫信去問或打電話(可用中文)。
只是我要開的是聯名帳戶，所以比較麻煩一點。
一個聯名帳戶(Joint Account)總共可聯名4個人，
主帳戶1人聯名3人共4人，
例如:夫.妻.父親.母親.或小孩(必須滿18歲)。
聯名帳戶好處是其中一人死亡，
帳戶內人可直接繼承該帳戶股票。
主帳戶亦可先指定要分給聯名帳戶裡的人各多少%錢。
有一件事想請問會計師，
聯名帳戶其中一人死亡台灣如何計算聯名帳戶裡的遺產稅?
其實不要將錢匯回台灣就應不會有遺產稅問題(個人推測)，
想問問同學有人知道其中稅務問題 ?
From: Tequila
Sent: Tuesday, February 07, 2006 9: 48 PMS
Subject: 美股課稅
以Scottrade的經驗來說
1.無交易稅，只收$7單次交易費
2.無買賣利得稅
3.台灣人抽30%現金股利稅
4.無股票分割稅
徵收方式是直接從妳帳戶扣款
2009年3月29日 星期日
美股如何開戶
From: 王世安
Sent: Friday, February 11, 2005 4:59 PM
Subject: 美股買賣1...如何開戶
1. 首先，先選一個買賣美股的網站，
我個人偏愛Scottrade， http：//chinese.scottrade.com
2. 此時看到右方有一個「國際帳戶申請」，點入
3. 你會看到一堆格子讓你填，
填完之後就會寄一封e-mail給你，裡面有申請書。
這個網站很不錯的地方就是有中文版，
照上面中文的地方填入，但是是以英文板為主，
有問題可在晚上10點以後打到0021314543188
（服務人員講中文），
或者是寫信到chinese@scottrade.com （寫中文也通）
4. 寫完之後可先SCAN或fax傳給chinese@scottrade.com
請他幫你看看對不對，先別忙著寄出
5. 準備好信用卡帳單、護照、身分證影本、
將所有資料傳真給他。請注意，是傳真哦！
5.1 他會先將帳號跟密碼給你
（等一下小弟會教帳戶教學）
6. 請告知他家裡電話，他會打電話來查
（有點像信用審核）
7. 將所有資料寄正本給他，可到7-11寄DHL，
很貴可是不會寄丟
8. 一週內匯款USD 500到他帳戶
（注意是他收到usd500，你匯過去會扣手續費，
所以實際他只會收到USD475左右。
小弟建議至少匯USD600）
8.1 記得到外匯銀行去匯，手續費較便宜，
小弟是從安泰或是彰銀匯過去
8.2 美金匯款單上所有的帳戶都是scottrade的，
不用懷疑，你只要在「備註」欄填入你的帳號及名字，
錢就會入到你的戶頭
8.3 小弟比較怕死，匯完後晚上打電話去確認
錢有沒有收到，
第二次是用e-mail 確認，都有收到
8.4 記得要在一星期內匯過去，不然前面都做白工了，
他會把你的帳號取消
9. 隔天晚上到網站上去查即可看到你的錢在網站上的帳戶
（此時他尚未收到正本，不過已經可以買賣）
From: 大汗
Sent: Friday, February 11, 2005 10: 53 PM
我想問的是
1.美國對於個人在銀行存款有單人單行帳戶
USD＄10萬元的聯邦保險。
那在券商的股票有沒有保障？
萬一券商倒了會不會付諸東流?
2.那台灣的情況??
在券商集保戶頭內的股票有政府保護嗎？
From: 王 世安
Sent: Saturday, February 12, 2005 7: 11 AM1.
在美國還是有保障的，
小弟所謂的保障是指不用怕券商會倒，
你的股票會有新的券商來跟您服務，
因為股票是掛你的名字，券商倒了你還是股東，
所以不用怕。
但是你的投資若賠錢，神也救不了你，
沒有一個國家會保障你的股票不變壁紙。
2. 在台灣也是一樣的，您只要把集保存摺收好，
定期去刷本子，券商倒了還是會有新券商服務。
From: 王世安
Sent: Saturday, February 12, 2005 1: 13 PM
Subject: 美股買賣2...如何查詢美股代號
1. 如果你不熟悉英文網頁 可先到雅虎奇摩股票
網址是 http：//tw.stock.yahoo.com
相信一般人都很熟悉 因為常會在這邊查股票
2. 點選「美股」，或進入網址
http：//tw.stock.yahoo.com/us
3. 在這邊你可以看到一些美國主要類股的股票，
若是要查請點選「查詢美股代號」
4. 打入你想查詢的公司英文名稱，
只要鍵入一兩個英文字即可，不一定要全名;
例如「cola」
5. 所有公司名有「cola」都會被查出來，
但是真正的KO股票只有一檔，其他是分公司
6. 知道股票代號之後，
您即可在MSN Money查詢進一步資料，
http：//moneycentral.msn.com/investor/home.asp
From: 王世安
Sent: Saturday, February 12, 2005 1: 32 PM
Subject: 美股買賣3...如何買賣
1. 先到Scottrade網站，http：//chinese.scottrade.com/
2. 下方有一個帳戶登入，點入
3. 登入你的帳號跟密碼
4. 你會看見一個視窗，上方有「主頁」「交易」
「帳戶資料」「報價」「道瓊消息」「研究」...
5. 「主頁」放的是你的帳戶簡略資料，
包括現金多少，股票持股幾檔，價位多少等...
6. 「交易」就是買賣了，
先選買或賣 / 再選要買賣的數量 / 再來才是股票代號
接下來選市價或是限價買賣
（小弟建議用限價，因為美股漲跌沒有限制，
市價很容易波動，你想要的價格跟實際會差很多）
（這個慘痛經驗是小弟用市價買BRK/B的股票換來的）
填入限價價格
其他不用填，按確認
確認完之後它會再提醒你一次，
括現在價位以及你填的正不正確
填入密碼，按送出，即可完成掛單
7. 掛單不代表一定買賣到股票，這跟台灣一樣
8. 請特別注意一點，美股買賣手續費是以次數來算的，
你買一次就算一次手續費USD 7，賣一次也算USD 7
所以小弟建議集中買入，一次至少買50股才划算，
千萬別一股一股買，包你虧死...
這一點也很符合老巴集中的原則，
到了合理價位就集中買入
From: Tequila
Sent: Monday, February 06, 2006 7: 51 PM
Subject: 錢如何匯回台灣 ?
錢如何匯回台灣
1. 首先登入Scottrade網站 http：//chinese.scottrade.com/
2. 然後點選表格中心
http：//chinese.scottrade.com/frame_forms.asp
3. 點選匯款授權書Authorization to Wire Funds http：//chinese.scottrade.com/FormsCenter/PDF/SF3675_Authorization_to_Wire_Funds.pdf
4. 下載之後填表，傳真到Scottrade
傳真號碼：002-1-314-543-61785.
傳完後可打電話或e-mail確認
電話：002-1-866-246-1788 或 1-314-543-6188
信箱：chinese@scottrade.com6.
等著收錢
Sent: Friday, February 11, 2005 4:59 PM
Subject: 美股買賣1...如何開戶
1. 首先，先選一個買賣美股的網站，
我個人偏愛Scottrade， http：//chinese.scottrade.com
2. 此時看到右方有一個「國際帳戶申請」，點入
3. 你會看到一堆格子讓你填，
填完之後就會寄一封e-mail給你，裡面有申請書。
這個網站很不錯的地方就是有中文版，
照上面中文的地方填入，但是是以英文板為主，
有問題可在晚上10點以後打到0021314543188
（服務人員講中文），
或者是寫信到chinese@scottrade.com （寫中文也通）
4. 寫完之後可先SCAN或fax傳給chinese@scottrade.com
請他幫你看看對不對，先別忙著寄出
5. 準備好信用卡帳單、護照、身分證影本、
將所有資料傳真給他。請注意，是傳真哦！
5.1 他會先將帳號跟密碼給你
（等一下小弟會教帳戶教學）
6. 請告知他家裡電話，他會打電話來查
（有點像信用審核）
7. 將所有資料寄正本給他，可到7-11寄DHL，
很貴可是不會寄丟
8. 一週內匯款USD 500到他帳戶
（注意是他收到usd500，你匯過去會扣手續費，
所以實際他只會收到USD475左右。
小弟建議至少匯USD600）
8.1 記得到外匯銀行去匯，手續費較便宜，
小弟是從安泰或是彰銀匯過去
8.2 美金匯款單上所有的帳戶都是scottrade的，
不用懷疑，你只要在「備註」欄填入你的帳號及名字，
錢就會入到你的戶頭
8.3 小弟比較怕死，匯完後晚上打電話去確認
錢有沒有收到，
第二次是用e-mail 確認，都有收到
8.4 記得要在一星期內匯過去，不然前面都做白工了，
他會把你的帳號取消
9. 隔天晚上到網站上去查即可看到你的錢在網站上的帳戶
（此時他尚未收到正本，不過已經可以買賣）
From: 大汗
Sent: Friday, February 11, 2005 10: 53 PM
我想問的是
1.美國對於個人在銀行存款有單人單行帳戶
USD＄10萬元的聯邦保險。
那在券商的股票有沒有保障？
萬一券商倒了會不會付諸東流?
2.那台灣的情況??
在券商集保戶頭內的股票有政府保護嗎？
From: 王 世安
Sent: Saturday, February 12, 2005 7: 11 AM1.
在美國還是有保障的，
小弟所謂的保障是指不用怕券商會倒，
你的股票會有新的券商來跟您服務，
因為股票是掛你的名字，券商倒了你還是股東，
所以不用怕。
但是你的投資若賠錢，神也救不了你，
沒有一個國家會保障你的股票不變壁紙。
2. 在台灣也是一樣的，您只要把集保存摺收好，
定期去刷本子，券商倒了還是會有新券商服務。
From: 王世安
Sent: Saturday, February 12, 2005 1: 13 PM
Subject: 美股買賣2...如何查詢美股代號
1. 如果你不熟悉英文網頁 可先到雅虎奇摩股票
網址是 http：//tw.stock.yahoo.com
相信一般人都很熟悉 因為常會在這邊查股票
2. 點選「美股」，或進入網址
http：//tw.stock.yahoo.com/us
3. 在這邊你可以看到一些美國主要類股的股票，
若是要查請點選「查詢美股代號」
4. 打入你想查詢的公司英文名稱，
只要鍵入一兩個英文字即可，不一定要全名;
例如「cola」
5. 所有公司名有「cola」都會被查出來，
但是真正的KO股票只有一檔，其他是分公司
6. 知道股票代號之後，
您即可在MSN Money查詢進一步資料，
http：//moneycentral.msn.com/investor/home.asp
From: 王世安
Sent: Saturday, February 12, 2005 1: 32 PM
Subject: 美股買賣3...如何買賣
1. 先到Scottrade網站，http：//chinese.scottrade.com/
2. 下方有一個帳戶登入，點入
3. 登入你的帳號跟密碼
4. 你會看見一個視窗，上方有「主頁」「交易」
「帳戶資料」「報價」「道瓊消息」「研究」...
5. 「主頁」放的是你的帳戶簡略資料，
包括現金多少，股票持股幾檔，價位多少等...
6. 「交易」就是買賣了，
先選買或賣 / 再選要買賣的數量 / 再來才是股票代號
接下來選市價或是限價買賣
（小弟建議用限價，因為美股漲跌沒有限制，
市價很容易波動，你想要的價格跟實際會差很多）
（這個慘痛經驗是小弟用市價買BRK/B的股票換來的）
填入限價價格
其他不用填，按確認
確認完之後它會再提醒你一次，
括現在價位以及你填的正不正確
填入密碼，按送出，即可完成掛單
7. 掛單不代表一定買賣到股票，這跟台灣一樣
8. 請特別注意一點，美股買賣手續費是以次數來算的，
你買一次就算一次手續費USD 7，賣一次也算USD 7
所以小弟建議集中買入，一次至少買50股才划算，
千萬別一股一股買，包你虧死...
這一點也很符合老巴集中的原則，
到了合理價位就集中買入
From: Tequila
Sent: Monday, February 06, 2006 7: 51 PM
Subject: 錢如何匯回台灣 ?
錢如何匯回台灣
1. 首先登入Scottrade網站 http：//chinese.scottrade.com/
2. 然後點選表格中心
http：//chinese.scottrade.com/frame_forms.asp
3. 點選匯款授權書Authorization to Wire Funds http：//chinese.scottrade.com/FormsCenter/PDF/SF3675_Authorization_to_Wire_Funds.pdf
4. 下載之後填表，傳真到Scottrade
傳真號碼：002-1-314-543-61785.
傳完後可打電話或e-mail確認
電話：002-1-866-246-1788 或 1-314-543-6188
信箱：chinese@scottrade.com6.
等著收錢
集中好，還是分散 ?
From: mikeon
Sent: Saturday, March 28, 2009 8:15 AM
投資是集中好，還是分散 ?
巴菲特說要集中，可是他也未只押一、二支
更何況，我們的選股功力遠不如他老人家
而且，即便是股神也有失手的時候，
2008年花輪買的二家愛爾蘭銀行，股價跌了89%，
如果他全押的話...
我的巴菲特班就得改名了
投資的目的，
不在玩孤注一擲的危險遊戲，
而是要過富裕而安穩的日子
集中或分散是可以折衷的
單一持股不要超過20%
我偏好每檔買10%
因為這樣是進可攻，退可守 !!
踏到地雷股，最多賠10%，比較不痛
若比別股還強一倍，則比重上升到20%，就舉足輕重了
Sent: Saturday, March 28, 2009 8:15 AM
投資是集中好，還是分散 ?
巴菲特說要集中，可是他也未只押一、二支
更何況，我們的選股功力遠不如他老人家
而且，即便是股神也有失手的時候，
2008年花輪買的二家愛爾蘭銀行，股價跌了89%，
如果他全押的話...
我的巴菲特班就得改名了
投資的目的，
不在玩孤注一擲的危險遊戲，
而是要過富裕而安穩的日子
集中或分散是可以折衷的
單一持股不要超過20%
我偏好每檔買10%
因為這樣是進可攻，退可守 !!
踏到地雷股，最多賠10%，比較不痛
若比別股還強一倍，則比重上升到20%，就舉足輕重了
2009年3月27日 星期五
最早與最接近預知大盤落點的方法
From: Michael呂
Sent: Tuesday, January 20, 2009 11:21 AM
GDP在Q3的時候，誰知道他是最低?
當下好像也是猜測，只有到發生後才知道事實。
From: mikeon
Sent: Tuesday, January 20, 2009 11:38 AM
比較基期可以用來預估GDP走勢，
這是假設未來的趨勢跟以往一樣。
只是這一次景氣衰退在3Q08突然急凍，
致底部比預期又多延了一季。
這種狀況在以往也發生過。
所謂「猜」是指無規則可循，
無法從這套規則去推演未來
我們從過去20年的資料，
發現 GDP年增率與指數同步到頂或觸底
並解釋，這正是營收與股價的關係而已
我還提出用比較基期的方式來看未來的GDP
這幾年每當GDP高低點出現時我都出來預警
幫助同學得到很好的績效
證明這是一個有效的方法
有理論、有解釋、而且多年的驗證每次都準
所謂的科學研究不就是這樣而已嗎
這並不是用猜的。
GDP理論是最早(07年11月)
與最接近預知大盤落點的方法。
Sent: Tuesday, January 20, 2009 11:21 AM
GDP在Q3的時候，誰知道他是最低?
當下好像也是猜測，只有到發生後才知道事實。
From: mikeon
Sent: Tuesday, January 20, 2009 11:38 AM
比較基期可以用來預估GDP走勢，
這是假設未來的趨勢跟以往一樣。
只是這一次景氣衰退在3Q08突然急凍，
致底部比預期又多延了一季。
這種狀況在以往也發生過。
所謂「猜」是指無規則可循，
無法從這套規則去推演未來
我們從過去20年的資料，
發現 GDP年增率與指數同步到頂或觸底
並解釋，這正是營收與股價的關係而已
我還提出用比較基期的方式來看未來的GDP
這幾年每當GDP高低點出現時我都出來預警
幫助同學得到很好的績效
證明這是一個有效的方法
有理論、有解釋、而且多年的驗證每次都準
所謂的科學研究不就是這樣而已嗎
這並不是用猜的。
GDP理論是最早(07年11月)
與最接近預知大盤落點的方法。
2009年3月26日 星期四
景氣循環股要買高賣低 ?
From: 義祥(Alex)
Sent: Friday, June15, 2007 3:30PM
「景氣循環股，要買在高本益比，賣在低本益比」
這些話讓我有點困惑？
From: mikeon
Sent: Friday, June15, 2007 4:28PM
所謂「景氣循環股，要買在高本益比，賣在低本益比」
是指當年的EPS；
而盈再表的EPS則是用平均ROE算出來的，
兩者不同。
盈再表算的是便宜價。
Sent: Friday, June15, 2007 3:30PM
「景氣循環股，要買在高本益比，賣在低本益比」
這些話讓我有點困惑？
From: mikeon
Sent: Friday, June15, 2007 4:28PM
所謂「景氣循環股，要買在高本益比，賣在低本益比」
是指當年的EPS；
而盈再表的EPS則是用平均ROE算出來的，
兩者不同。
盈再表算的是便宜價。
放款呆帳
From: 蘭惠
Sent: Wednesday, October 11, 2006 4:06 PM
對於金融股（包括保險）好學生的認定，
巴菲特用很大的篇幅在說明這一區塊，
如危險費用的提撥以及衍生性商品的認列等等，
以及台灣從去年至今年的卡債呆帳等，
報表有可能突如其來的由盈轉虧，
讓我覺得金融股作帳的空間比其他類股來的大。
From: Yuchi
Sent: Wednesday, October 11, 2006 7:12 PM
Financial Institutions can manipulate revenue
through NPL recognition and NPL sales.
Thus, financial institution analyst will use
annualized TPE(Total Problem loan Exposure) inflow ratio
to reflect credit control ability.
A=(NPLs不良債權+Loans Under Surveillance應予觀察放款)
2005 Annualized TPE inflow =
( 2005 of A - 2004 of A + 2005 NPLs Sales出售
+ 2005 NPL Chargeoff打銷) / 2005 Gross Loans
Then draw the following conclusion.
Criteria：Good credit control ability =
Annualized TPE inflow smaller than 3%
Sent: Wednesday, October 11, 2006 4:06 PM
對於金融股（包括保險）好學生的認定，
巴菲特用很大的篇幅在說明這一區塊，
如危險費用的提撥以及衍生性商品的認列等等，
以及台灣從去年至今年的卡債呆帳等，
報表有可能突如其來的由盈轉虧，
讓我覺得金融股作帳的空間比其他類股來的大。
From: Yuchi
Sent: Wednesday, October 11, 2006 7:12 PM
Financial Institutions can manipulate revenue
through NPL recognition and NPL sales.
Thus, financial institution analyst will use
annualized TPE(Total Problem loan Exposure) inflow ratio
to reflect credit control ability.
A=(NPLs不良債權+Loans Under Surveillance應予觀察放款)
2005 Annualized TPE inflow =
( 2005 of A - 2004 of A + 2005 NPLs Sales出售
+ 2005 NPL Chargeoff打銷) / 2005 Gross Loans
Then draw the following conclusion.
Criteria：Good credit control ability =
Annualized TPE inflow smaller than 3%
名嘴什麼都會講
From: 黃欽宏
Sent: Thursday, March 26, 2009 10:06 AM
Subject: 《南方朔觀點》美元是美國的貨幣，卻是全球的問題
《南方朔觀點》美元是美國的貨幣，卻是全球的問題
【南方朔】中國時報 A14/時論廣場 2009/03/24
...... 所謂量化寬鬆，乃是一九九○年代日本央行救經濟手段重演。意義是對「流動性的總量」（Quantity liquidity）採取「寬鬆」（Easing）的手段。而談到「量化寬鬆」的有效性問題，我們則不能忽視了二○○二年美國聯準會理事會所提出的《如何避免通縮：一九九○年代日本經驗的教訓》這份「討論報告」。這份報告指出，以貨幣政策為手段來干預通貨膨脹已被證明有效，但用貨幣政策來干預通縮，則因缺乏投資及消費的意願和需求，已被證明為無效，「投入的金錢也不可能進入公眾口袋之中」。......
From: mikeon
Sent: Thursday, March 26, 2009 10:23 AM
「流動性的總量」（Quantity liquidity）採取
「寬鬆」（Easing）???
這麼簡單的名詞，為何要加注英文 ?
From: Chris L.
Sent: Thursday, March 26, 2009 12:07 PM
台灣的名人都很厲害，演戲的會唱歌；拍寫真的也會演戲
名嘴什麼都會講，上至天文，下至地理....
From: 李忠孝
Sent: Thursday, March 26, 2009 1:12 PM
台灣的風氣的確很有意思
似乎只要一個人出了名
他的任何言論就擲地有聲似的
名嘴算是在這樣的環境下孕育而生的產物吧
今天自由時報的新聞：
崑濱伯：ECFA讓台灣惦惦被吃掉
這新聞似乎也頗有這樣的味道
有意思的是
很多在野黨的政治人物都說政府沒說清楚 ECFA 的內涵
這樣看來這些政客恐怕比種田的崑濱伯還糟糕
不然怎麼連崑濱伯都知道 ECFA會讓台灣被吃掉
這些政客卻還搞不清楚ECFA實質內容？
From: 黃欽宏
Sent: Thursday, March 26, 2009 5:33 PM
從李同學轉寄的新聞中，
崑濱伯只講稻米和農作物可能受到的負面影響
在種稻米這個領域，崑濱伯應該是專家之一，
並非完全利用名人光環瞎掰
若他跑去講毛巾業或製鞋業，那我就會覺得他撈過界了
前幾天看到于美人主持政論節目，這種才比較超過吧
另，覺得政府講清楚ECFA的人有幾個？
我對財政和經濟也算稍微了解，
雖然試圖找些資料來研究，也是搞不清楚
照此估計，我猜台灣至少有六~七成的人搞不清楚ECFA
忠孝同學，簽ECFA對你服務的元大證券有沒有影響，
你知道嗎？
只聽到馬先生說：一定要簽…
原本是事主的經濟部，
一天到晚躲在工總和財團後面，不敢出來講
我只記得尹先生的打油詩：
「產品出口免關稅，市場訂單坐直達，
投資設廠留台灣，頭家薪勞雙雙發。」
另外，也只聽到部份財團一直不簽ECFA說他們會失業
但簽了，也有別人要失業，如農業、製鞋業等，
卻幾乎沒有人為他們發聲
馬先生不願和蔡主席政策辯論，
只說歡迎蔡主席來講「行話」
他／她們倆都有國際貿易相關的專業知識，
恐怕這「行話」又是大家聽不懂的…
我也搞不清楚，若ECFA這麼好，為何不敢政策辯論？
至少馬先生要告訴大家，哪些人會受益，哪些人會受害，
政府有沒有補救措施嘛
From: Miles Liao
Sent: Thursday, March 26, 2009 6:21 PM
小弟覺得這樣說名嘴頗不公平
我們的名嘴，憂國憂民，上知天文，下知地理，
且博古通今者是也
我們甚至應該好好犒賞電視名嘴， 該如何做呢？
小弟以為：列為台灣特產：
俄羅斯有脫衣主播，但只能讓男人眼眶黑黑；
但咱有電視名嘴，讓全國男人女人都熱血沸騰
通通加入內閣，選縣市長：
電視名嘴才高八斗，治國導師，
台灣從此不必天天忍受一群飯桶治國
學校、公園、圓環廣設電視名嘴銅像：
這不是搞崇拜，而是除了感激還是感激，
也可以昭告天下-不殺人也可立銅像
最後，家中廚餘千萬記得要供養電視名嘴：
他們可是能化腐朽為神奇哩！
From: mikeon
Sent: Thursday, March 26, 2009 7:35 PM
同感 very much !!
Sent: Thursday, March 26, 2009 10:06 AM
Subject: 《南方朔觀點》美元是美國的貨幣，卻是全球的問題
《南方朔觀點》美元是美國的貨幣，卻是全球的問題
【南方朔】中國時報 A14/時論廣場 2009/03/24
...... 所謂量化寬鬆，乃是一九九○年代日本央行救經濟手段重演。意義是對「流動性的總量」（Quantity liquidity）採取「寬鬆」（Easing）的手段。而談到「量化寬鬆」的有效性問題，我們則不能忽視了二○○二年美國聯準會理事會所提出的《如何避免通縮：一九九○年代日本經驗的教訓》這份「討論報告」。這份報告指出，以貨幣政策為手段來干預通貨膨脹已被證明有效，但用貨幣政策來干預通縮，則因缺乏投資及消費的意願和需求，已被證明為無效，「投入的金錢也不可能進入公眾口袋之中」。......
From: mikeon
Sent: Thursday, March 26, 2009 10:23 AM
「流動性的總量」（Quantity liquidity）採取
「寬鬆」（Easing）???
這麼簡單的名詞，為何要加注英文 ?
From: Chris L.
Sent: Thursday, March 26, 2009 12:07 PM
台灣的名人都很厲害，演戲的會唱歌；拍寫真的也會演戲
名嘴什麼都會講，上至天文，下至地理....
From: 李忠孝
Sent: Thursday, March 26, 2009 1:12 PM
台灣的風氣的確很有意思
似乎只要一個人出了名
他的任何言論就擲地有聲似的
名嘴算是在這樣的環境下孕育而生的產物吧
今天自由時報的新聞：
崑濱伯：ECFA讓台灣惦惦被吃掉
這新聞似乎也頗有這樣的味道
有意思的是
很多在野黨的政治人物都說政府沒說清楚 ECFA 的內涵
這樣看來這些政客恐怕比種田的崑濱伯還糟糕
不然怎麼連崑濱伯都知道 ECFA會讓台灣被吃掉
這些政客卻還搞不清楚ECFA實質內容？
From: 黃欽宏
Sent: Thursday, March 26, 2009 5:33 PM
從李同學轉寄的新聞中，
崑濱伯只講稻米和農作物可能受到的負面影響
在種稻米這個領域，崑濱伯應該是專家之一，
並非完全利用名人光環瞎掰
若他跑去講毛巾業或製鞋業，那我就會覺得他撈過界了
前幾天看到于美人主持政論節目，這種才比較超過吧
另，覺得政府講清楚ECFA的人有幾個？
我對財政和經濟也算稍微了解，
雖然試圖找些資料來研究，也是搞不清楚
照此估計，我猜台灣至少有六~七成的人搞不清楚ECFA
忠孝同學，簽ECFA對你服務的元大證券有沒有影響，
你知道嗎？
只聽到馬先生說：一定要簽…
原本是事主的經濟部，
一天到晚躲在工總和財團後面，不敢出來講
我只記得尹先生的打油詩：
「產品出口免關稅，市場訂單坐直達，
投資設廠留台灣，頭家薪勞雙雙發。」
另外，也只聽到部份財團一直不簽ECFA說他們會失業
但簽了，也有別人要失業，如農業、製鞋業等，
卻幾乎沒有人為他們發聲
馬先生不願和蔡主席政策辯論，
只說歡迎蔡主席來講「行話」
他／她們倆都有國際貿易相關的專業知識，
恐怕這「行話」又是大家聽不懂的…
我也搞不清楚，若ECFA這麼好，為何不敢政策辯論？
至少馬先生要告訴大家，哪些人會受益，哪些人會受害，
政府有沒有補救措施嘛
From: Miles Liao
Sent: Thursday, March 26, 2009 6:21 PM
小弟覺得這樣說名嘴頗不公平
我們的名嘴，憂國憂民，上知天文，下知地理，
且博古通今者是也
我們甚至應該好好犒賞電視名嘴， 該如何做呢？
小弟以為：列為台灣特產：
俄羅斯有脫衣主播，但只能讓男人眼眶黑黑；
但咱有電視名嘴，讓全國男人女人都熱血沸騰
通通加入內閣，選縣市長：
電視名嘴才高八斗，治國導師，
台灣從此不必天天忍受一群飯桶治國
學校、公園、圓環廣設電視名嘴銅像：
這不是搞崇拜，而是除了感激還是感激，
也可以昭告天下-不殺人也可立銅像
最後，家中廚餘千萬記得要供養電視名嘴：
他們可是能化腐朽為神奇哩！
From: mikeon
Sent: Thursday, March 26, 2009 7:35 PM
同感 very much !!
漲到4Q09
From: mikeon
Sent: Thursday, March 26, 2009 4:41 PM
Dear 同學 桑：
今天還有迷糊的同學問我，低點是不是已經過去了 ?
早在2008/11/22我就跳出來講了 !!
請每天收信
From: mikeon
Date: 2008/11/22 16:04
Subject: 未來會連漲1年，漲到4Q09
Dear 見能 桑：
你的投資是忘了產業景氣與大盤的位置，
當然指數跌得比預期慘是主因，
不過這是常有的事
只要確定買得夠便宜，就做對了。
又跌得更低，不表示變錯了。
須在意的是，所買的股票能否長期維持高ROE ?
而不必理會股價的漲跌，
因為ROE與買進價已決定投資報酬率，
買了之後的股價下跌並不會影響最後的答案。
淨值以ROE的速度在長高，就會把股價拉上來。
我現在對未來的看法非常樂觀
根據GDP，大盤可能已經落底了，
未來會連漲1年，漲到4Q09
09的第二季GDP成長率稍低於第一季，
大盤會再第二季稍微拉回來嗎？
此外到了第三季還能繼續買嗎？
還是該把資金留下來？
我好像在這個問題上顯示出對GDP理論又不夠有信心。
這樣下去沒完沒了，難道還要問第四季該怎麼做。
From: mikeon
Date: 2009/3/26 19:39
Sent: Thursday, March 26, 2009 4:41 PM
Dear 同學 桑：
今天還有迷糊的同學問我，低點是不是已經過去了 ?
早在2008/11/22我就跳出來講了 !!
請每天收信
From: mikeon
Date: 2008/11/22 16:04
Subject: 未來會連漲1年，漲到4Q09
Dear 見能 桑：
你的投資是忘了產業景氣與大盤的位置，
當然指數跌得比預期慘是主因，
不過這是常有的事
只要確定買得夠便宜，就做對了。
又跌得更低，不表示變錯了。
須在意的是，所買的股票能否長期維持高ROE ?
而不必理會股價的漲跌，
因為ROE與買進價已決定投資報酬率，
買了之後的股價下跌並不會影響最後的答案。
淨值以ROE的速度在長高，就會把股價拉上來。
我現在對未來的看法非常樂觀
根據GDP，大盤可能已經落底了，
未來會連漲1年，漲到4Q09
From: 賴明崑
Sent: Thursday, March 26, 2009 6:26 PM
我很遵守GDP理論，
在2008.11~12以及2009.01~02分批買進了一些，
很快樂也很快在3月見到效果，
09的第二季GDP成長率稍低於第一季，
大盤會再第二季稍微拉回來嗎？
此外到了第三季還能繼續買嗎？
還是該把資金留下來？
我好像在這個問題上顯示出對GDP理論又不夠有信心。
這樣下去沒完沒了，難道還要問第四季該怎麼做。
From: mikeon
Date: 2009/3/26 19:39
GDP理論只告訴我們，頭部跟底部在哪一季
其間會如何走，是一路長紅或上下震盪 ? 則不知道
也不知，最高與最低點為何 ?
我不知2Q會不會小於1Q ?
那是主計處估的，看看就好
2009年3月25日 星期三
2009年3月24日 星期二
2009年3月23日 星期一
2008同學會(3/3)
巴菲特班-公平價值會計
蘇政謙
緣由：美國自2008年起適用新的會計公報，凡金融資產及負債必須要以「公平價值」評價，列入財務報表，並揭露評價方式及其他資訊。
何謂公平價值??以例題說明：
Michael是一位巴菲特班的學員，
上班族的月薪60,000，預計年終獎金可以拿4個月，
名下有一棟已經付完貸款的自用住宅及一些股票投資，
補充資料如下表，試以「成本法」及「公平價值法」
編制其8月份之損益表、現金流量表、資產負債表。
解答：
(註)美國目前僅金融資產/負債適應公平價值法，明年固定資產/無形資產才適用。
例題解析：
1. 本業收入占總收入比例：
成本法： (60,000+20,000)/80,000 = 100%
公平價值法： (60,000+20,000)/190,000 = 42%
->採用公平價值法，將使推估本業收入的難度增加。
2. 將自用房地產也來作公平價值評估很不合邏輯。因為出售的機率不大。
3. 公平價值法中，假設股票投資都分類為「公平價值波動列入損益」，故股票價格變動會記入損益表。 (其後會補充說明)
公平價值評價方式：
依資訊取得難易程度分三級：
第一級：有交易量大的公開市場成交價格
第二級：有broker報價、有類似商品的成交價格
第三級：使用模型，且模型之使用數據為預估數
(以Pfizer 輝瑞藥廠2008 Q2財報為例)
採用新公報的原因：
次級房貸風暴後，許多新金融商品有行無市，許多金融機構陷入週轉不靈的困境，造成美國第五大投資銀行，貝爾斯登的倒閉。
為了讓投資人及分析師能更了解這些新金融商品的價值，並藉由更高資訊透明度要求的方式，迫使公司管理階層減少複雜度高的金融商品的交易。
以往不全面採用公平價值會計，主因不同公司採用的第2級及第3級評價方式差異大，影響到財報的互相比較性。
適用概況：
Deloitte會計事務所整理50家美國上市公司2008第一季財報，整理資訊如下表：
未來趨勢：
1. 目前國際會計準則有類似公報，但只要求「附註揭露」，不需要將公平市價之資訊放進損益表或資產負債表。
2. 預計自2009年起，美國連「固定資產」及「無形資產」也要用使用公平市價，試圖降低財報每股淨值與股價之差異，但遭受相當多學界及實務界的批評。比方「台積電」與「聯電」的晶圓廠，造價可能差不多，但獲利能力卻大不同。
補充：台灣實施34號公報是否影響ROE之計算??
2008/8/21的回文：
Dear all,
這一系列的文章我一直都抓不到重點，原來起頭是因為夏鮑文的發言阿!!!
講會計太沉重了....直接拿案例來套數字
假設A公司，本年度淨利10,000，該年度備供出售未實現損失5,000，股東權益(不含備供影響數) 55,000
夏老大說的情形就是高估的ROE=10,000/(55,000-5,000)=20%
如果把備供影響數拿去調整淨利
調整後ROE=(10,000-5,000)/55,000=9% (哇...好大的差距阿!!!難怪人家可以當外資分析師，真是有學問)
但以上的分析犯了兩個問題：
1.ROE的分母應該是年初的股東權益，而非年底股東權益 (這點如果我有講錯，還請Michael糾正)
2.就算是年底的股東權益，其實不管將該筆投資放在"交易目的"或是"備供出售"，對股東權益是沒有影響的，分析如下：
一樣用上面案例的數字來套
(1)該項未實現損益5,000列在"交易目的"：
年底股東權益=55,000 + 該年度淨利轉入"未分配盈餘" (10,000-5,000)=60,000
(2)該項未實現損益5,000列在"備供出售"：
年底股東權益=55,000 + 年度淨利 10,000 - 備供出售未實現損失 5,000=60,000
結論：
一筆股票投資不管分類為"交易目的"或是"備供出售"不會影響"期初" or "期末"股東權益，頂多影響該年度淨利。
台灣實施34號公報基本上已經晚了歐美先進國家十年，如果這套評價方式這麼有問題，老外怎麼會用的不亦樂乎?? 到底什麼是備供出售??
我喜歡用例題說明：Michael上完巴菲特班後，剛好股市跌破7,000點，於是進場買了幾隻便宜的「好學生」股票﹔另外以前參加投顧老師尚未到期，也跟著投顧老師買了幾隻「飆股」，其投資成本與最近日市場價格分別如下表，試求其損益及投資組合價值。
解答：
例題解析：用巴菲特投資法，講求的是長期持有，不要在意短期股價的波動，所以其股價變動不應列入損益表，故在會計上這類股票投資列為「備供出售」(如持有該公司股權達20%以上，則是另一種方法)，其股價波動僅調整股東權益(即例題中之投資組合價值)。
而投顧老師把會員帶進帶出，作短線交易，則其股價的波動不僅影響股東權益，也要列入損益表中。
蘇政謙
緣由：美國自2008年起適用新的會計公報，凡金融資產及負債必須要以「公平價值」評價，列入財務報表，並揭露評價方式及其他資訊。
何謂公平價值??以例題說明：
Michael是一位巴菲特班的學員，
上班族的月薪60,000，預計年終獎金可以拿4個月，
名下有一棟已經付完貸款的自用住宅及一些股票投資，
補充資料如下表，試以「成本法」及「公平價值法」
編制其8月份之損益表、現金流量表、資產負債表。
解答：
(註)美國目前僅金融資產/負債適應公平價值法，明年固定資產/無形資產才適用。
例題解析：
1. 本業收入占總收入比例：
成本法： (60,000+20,000)/80,000 = 100%
公平價值法： (60,000+20,000)/190,000 = 42%
->採用公平價值法，將使推估本業收入的難度增加。
2. 將自用房地產也來作公平價值評估很不合邏輯。因為出售的機率不大。
3. 公平價值法中，假設股票投資都分類為「公平價值波動列入損益」，故股票價格變動會記入損益表。 (其後會補充說明)
公平價值評價方式：
依資訊取得難易程度分三級：
第一級：有交易量大的公開市場成交價格
第二級：有broker報價、有類似商品的成交價格
第三級：使用模型，且模型之使用數據為預估數
(以Pfizer 輝瑞藥廠2008 Q2財報為例)
採用新公報的原因：
次級房貸風暴後，許多新金融商品有行無市，許多金融機構陷入週轉不靈的困境，造成美國第五大投資銀行，貝爾斯登的倒閉。
為了讓投資人及分析師能更了解這些新金融商品的價值，並藉由更高資訊透明度要求的方式，迫使公司管理階層減少複雜度高的金融商品的交易。
以往不全面採用公平價值會計，主因不同公司採用的第2級及第3級評價方式差異大，影響到財報的互相比較性。
適用概況：
Deloitte會計事務所整理50家美國上市公司2008第一季財報，整理資訊如下表：
未來趨勢：
1. 目前國際會計準則有類似公報，但只要求「附註揭露」，不需要將公平市價之資訊放進損益表或資產負債表。
2. 預計自2009年起，美國連「固定資產」及「無形資產」也要用使用公平市價，試圖降低財報每股淨值與股價之差異，但遭受相當多學界及實務界的批評。比方「台積電」與「聯電」的晶圓廠，造價可能差不多，但獲利能力卻大不同。
補充：台灣實施34號公報是否影響ROE之計算??
2008/8/21的回文：
Dear all,
這一系列的文章我一直都抓不到重點，原來起頭是因為夏鮑文的發言阿!!!
講會計太沉重了....直接拿案例來套數字
假設A公司，本年度淨利10,000，該年度備供出售未實現損失5,000，股東權益(不含備供影響數) 55,000
夏老大說的情形就是高估的ROE=10,000/(55,000-5,000)=20%
如果把備供影響數拿去調整淨利
調整後ROE=(10,000-5,000)/55,000=9% (哇...好大的差距阿!!!難怪人家可以當外資分析師，真是有學問)
但以上的分析犯了兩個問題：
1.ROE的分母應該是年初的股東權益，而非年底股東權益 (這點如果我有講錯，還請Michael糾正)
2.就算是年底的股東權益，其實不管將該筆投資放在"交易目的"或是"備供出售"，對股東權益是沒有影響的，分析如下：
一樣用上面案例的數字來套
(1)該項未實現損益5,000列在"交易目的"：
年底股東權益=55,000 + 該年度淨利轉入"未分配盈餘" (10,000-5,000)=60,000
(2)該項未實現損益5,000列在"備供出售"：
年底股東權益=55,000 + 年度淨利 10,000 - 備供出售未實現損失 5,000=60,000
結論：
一筆股票投資不管分類為"交易目的"或是"備供出售"不會影響"期初" or "期末"股東權益，頂多影響該年度淨利。
台灣實施34號公報基本上已經晚了歐美先進國家十年，如果這套評價方式這麼有問題，老外怎麼會用的不亦樂乎?? 到底什麼是備供出售??
我喜歡用例題說明：Michael上完巴菲特班後，剛好股市跌破7,000點，於是進場買了幾隻便宜的「好學生」股票﹔另外以前參加投顧老師尚未到期，也跟著投顧老師買了幾隻「飆股」，其投資成本與最近日市場價格分別如下表，試求其損益及投資組合價值。
解答：
例題解析：用巴菲特投資法，講求的是長期持有，不要在意短期股價的波動，所以其股價變動不應列入損益表，故在會計上這類股票投資列為「備供出售」(如持有該公司股權達20%以上，則是另一種方法)，其股價波動僅調整股東權益(即例題中之投資組合價值)。
而投顧老師把會員帶進帶出，作短線交易，則其股價的波動不僅影響股東權益，也要列入損益表中。
2008同學會(2/3)
大盤位置的簡易研判
王炯傑
1. GDP理論：mikeon的講義回去多看幾次
根據歷史統計，最可能為底部位置約在6100附近
結論:採樣17年，裡頭有11年同步(64.7%)，
4次提前一季反應(23.5%)， 2次落後反應
比較值得注意的是，在台灣幾次經濟成長率下滑的歷史中
94Q4~95Q4 4Q 7228~4474
97Q4~98Q4 4Q 9378~6219(5422)
00Q1~01Q3 6Q 10328~3411(成長率翻負)
02Q3~03Q2 3Q 6484~3845
04Q2~05Q1 3Q 7135~5255
05Q4~06Q4 4Q 7476~6232
這幾次的跌幅依序是-38% -34% -67% -40% -26% -16%
目前台股從9859殺下來到現在已經 -32%，下個位置是 -34 ~ -40%
按此推算，最可能落底將在5915~6506之間
2. M1b年增加率：低於0%為股市低點，大於20%為股市大波段高點，
這三年來只要大於8% 就是短線過熱
83/8達到峰值19.83，股市於9月見高點7228
86/8達到峰值17.21，股市同期見高點10256
89/3達到峰值20.21，股市於2月見高點10393
91/5達到峰值20.79，股市於4月見高點6484
93/4達到峰值24.66，股市於3月見高點7135
96/7達到峰值10.19，股市於7月見高點9859
3. 大盤本益比：＜12為偏低，＞15為偏高
但是容易失真
一來EPS的基準是什麼？
二來若是企業獲利大衰退，本益比可能變超高
4. 融資增減幅VS大盤指數增減幅
＞指數增幅 短線有過熱疑慮 大了3%以上，若外資持續賣超，危險
＞指數減幅 若外資連數日買超，短期底部浮現
5. 成交量：日成交量達到M1b的1/10一般為頭部
20日均量萎縮到指數的 1/10約一個禮拜一般為底部
20日均量(億) 指數 比率
1994/3 4xx 51xx 0.07
1995/8 3xx 44xx 0.068
1996/2 2xx 46xx 0.043
1997/10 10xx 70xx 0.143
1998/9 765 6254 0.122
1999/2 592 5511 0.107
2000/12 408 4602 0.089
2001/9 381 3436 0.111
2002/10 476 3979 0.120
2003/5 443 4146 0.106
2004/8 488 5280 0.092
2005/4 613 5683 0.108
2006/7 680 6277 0.108
2007/3 993 7449 0.133
2007/12 1154 7865 0.147
2008/7 1001 6710 0.148
本波最低量945(出現在8/26)，
依照統計若是本波低點6710有守的話，
20日均量應至少得萎縮到800億以下才算底部成立
6. 景氣信號分數：一般而言30以上為過熱區；15以下為過低區
公佈機構：行政院經建會
7. 最強的反指標：
CCI(消費者信心指數)中的”未來半年投資股票時機調查”
公佈機構：
中央大學台灣經濟發展研究中心 http://rcted.ncu.edu.tw/intro.phtml
每個月月底(27~30號)公佈當月數據，
50以下為長線低點，90以上為長線高點（滿分為100），
若是此分數已上到90以上，之後三個禮拜內往往就看到高點，目前數字為57
8. 投資人情緒指數：
使用方法類同於7.，未有提前性，僅能反映當下，-100為底部(目前-51)
9. 其他指標
眾多新股IPO，而且獲利不怎樣，股價卻被捧上天
投信推出眾多股票型基金：
當投信蜂擁募集某單一市場基金時，
一般就是該市場的高點不遠了
(多久叫不遠，大約半年，那賺這半年好不好?天知道...
高檔幕股票型(2000上半年．2007下半年募集 台股基金；
2006募集日本基金；今年募集原物料基金)；
低檔募集債券型／平衡型／保本型基金
融資市值比： 2.5%以下為股市低點，4%以上為股市高點
台股券資張數比率＞4%為波段低點
....杜金龍簡報 & 復華投信統計資料
棄權行情：空頭時出現棄權行情，通常都是撿便宜的好時節
大型指標股翻空：
重要權值股如鴻海.中鋼.台積電.台塑的股價情形，鴻海最準；
面板股當紅時就看友達，去年手機當紅時當然看宏達電，
像本波選舉行情就看金融股
摩台指和台指期的相對價差：
如果台指逆價差很大 摩台指卻出現正價差…
外資偏相當的"多
"，因為這巨大的價差將會引來眾多想無風險套利的投資人，
但外資可以不怕套利者進場，而堅持要持續作多，
可知其大幅偏多的心態…….
911後 921後 sars時都出現過
如果摩台逆價差擴大 台指其卻仍出現正價差…
當心行情向下 萬點 6484
如果兩者的正價差幅度都是1%〔（期貨－現貨）／現貨〕左右，
表示外資和台灣投資者的心態差不多
期貨十大交易人未平倉量：
台股20週乖離率：負乖離＞5%買進；正乖離＞5%賣出
這建立在”股價長線回歸平均線”的觀念
缺點：
1．遇到比較大的空頭時，通常要套牢一陣子，
如９２年三四月的ＳＡＲＳ，９３年五到七月，
不過幾次下來就指數而言都可解套
２．享受不到較大的多頭
３．必須忍受一些煎熬，
因為這方法只能讓你穩定地賺取每年13-15%的利潤，
也只能讓你買到相對低點與賣到相對高點
４．長期空頭絕對不能用此招，
但是股市的大空頭一般十年才見到一次
...........取自總幹事的部落格
投資的藝術
杜建毅
真實的世界是由許多因果環路組成的，
但是我們往往只看到線段，
這會扼殺許多系統思想萌芽的機會
彼得.聖吉(第五項修練)作者
見樹，不見林
只看到線段
而忽略更大的整體
賺錢是一門藝術
一、如何評估企業價值：
為了找出值得我們長期持有的企業，需要擁有對於企業的鑑識能力
二、如何看待市場價格：
買入及賣出的時機把握是藝術之作，只能求相對高低點而已
※過份自信
※過度反應的偏見(近視眼)
※對虧損的反感
※心理帳目
※風險的接受程度
曾幾何時
人們對金錢的態度是
理性的？
春有百花秋月
夏有涼風冬有雪
若無閒事掛心頭
便是人間好時節
王炯傑
1. GDP理論：mikeon的講義回去多看幾次
根據歷史統計，最可能為底部位置約在6100附近
結論:採樣17年，裡頭有11年同步(64.7%)，
4次提前一季反應(23.5%)， 2次落後反應
比較值得注意的是，在台灣幾次經濟成長率下滑的歷史中
94Q4~95Q4 4Q 7228~4474
97Q4~98Q4 4Q 9378~6219(5422)
00Q1~01Q3 6Q 10328~3411(成長率翻負)
02Q3~03Q2 3Q 6484~3845
04Q2~05Q1 3Q 7135~5255
05Q4~06Q4 4Q 7476~6232
這幾次的跌幅依序是-38% -34% -67% -40% -26% -16%
目前台股從9859殺下來到現在已經 -32%，下個位置是 -34 ~ -40%
按此推算，最可能落底將在5915~6506之間
2. M1b年增加率：低於0%為股市低點，大於20%為股市大波段高點，
這三年來只要大於8% 就是短線過熱
83/8達到峰值19.83，股市於9月見高點7228
86/8達到峰值17.21，股市同期見高點10256
89/3達到峰值20.21，股市於2月見高點10393
91/5達到峰值20.79，股市於4月見高點6484
93/4達到峰值24.66，股市於3月見高點7135
96/7達到峰值10.19，股市於7月見高點9859
3. 大盤本益比：＜12為偏低，＞15為偏高
但是容易失真
一來EPS的基準是什麼？
二來若是企業獲利大衰退，本益比可能變超高
4. 融資增減幅VS大盤指數增減幅
＞指數增幅 短線有過熱疑慮 大了3%以上，若外資持續賣超，危險
＞指數減幅 若外資連數日買超，短期底部浮現
5. 成交量：日成交量達到M1b的1/10一般為頭部
20日均量萎縮到指數的 1/10約一個禮拜一般為底部
20日均量(億) 指數 比率
1994/3 4xx 51xx 0.07
1995/8 3xx 44xx 0.068
1996/2 2xx 46xx 0.043
1997/10 10xx 70xx 0.143
1998/9 765 6254 0.122
1999/2 592 5511 0.107
2000/12 408 4602 0.089
2001/9 381 3436 0.111
2002/10 476 3979 0.120
2003/5 443 4146 0.106
2004/8 488 5280 0.092
2005/4 613 5683 0.108
2006/7 680 6277 0.108
2007/3 993 7449 0.133
2007/12 1154 7865 0.147
2008/7 1001 6710 0.148
本波最低量945(出現在8/26)，
依照統計若是本波低點6710有守的話，
20日均量應至少得萎縮到800億以下才算底部成立
6. 景氣信號分數：一般而言30以上為過熱區；15以下為過低區
公佈機構：行政院經建會
7. 最強的反指標：
CCI(消費者信心指數)中的”未來半年投資股票時機調查”
公佈機構：
中央大學台灣經濟發展研究中心 http://rcted.ncu.edu.tw/intro.phtml
每個月月底(27~30號)公佈當月數據，
50以下為長線低點，90以上為長線高點（滿分為100），
若是此分數已上到90以上，之後三個禮拜內往往就看到高點，目前數字為57
8. 投資人情緒指數：
使用方法類同於7.，未有提前性，僅能反映當下，-100為底部(目前-51)
9. 其他指標
眾多新股IPO，而且獲利不怎樣，股價卻被捧上天
投信推出眾多股票型基金：
當投信蜂擁募集某單一市場基金時，
一般就是該市場的高點不遠了
(多久叫不遠，大約半年，那賺這半年好不好?天知道...
高檔幕股票型(2000上半年．2007下半年募集 台股基金；
2006募集日本基金；今年募集原物料基金)；
低檔募集債券型／平衡型／保本型基金
融資市值比： 2.5%以下為股市低點，4%以上為股市高點
台股券資張數比率＞4%為波段低點
....杜金龍簡報 & 復華投信統計資料
棄權行情：空頭時出現棄權行情，通常都是撿便宜的好時節
大型指標股翻空：
重要權值股如鴻海.中鋼.台積電.台塑的股價情形，鴻海最準；
面板股當紅時就看友達，去年手機當紅時當然看宏達電，
像本波選舉行情就看金融股
摩台指和台指期的相對價差：
如果台指逆價差很大 摩台指卻出現正價差…
外資偏相當的"多
"，因為這巨大的價差將會引來眾多想無風險套利的投資人，
但外資可以不怕套利者進場，而堅持要持續作多，
可知其大幅偏多的心態…….
911後 921後 sars時都出現過
如果摩台逆價差擴大 台指其卻仍出現正價差…
當心行情向下 萬點 6484
如果兩者的正價差幅度都是1%〔（期貨－現貨）／現貨〕左右，
表示外資和台灣投資者的心態差不多
期貨十大交易人未平倉量：
台股20週乖離率：負乖離＞5%買進；正乖離＞5%賣出
這建立在”股價長線回歸平均線”的觀念
缺點：
1．遇到比較大的空頭時，通常要套牢一陣子，
如９２年三四月的ＳＡＲＳ，９３年五到七月，
不過幾次下來就指數而言都可解套
２．享受不到較大的多頭
３．必須忍受一些煎熬，
因為這方法只能讓你穩定地賺取每年13-15%的利潤，
也只能讓你買到相對低點與賣到相對高點
４．長期空頭絕對不能用此招，
但是股市的大空頭一般十年才見到一次
...........取自總幹事的部落格
投資的藝術
杜建毅
真實的世界是由許多因果環路組成的，
但是我們往往只看到線段，
這會扼殺許多系統思想萌芽的機會
彼得.聖吉(第五項修練)作者
見樹，不見林
只看到線段
而忽略更大的整體
賺錢是一門藝術
一、如何評估企業價值：
為了找出值得我們長期持有的企業，需要擁有對於企業的鑑識能力
二、如何看待市場價格：
買入及賣出的時機把握是藝術之作，只能求相對高低點而已
※過份自信
※過度反應的偏見(近視眼)
※對虧損的反感
※心理帳目
※風險的接受程度
曾幾何時
人們對金錢的態度是
理性的？
春有百花秋月
夏有涼風冬有雪
若無閒事掛心頭
便是人間好時節
2008同學會(1/3)
巴菲特班2008同學會
8/31(日)1:00-5:00pm
地點: 台大集思會議中心:蘇格拉底廳 (台北市羅斯福路四段85號B1 )
收費: 每人150元
報名: 202人
Mikeon, 百濤, 雪芬, Copper2, 兆中(3神3魔), 一正, 彥青2, AU張(2神), Alex陳, George徐, 正其, 景環, 偉倫, 忠孝3+2小, 木川, 正忠(2神) 于真, 鳳如2, 欣蘭(1神), James郭, Alice張(3神), 美蓮, Joyce李, 春霞(1神) 淑敏2(2神), 文源2, JKS2, 宗典2(1神), 俊豪2,嘉鈺, Masho, Kent(2神), 逸芯, 志銘, 泰豐(1神), TA3(2神), 寶財,玲瑛, 文能(1神), Kairi(1神), 張麗芬(2神), 光世, 百正, 文琦, 宇泰, 智昌2, 瑞仁, 貴群, 之宜(2神), 阿隴2 (3神), Ryan吳, 竑銘2, 裕芳2(1神) 玉芬(1神), James郭, 義秋, 健一, 幸娟, 斐絃2(1神), 彥佑2, 俊祥(2神), 佳芳2, 若梅+清泉(1魔), 春美, 惠芽, 炯傑, 岳宏, 靜媛(3神3魔), 岱瑩, 靜遠, Salina彭, 明耀, John林 ( 1神), 欽璋(1神1魔), 傑正4(5神), 秀琪, 慧潭, 玉玲2, 美雪3, 愛芬, 香孟, 建璋2, 榮崇+美玉(1神)+韻如+維娟, 冠宏, 奕捷, 秋香, JOY , 昇龍, 麗萍, 毓婷, 文玲2, Howard+Sonya, 政謙, 宥聰, Twingo(5神), 麗紅, 翠媚(2神), 秋男(5神), 建毅(1神), 榮勳(1神), 修銘(1神1魔), 世煌, 思佑, 忠毅(1神), 佩芳3, 月嬌, 翰林, 宏裕, 依玲(1神), 陽富, 瓊華, 少葳, 孜爵, 婉君, 姿聿(5神1魔), Sam, 明輝, 忠興(1神), 素美(1神), 本賢2(1神), 旭瑋(1神1魔), 誌勳, 建安, 明珠, 園豐, 勤惟, 金松2, 錚錚, 獻斌, 業欣(1神), wei-cheng, Peter蔡, Yvonne(1神), 香蘭, 良國(1魔), 淑玲(6神), 碧雪, Snow(2神2魔), 有豐, 家敏, Frank+Vicky, 崇德, 學鈺, 學慧, 學智,育穎2 (3神) , 斌漢(1魔), 吳伶2, 士欽, 威穎(1神1魔), Becky, 百慧, 叔青2, 素惠, Miles, stan(2神), Charles, Fay(5神), 吉願(1神1魔), 麗純(1神1魔), Leo(1神)
流程:
1:00 報到+相互認識
1:15 政謙桑演講(一): 金融商品+Q&A
1:45 休息+聯誼
2:15炯傑桑演講: 大盤位置研判+Q&A
2:45休息+聯誼
3:15建毅桑演講+Q&A
3:45休息+聯誼
4:15政謙桑演講(二): 公平價值+Q&A
4:45 mikeon時間+共同討論+同學心得分享
現場開賣<神功>每本170元，<魔法書>每本150元
金融商品大解密
蘇政謙
Agenda
1. 為何還需要財務顧問?
2. 買金融商品到底誰賺到??
3. 與客戶共生死患難的財務顧問???
學了巴菲特，誰還需要金融商品??
用「料理」來比喻「投資」
除了省事外，上餐廳吃「自己做不出來」的菜
就好比投資中的「保險」
餐廳要注意的事
共同基金
連動債
投資型保單
避險基金
理論基礎 : 資產配置於各類商品，且可靈活買進或放空，績效不受景氣影響
缺點 1. 投資範圍過於廣泛，ex. 天氣衍生性商品 2. 沒有公開資訊 3. 貴
避險基金收費： 以2,000萬投資阿里不達3號榮耀基金2年，年報酬率10%
費用率 = 180萬/420萬 = 43%
台灣財富管理產業
以下內容摘自今周刊 608期 (2008/8/18出刊)
如何降低代理人成本
結論
2008同學會(2/3)
2008同學會(3/3)
8/31(日)1:00-5:00pm
地點: 台大集思會議中心:蘇格拉底廳 (台北市羅斯福路四段85號B1 )
收費: 每人150元
報名: 202人
Mikeon, 百濤, 雪芬, Copper2, 兆中(3神3魔), 一正, 彥青2, AU張(2神), Alex陳, George徐, 正其, 景環, 偉倫, 忠孝3+2小, 木川, 正忠(2神) 于真, 鳳如2, 欣蘭(1神), James郭, Alice張(3神), 美蓮, Joyce李, 春霞(1神) 淑敏2(2神), 文源2, JKS2, 宗典2(1神), 俊豪2,嘉鈺, Masho, Kent(2神), 逸芯, 志銘, 泰豐(1神), TA3(2神), 寶財,玲瑛, 文能(1神), Kairi(1神), 張麗芬(2神), 光世, 百正, 文琦, 宇泰, 智昌2, 瑞仁, 貴群, 之宜(2神), 阿隴2 (3神), Ryan吳, 竑銘2, 裕芳2(1神) 玉芬(1神), James郭, 義秋, 健一, 幸娟, 斐絃2(1神), 彥佑2, 俊祥(2神), 佳芳2, 若梅+清泉(1魔), 春美, 惠芽, 炯傑, 岳宏, 靜媛(3神3魔), 岱瑩, 靜遠, Salina彭, 明耀, John林 ( 1神), 欽璋(1神1魔), 傑正4(5神), 秀琪, 慧潭, 玉玲2, 美雪3, 愛芬, 香孟, 建璋2, 榮崇+美玉(1神)+韻如+維娟, 冠宏, 奕捷, 秋香, JOY , 昇龍, 麗萍, 毓婷, 文玲2, Howard+Sonya, 政謙, 宥聰, Twingo(5神), 麗紅, 翠媚(2神), 秋男(5神), 建毅(1神), 榮勳(1神), 修銘(1神1魔), 世煌, 思佑, 忠毅(1神), 佩芳3, 月嬌, 翰林, 宏裕, 依玲(1神), 陽富, 瓊華, 少葳, 孜爵, 婉君, 姿聿(5神1魔), Sam, 明輝, 忠興(1神), 素美(1神), 本賢2(1神), 旭瑋(1神1魔), 誌勳, 建安, 明珠, 園豐, 勤惟, 金松2, 錚錚, 獻斌, 業欣(1神), wei-cheng, Peter蔡, Yvonne(1神), 香蘭, 良國(1魔), 淑玲(6神), 碧雪, Snow(2神2魔), 有豐, 家敏, Frank+Vicky, 崇德, 學鈺, 學慧, 學智,育穎2 (3神) , 斌漢(1魔), 吳伶2, 士欽, 威穎(1神1魔), Becky, 百慧, 叔青2, 素惠, Miles, stan(2神), Charles, Fay(5神), 吉願(1神1魔), 麗純(1神1魔), Leo(1神)
流程:
1:00 報到+相互認識
1:15 政謙桑演講(一): 金融商品+Q&A
1:45 休息+聯誼
2:15炯傑桑演講: 大盤位置研判+Q&A
2:45休息+聯誼
3:15建毅桑演講+Q&A
3:45休息+聯誼
4:15政謙桑演講(二): 公平價值+Q&A
4:45 mikeon時間+共同討論+同學心得分享
現場開賣<神功>每本170元，<魔法書>每本150元
金融商品大解密
蘇政謙
Agenda
1. 為何還需要財務顧問?
2. 買金融商品到底誰賺到??
3. 與客戶共生死患難的財務顧問???
學了巴菲特，誰還需要金融商品??
用「料理」來比喻「投資」
除了省事外，上餐廳吃「自己做不出來」的菜
就好比投資中的「保險」
餐廳要注意的事
共同基金
連動債
投資型保單
避險基金
理論基礎 : 資產配置於各類商品，且可靈活買進或放空，績效不受景氣影響
缺點 1. 投資範圍過於廣泛，ex. 天氣衍生性商品 2. 沒有公開資訊 3. 貴
避險基金收費： 以2,000萬投資阿里不達3號榮耀基金2年，年報酬率10%
費用率 = 180萬/420萬 = 43%
台灣財富管理產業
以下內容摘自今周刊 608期 (2008/8/18出刊)
如何降低代理人成本
結論
2008同學會(2/3)
2008同學會(3/3)
2009年3月22日 星期日
中東產能開出來
From: mikeon
Sent: Monday, March 23, 2009 2:32 PM
昨天上課有同學問到，
中東石化產能開出來之後，對台塑將有不利的影響，
因為它們的原料成本比台塑低
經同學討論，影響應該有限：
1. 原料成本差不了太多，因為有國際報價
2. 運費也相當，中東廠商把成品賣到遠東來，
跟台塑自中東取得原料的運費應相同
3. 台塑廠的折舊成本比中東的新廠低很多
Sent: Monday, March 23, 2009 2:32 PM
昨天上課有同學問到，
中東石化產能開出來之後，對台塑將有不利的影響，
因為它們的原料成本比台塑低
經同學討論，影響應該有限：
1. 原料成本差不了太多，因為有國際報價
2. 運費也相當，中東廠商把成品賣到遠東來，
跟台塑自中東取得原料的運費應相同
3. 台塑廠的折舊成本比中東的新廠低很多
From: 黃欽宏
Sent: Monday, March 23, 2009 3:58 PM
中東無力觸及亞洲 台灣石化威脅降低
2008-12-18 09:28
來源：轉載自經濟日報
據台灣經濟日報報道，國際油價走跌，中東地區乙烯廠低原料成本優勢不再，明年開出的713萬公噸新產能，對亞洲石化業者威脅大幅減輕，台塑石化(6505）、中油等台灣乙烯生產廠，及台塑（1301）、臺聚（1304）、亞聚（1308）、中纖（1718）、東聯（1710）、南亞（1303）等乙烯衍生物廠可望受惠。(文章來源環球聚氨酯網)
「以前石油腦每公噸飆漲至1,400多美元，但現在油價跌，石油腦也跌至300多美元，中東生產乙烯，根本無力銷到亞洲」，中油主管就進一步說，即使中東使用比石油腦更便宜的九倍的乙烷作原料，生產的乙烯，雙方的價格差距也同樣大幅縮小，中東地區新增的乙烯，對國內業者威脅與衝擊，不若外界想像嚴重。
台灣乙烯生產商台塑化、中油，另外，以乙烯為原料的聚乙烯（PE）、乙二醇等衍生物廠商，如台塑、臺聚、亞聚、中纖、東聯、南亞等，將因中東的競爭威脅減輕，廠商受到衝擊程度相對降低。
石油腦是乙烯、丙烯等石化最上游原料，以前石油腦每公噸飆到1,400美元高點時，中東國家挾著產油國優勢，低價供應石油腦所生產的乙烯，價格競爭優勢，非其他亞洲國家乙烯廠能敵。但當前石油腦行情重挫，亞洲國家競爭劣勢，終見扭轉。
中油石化事業部主管就說，中東生產的乙烯，每公噸價格約在400美元，若再加上運費，價格已與中油、台塑化供應的乙烯及丙烯合約價相差不多，「中東生產的乙烯，根本無力銷到亞洲」。(文章來源環球聚氨酯網)
至於最近中東大力擴廠的聚乙烯廠（PE），中油主管也認為，中東PE廠對台灣業者帶來的威脅也大幅降低。
塑化業者指出，中東業者因為油價跌使乙烯、PE等產品的價格競爭優勢降低，加上國際金融海嘯影響，許多中東新投資的乙烯產能，已計劃延後至2011年後開出，減緩價格下滑壓力。
根據統計，明年中東新增的乙烯產能高達713萬公噸，至2010年又增加218萬公噸，累計至2010年，中東乙烯新增產能就高達1,198萬公噸，在全球景氣衰退，需求萎縮下，市場確實面臨嚴重的供過於求壓力。
外幣定存
From: jay_fang
Sent: Friday, May 19, 2006 7:48 AM
最近我發現了一項投資失誤，台幣升破31.37，
我另一項投NUZ（紐幣定存）5.75% ，虧損高達20%。
原因：
1.未判明情勢，當時匯率在高檔，
為了賺取5.75%的定存利率，而進場定存
（未研究透徹還認為自己萬無一失）
2.不應該預設立場
認為台幣對美元匯率將來應該會貶值
（預設立場）
3.不應該在局勢未清之際 沒有把握之際
投入巨大的金額（分不清之與不知）
4.還間接影響他人 使得別人跟我一樣賠（自我膨脹）
5.損失機會成本（無法創造更大的收益）
6.當初為一年到期定存 應改為每月定存（機動性不佳）
補救措施：
1.再購買定存 趁現在利率處於低檔19.5 分批購買
（加碼攤平）
2.等待定存到期再做調整 (暫時不理它)
3.待利率到達一定程度時認賠出場（可以忍受之虧損）
前提是有大好機會股票處於相對低迷之際
可以給我一些建議嗎？
From: mikeon
Sent: Friday, May 19, 2006 8:14 AM
我對外幣投資完全外行，或許其他同學可以表示意見。
「為了賺取5.75%的定存利率，而進場定存」
是錯誤的觀念，
如同看到配息很高就去買進一樣，
可能會賺了股息，卻賠了價差。
貨幣其實就是一國的股票，
用股票的觀念去想就對了。
在攤平之前，
應該先審視紐西蘭、美國、台灣的基本面如何 ?
要做這項檢定，是一件高度專業的工作，
我完全不懂。
我建議不要加碼攤平，以免越陷越深。
Sent: Friday, May 19, 2006 7:48 AM
最近我發現了一項投資失誤，台幣升破31.37，
我另一項投NUZ（紐幣定存）5.75% ，虧損高達20%。
原因：
1.未判明情勢，當時匯率在高檔，
為了賺取5.75%的定存利率，而進場定存
（未研究透徹還認為自己萬無一失）
2.不應該預設立場
認為台幣對美元匯率將來應該會貶值
（預設立場）
3.不應該在局勢未清之際 沒有把握之際
投入巨大的金額（分不清之與不知）
4.還間接影響他人 使得別人跟我一樣賠（自我膨脹）
5.損失機會成本（無法創造更大的收益）
6.當初為一年到期定存 應改為每月定存（機動性不佳）
補救措施：
1.再購買定存 趁現在利率處於低檔19.5 分批購買
（加碼攤平）
2.等待定存到期再做調整 (暫時不理它)
3.待利率到達一定程度時認賠出場（可以忍受之虧損）
前提是有大好機會股票處於相對低迷之際
可以給我一些建議嗎？
From: mikeon
Sent: Friday, May 19, 2006 8:14 AM
我對外幣投資完全外行，或許其他同學可以表示意見。
「為了賺取5.75%的定存利率，而進場定存」
是錯誤的觀念，
如同看到配息很高就去買進一樣，
可能會賺了股息，卻賠了價差。
貨幣其實就是一國的股票，
用股票的觀念去想就對了。
在攤平之前，
應該先審視紐西蘭、美國、台灣的基本面如何 ?
要做這項檢定，是一件高度專業的工作，
我完全不懂。
我建議不要加碼攤平，以免越陷越深。
美國的貿易赤字
From: Tequila
Sent: Saturday, February 18, 2006 10:21 PM
Morningstar網站有人在討論美國的貿易赤字。
發問者認為美國專做高利潤的東西，
而中國專做低利潤的東西，付出相對的成本，
美國賣給中國的東西可以賺很多錢，
而中國賣給美國的東西賺不了什麼錢。
雖然帳面上看起來美國的貿易赤字達7000億，
也就是說美國付錢比收錢的部分多很多，
但是實際上並沒有想像中那麼嚴重，因為獲利高的因素。
但是有人提出不同的看法：
利潤歸利潤，赤字歸赤字；
就算美國公司賺錢利潤比較多，
美國還是一直付錢給人家。
以中國而言，雖然中國一直生產劣質產品，
價格低，成本便宜，獲利差甚至虧錢，
但是這些美國付出去的錢還是留在中國裡面，
錢並沒有回流到美國。
當然還是有人提出成本與競爭力的老調，
中國與印度因為成本低，會嚴重衝擊美國本土競爭力，
雖然今天美國科技比較高，
但是這種趨勢終究會達到平衡。
最後有人提出赤字問題沒有想像中嚴重，
因為很多錢會因非貿易因素回流到美國，例如權利金...，
所以赤字問題應用另一方面來看待，
而非僅止於買賣順差或逆差。
From: mikeon
Sent: Sunday, February 19, 2006 1:50 PM
我認同美國網友的討論，
美國的貿易赤字並不如巴菲特所認為的那麼嚴重。
這個問題的理解很簡單，
即是一件東西若完全在美國做的話，
因為成本太高，而變得沒有競爭力，沒有利潤，
這樣子對大家都沒好處。
若移到中國與印度去做，就變得有利潤了，
如此至少對廠商是好的，
這也是為何這10多年來美國公司獲利很好的原因。
不過製造業外移的結果，造成大量的勞工失業，
所以產業升級或轉往服務業，才是解決經濟問題之道。
當然產業升級的速度總不如外移的快啦。
台灣現在所面臨的問題也跟美國相似，
唯一幸運的是，台灣還能保有貿易順差。
這個順差以前是從美國而來，現在則得自中國。
得自中國其實仍是得自美國，因為最終市場還是在美國。
Sent: Saturday, February 18, 2006 10:21 PM
Morningstar網站有人在討論美國的貿易赤字。
發問者認為美國專做高利潤的東西，
而中國專做低利潤的東西，付出相對的成本，
美國賣給中國的東西可以賺很多錢，
而中國賣給美國的東西賺不了什麼錢。
雖然帳面上看起來美國的貿易赤字達7000億，
也就是說美國付錢比收錢的部分多很多，
但是實際上並沒有想像中那麼嚴重，因為獲利高的因素。
但是有人提出不同的看法：
利潤歸利潤，赤字歸赤字；
就算美國公司賺錢利潤比較多，
美國還是一直付錢給人家。
以中國而言，雖然中國一直生產劣質產品，
價格低，成本便宜，獲利差甚至虧錢，
但是這些美國付出去的錢還是留在中國裡面，
錢並沒有回流到美國。
當然還是有人提出成本與競爭力的老調，
中國與印度因為成本低，會嚴重衝擊美國本土競爭力，
雖然今天美國科技比較高，
但是這種趨勢終究會達到平衡。
最後有人提出赤字問題沒有想像中嚴重，
因為很多錢會因非貿易因素回流到美國，例如權利金...，
所以赤字問題應用另一方面來看待，
而非僅止於買賣順差或逆差。
From: mikeon
Sent: Sunday, February 19, 2006 1:50 PM
我認同美國網友的討論，
美國的貿易赤字並不如巴菲特所認為的那麼嚴重。
這個問題的理解很簡單，
即是一件東西若完全在美國做的話，
因為成本太高，而變得沒有競爭力，沒有利潤，
這樣子對大家都沒好處。
若移到中國與印度去做，就變得有利潤了，
如此至少對廠商是好的，
這也是為何這10多年來美國公司獲利很好的原因。
不過製造業外移的結果，造成大量的勞工失業，
所以產業升級或轉往服務業，才是解決經濟問題之道。
當然產業升級的速度總不如外移的快啦。
台灣現在所面臨的問題也跟美國相似，
唯一幸運的是，台灣還能保有貿易順差。
這個順差以前是從美國而來，現在則得自中國。
得自中國其實仍是得自美國，因為最終市場還是在美國。
2009年3月20日 星期五
印1.2兆美元買債券 美向全球輸出通膨
From: mikeon
Sent: Friday, March 20, 2009 11:15 AM
印1.2兆美元買債券 美向全球輸出通膨
2009-03-20
王曉伯／綜合外電報導
擔心美國就業問題持續惡化，聯準會週三宣布，
未來半年將購買3,000億美元的長期公債，
同時將不動 產抵押擔保證券的購買規模擴大7,500億美元，
並且把向二大房貸機構房利美與房地美
購買債券的規模擴大1倍至2,000億美元，
總計對美國金融體系增加挹注1.2兆美元。
這是聯準會自1960年代以來首次
以購買長期公債刺激經濟。
過去幾週來，包括英格蘭銀行、瑞士央行與日本銀行
都先後表示將購買公債，
以紓緩國內信用緊縮的情況。
全球金融體系充斥美元，只會使得美元幣值大減，
以美元計價資產必須以大漲彌補損失，進而引發全球通膨。
周四美元匯價大貶，兌歐元已跌破1.36，
周三更一度重貶3.6％，創逾8年來最大單日跌幅。
與此同時，原油與金價則是全面急漲，
周四紐約油價已站上每桶51美元大關，
金價也一度突破每英兩950關卡。
From: Chris L.
Sent: Friday, March 20, 2009 10:55 PM
這一切都在預料中。
美國政府除了這招，也沒有別的方法
至於通膨是必要的，只是通膨的程度。
1.美國政府直接收購債劵及不動產抵押擔保証劵
不但可以大量供給貨幣，維持低利率，
還直接成為債務擔保人，
(銀行願意借貸， 企業界借貸意願增高
---信貸市場信心增加)
可以促使貨幣週轉速率的上昇(M, V皆上升)
2.貨幣供給量的多少:
就業人口(失業率)是央行決定貨幣供給量的一個標準
(央行之父:Henry Thornton的理論)，
當經濟在低度就業的時候，
信用擴張(貨幣增加)會使經濟成長，
但是如果充分就業後，
信用擴張，經濟過熱，通膨升高。
這次的金融風暴，雖說很大，但卻不是唯一的，
從有貨幣以來，這些場景不斷的上演，
只是引爆點跟主角不同而已
不過，處理方式卻是大同小異。
貨幣政策，財政政策，一刀兩刃。
經濟學家從歷史一直學習教訓。
對個人而言，
要找出對自己的implications....才是重點吧!!
From: WEI-CHENG
Sent: Saturday, April 29, 2006 5:28 PM
記得以前有位諾貝爾經濟學獎得主弗利曼教授，
專精貨幣政策，
他認為一國之經濟成長率若預估成長1%，
則廣義貨幣供給額M2應成長1.5%
（即經濟成長率之1.5倍，
而廣義貨幣供給額M2之數量控制是中央銀行的權責），
其理論廣為世界各國採行；
而其理論剛好提供老師之GDP理論有利之基礎，
因經濟成長率最高之季別，即M2成長率最高之季別，
錢多當然股市容易漲。
From: mikeon
Sent: Saturday, April 29, 2006 7:34 PM
弗利曼的推論有誤，倒果為因了，
因為GDP是主動因素，貨幣供給是被動因素。
貨供只是經濟的剎車墊，
經濟下滑，寬鬆貨幣，只能讓經濟軟著陸，
不能讓經濟變好。
就像有人愛用貨幣供給來預測股市，
也是犯了倒果為因的錯誤一樣。
股市上漲是因，貨供是果。
股市上漲促使投資人心癢把存款拿來買股票，
貨供跟著上揚。
所以不能用貨供來預測股市。
Sent: Friday, March 20, 2009 11:15 AM
印1.2兆美元買債券 美向全球輸出通膨
2009-03-20
王曉伯／綜合外電報導
擔心美國就業問題持續惡化，聯準會週三宣布，
未來半年將購買3,000億美元的長期公債，
同時將不動 產抵押擔保證券的購買規模擴大7,500億美元，
並且把向二大房貸機構房利美與房地美
購買債券的規模擴大1倍至2,000億美元，
總計對美國金融體系增加挹注1.2兆美元。
這是聯準會自1960年代以來首次
以購買長期公債刺激經濟。
過去幾週來，包括英格蘭銀行、瑞士央行與日本銀行
都先後表示將購買公債，
以紓緩國內信用緊縮的情況。
全球金融體系充斥美元，只會使得美元幣值大減，
以美元計價資產必須以大漲彌補損失，進而引發全球通膨。
周四美元匯價大貶，兌歐元已跌破1.36，
周三更一度重貶3.6％，創逾8年來最大單日跌幅。
與此同時，原油與金價則是全面急漲，
周四紐約油價已站上每桶51美元大關，
金價也一度突破每英兩950關卡。
From: Chris L.
Sent: Friday, March 20, 2009 10:55 PM
這一切都在預料中。
美國政府除了這招，也沒有別的方法
至於通膨是必要的，只是通膨的程度。
1.美國政府直接收購債劵及不動產抵押擔保証劵
不但可以大量供給貨幣，維持低利率，
還直接成為債務擔保人，
(銀行願意借貸， 企業界借貸意願增高
---信貸市場信心增加)
可以促使貨幣週轉速率的上昇(M, V皆上升)
2.貨幣供給量的多少:
就業人口(失業率)是央行決定貨幣供給量的一個標準
(央行之父:Henry Thornton的理論)，
當經濟在低度就業的時候，
信用擴張(貨幣增加)會使經濟成長，
但是如果充分就業後，
信用擴張，經濟過熱，通膨升高。
這次的金融風暴，雖說很大，但卻不是唯一的，
從有貨幣以來，這些場景不斷的上演，
只是引爆點跟主角不同而已
不過，處理方式卻是大同小異。
貨幣政策，財政政策，一刀兩刃。
經濟學家從歷史一直學習教訓。
對個人而言，
要找出對自己的implications....才是重點吧!!
From: WEI-CHENG
Sent: Saturday, April 29, 2006 5:28 PM
記得以前有位諾貝爾經濟學獎得主弗利曼教授，
專精貨幣政策，
他認為一國之經濟成長率若預估成長1%，
則廣義貨幣供給額M2應成長1.5%
（即經濟成長率之1.5倍，
而廣義貨幣供給額M2之數量控制是中央銀行的權責），
其理論廣為世界各國採行；
而其理論剛好提供老師之GDP理論有利之基礎，
因經濟成長率最高之季別，即M2成長率最高之季別，
錢多當然股市容易漲。
From: mikeon
Sent: Saturday, April 29, 2006 7:34 PM
弗利曼的推論有誤，倒果為因了，
因為GDP是主動因素，貨幣供給是被動因素。
貨供只是經濟的剎車墊，
經濟下滑，寬鬆貨幣，只能讓經濟軟著陸，
不能讓經濟變好。
就像有人愛用貨幣供給來預測股市，
也是犯了倒果為因的錯誤一樣。
股市上漲是因，貨供是果。
股市上漲促使投資人心癢把存款拿來買股票，
貨供跟著上揚。
所以不能用貨供來預測股市。
折舊應擺在成本或費用?
From: Justin
Sent: Monday, December 04, 2006 3:23 PM
折舊費用放哪裡，要看行業別與屬性。
服務業可能可以放在營業費用項下；
製造業：銷貨成本包括--廠房、機器折舊與攤銷
(佔絕大部分)，
營業費用包括-與銷售、管理、研發相關的折舊。
Sent: Monday, December 04, 2006 3:23 PM
折舊費用放哪裡，要看行業別與屬性。
服務業可能可以放在營業費用項下；
製造業：銷貨成本包括--廠房、機器折舊與攤銷
(佔絕大部分)，
營業費用包括-與銷售、管理、研發相關的折舊。
2009年3月19日 星期四
不認同buffett的derivatives game
From: Chris L.
Sent: Friday, March 20, 2009 5:29 AM
政謙兄這個說明有點不對吧...
(前面幾個同學的觀念也好像....)
1.option 跟 forwards, futures 一樣吧，
當老巴把put option 賣出之後，
在金融市場就是自由買賣的商品
老巴的put option是以四大指數為標的，
那每天的指數的變化，就影響option的price，
在市場自由的買賣
所以沒有人會長期持有20年option到真的20年，
通常都是進入市場直接交易option的，賺取利差
也不需要所謂賣給某大卷商，
再用什麼module來run 什麼什麼....
通常會如此做的，都是很複雜的commodities，
如用幾個put 配上幾個call，
包裝成一個商品等等(以此類推)
2.option 通常不會realized的，理由很簡單，
option 越到履約日的時候，
他在市場上的price 越接近realized後的獲利。
(就是約定價-市場價)，
這時option的持有人已經達到獲利，
所以不需要兌現。 (這個可能大家會想很久ㄡ)
我倒是覺得很奇怪，
為什麼老巴要涉入option這種東西...
看到同學的理由，還是覺得不對
1.沒有人可以準確的預測某個時間點的股市。
(偉大的費雪先生在1929年10月15號，
距離美國大崩盤的時間一週左右的時間，
還發表股市多頭消息)
2.為什麼buffett使用B &S的公式
來做mark to market的計價，
而不直接採用市場的價格
(這樣才是mark to market 的精神，
當option上市的時候 一開始的計價
是用B&S的option price 公式。)
3.這次，buffet使用了option price，
先賺了現金(free cash)，
但是很明顯，卻賠了盈餘(profit)，到底那個好呢??
我還是不認同buffett的derivatives game.......
From: youran Liang
Sent: Friday, March 20, 2009 8:32 AM
是這樣嗎？
1.現實中的確是如此，
但難道不能視所有賣權的買方為一個整體看待嗎？
2.如果履約後有獲利的話，表示指數低於履約價，
那怎麼不會實現？
難道最後一個接手的都是笨蛋？
（若不是買了無利可圖的東西，
就是有利可圖卻不履約白白送錢）
關於Chris L桑的疑問：
1.歐文費雪是著名的經濟學家沒錯，
但我原本以為只有大蕭條前的美國人會覺得他偉大。
我想老巴應該也沒有打算要準確預測吧？
（至少我是看不出來）
2.我看了年報還以為這種計價方式是普遍被使用的，
難道不是？
3.他並沒有實際賠了盈餘。要是我取得一筆現金，
且最後獲得豐厚報酬的機率大到某個程度，
但是代價是要在我連續幾年的損益表上顯示我賠很多錢，
為什麼我要拒絕？
From: 吳百正
Sent: Friday, March 20, 2009 8:51 AM
我來越廚代庖一下：
1.巴菲特賣的PUT應該是OTC商品，
並未於交易所掛牌交易，
故並無活絡市場之成交價格可供參考。
在會計原則來說，是允許用B-S模型來評價的。
2.我想你說的「實現」應該是指「履約」吧？
在活絡市場交易的選擇權是比較少有履約之情形，
因為履約只能拿到內含價值，
但在市場上賣除了內含價值之外，
還可以有時間價值可以收，
一定比較有利 (但仍有例外，例如深度價內的歐式PUT)。
但OTC商品，因為無活絡的市場，除非提前解約，
否則通常還是會持有到履約的。
3.關於巴菲特買的這個超遠期的PUT，
我只能說他是個無可救藥的樂觀者。
不過光是通貨膨脹的因素，
廿年應該就可以提供巴菲特相當有利的保護。
From: Chris L.
Sent: Friday, March 20, 2009 9:07 AM
是這樣嗎？
1.現實中的確是如此，
但難道不能視所有賣權的買方為一個整體看待嗎？
??不太了解意思呢?? 跟我講的沒有衝突吧!!
2.如果履約後有獲利的話，表示指數低於履約價，
那怎麼不會實現？
難道最後一個接手的都是笨蛋？
（若不是買了無利可圖的東西，
就是有利可圖卻不履約白白送錢）
很簡單，賣方直接贖回就可以了
(在本案的苦主是Buffett先生)，
大家可省去一大筆交易費
在現實的市場就是如此。
關於Chris L桑的疑問：
1.歐文費雪是著名的經濟學家沒錯，
但我原本以為只有大蕭條前的美國人會覺得他偉大。
這樣子啊 ! 那些豬頭經濟學家，
還有財政官員現在還在用MV=PQ這個公式...難怪....
我想老巴應該也沒有打算要準確預測吧？
（至少我是看不出來）2.我看了年報還以為這種計價方式是普遍被使用的，
難道不是？
3.他並沒有實際賠了盈餘。要是我取得一筆現金，
且最後獲得豐厚報酬的機率大到某個程度，
但是代價是要在我連續幾年的損益表上顯示我賠很多錢，
為什麼我要拒絕？
其實buffett利用option
這個簡單的derivatives來做財務槓桿，
可以利用interest rate, inflation rate 及tax上
來或取利益呢..
很聰明的作法.....(think about it ...)
From: 蘇政謙
Sent: Friday, March 20, 2009 10:02 AM
百正兄回答的很好，感恩阿....
另外補充一下，
通常會在交易所買賣的選擇權通常天期都比較短，
像老巴這種10~20年的，確實不常見
之前有提過我對這類交易的想法，
老巴也自知可能無法親眼看到這批option到期的狀況，
但就像前陣子跟避險基金業者作一個長期的賭約一樣，
他希望用這類的交易來引起媒體話題及教育投資大眾，
當這批option及賭約到期，印證了他的看法是對的時後，
老巴可能在天堂上看著大家，口中喃喃自語說：
"I told you so long time ago...."
Sent: Friday, March 20, 2009 5:29 AM
政謙兄這個說明有點不對吧...
(前面幾個同學的觀念也好像....)
1.option 跟 forwards, futures 一樣吧，
當老巴把put option 賣出之後，
在金融市場就是自由買賣的商品
老巴的put option是以四大指數為標的，
那每天的指數的變化，就影響option的price，
在市場自由的買賣
所以沒有人會長期持有20年option到真的20年，
通常都是進入市場直接交易option的，賺取利差
也不需要所謂賣給某大卷商，
再用什麼module來run 什麼什麼....
通常會如此做的，都是很複雜的commodities，
如用幾個put 配上幾個call，
包裝成一個商品等等(以此類推)
2.option 通常不會realized的，理由很簡單，
option 越到履約日的時候，
他在市場上的price 越接近realized後的獲利。
(就是約定價-市場價)，
這時option的持有人已經達到獲利，
所以不需要兌現。 (這個可能大家會想很久ㄡ)
我倒是覺得很奇怪，
為什麼老巴要涉入option這種東西...
看到同學的理由，還是覺得不對
1.沒有人可以準確的預測某個時間點的股市。
(偉大的費雪先生在1929年10月15號，
距離美國大崩盤的時間一週左右的時間，
還發表股市多頭消息)
2.為什麼buffett使用B &S的公式
來做mark to market的計價，
而不直接採用市場的價格
(這樣才是mark to market 的精神，
當option上市的時候 一開始的計價
是用B&S的option price 公式。)
3.這次，buffet使用了option price，
先賺了現金(free cash)，
但是很明顯，卻賠了盈餘(profit)，到底那個好呢??
我還是不認同buffett的derivatives game.......
From: youran Liang
Sent: Friday, March 20, 2009 8:32 AM
是這樣嗎？
1.現實中的確是如此，
但難道不能視所有賣權的買方為一個整體看待嗎？
2.如果履約後有獲利的話，表示指數低於履約價，
那怎麼不會實現？
難道最後一個接手的都是笨蛋？
（若不是買了無利可圖的東西，
就是有利可圖卻不履約白白送錢）
關於Chris L桑的疑問：
1.歐文費雪是著名的經濟學家沒錯，
但我原本以為只有大蕭條前的美國人會覺得他偉大。
我想老巴應該也沒有打算要準確預測吧？
（至少我是看不出來）
2.我看了年報還以為這種計價方式是普遍被使用的，
難道不是？
3.他並沒有實際賠了盈餘。要是我取得一筆現金，
且最後獲得豐厚報酬的機率大到某個程度，
但是代價是要在我連續幾年的損益表上顯示我賠很多錢，
為什麼我要拒絕？
From: 吳百正
Sent: Friday, March 20, 2009 8:51 AM
我來越廚代庖一下：
1.巴菲特賣的PUT應該是OTC商品，
並未於交易所掛牌交易，
故並無活絡市場之成交價格可供參考。
在會計原則來說，是允許用B-S模型來評價的。
2.我想你說的「實現」應該是指「履約」吧？
在活絡市場交易的選擇權是比較少有履約之情形，
因為履約只能拿到內含價值，
但在市場上賣除了內含價值之外，
還可以有時間價值可以收，
一定比較有利 (但仍有例外，例如深度價內的歐式PUT)。
但OTC商品，因為無活絡的市場，除非提前解約，
否則通常還是會持有到履約的。
3.關於巴菲特買的這個超遠期的PUT，
我只能說他是個無可救藥的樂觀者。
不過光是通貨膨脹的因素，
廿年應該就可以提供巴菲特相當有利的保護。
From: Chris L.
Sent: Friday, March 20, 2009 9:07 AM
是這樣嗎？
1.現實中的確是如此，
但難道不能視所有賣權的買方為一個整體看待嗎？
??不太了解意思呢?? 跟我講的沒有衝突吧!!
2.如果履約後有獲利的話，表示指數低於履約價，
那怎麼不會實現？
難道最後一個接手的都是笨蛋？
（若不是買了無利可圖的東西，
就是有利可圖卻不履約白白送錢）
很簡單，賣方直接贖回就可以了
(在本案的苦主是Buffett先生)，
大家可省去一大筆交易費
在現實的市場就是如此。
關於Chris L桑的疑問：
1.歐文費雪是著名的經濟學家沒錯，
但我原本以為只有大蕭條前的美國人會覺得他偉大。
這樣子啊 ! 那些豬頭經濟學家，
還有財政官員現在還在用MV=PQ這個公式...難怪....
我想老巴應該也沒有打算要準確預測吧？
（至少我是看不出來）2.我看了年報還以為這種計價方式是普遍被使用的，
難道不是？
3.他並沒有實際賠了盈餘。要是我取得一筆現金，
且最後獲得豐厚報酬的機率大到某個程度，
但是代價是要在我連續幾年的損益表上顯示我賠很多錢，
為什麼我要拒絕？
其實buffett利用option
這個簡單的derivatives來做財務槓桿，
可以利用interest rate, inflation rate 及tax上
來或取利益呢..
很聰明的作法.....(think about it ...)
From: 蘇政謙
Sent: Friday, March 20, 2009 10:02 AM
百正兄回答的很好，感恩阿....
另外補充一下，
通常會在交易所買賣的選擇權通常天期都比較短，
像老巴這種10~20年的，確實不常見
之前有提過我對這類交易的想法，
老巴也自知可能無法親眼看到這批option到期的狀況，
但就像前陣子跟避險基金業者作一個長期的賭約一樣，
他希望用這類的交易來引起媒體話題及教育投資大眾，
當這批option及賭約到期，印證了他的看法是對的時後，
老巴可能在天堂上看著大家，口中喃喃自語說：
"I told you so long time ago...."
2009年3月18日 星期三
選擇權浮存金
From: mikeon
Sent: Wednesday, March 18, 2009 7:46 PM
Fitch調降波克夏評等的原因，是它涉入太多的衍生商品
巴菲特在2008年報解釋，為何會去玩指數選擇權，
跟人對賭未來10-20年指數會比去年底高
因為可藉此先獲得一筆權利金，稱為「derivatives float」
(選擇權浮存金)
老巴認為最後會輸錢的機率很小，因為
1. 保留盈餘會讓上市公司的盈餘上升，
在20世紀，道瓊指數因此漲了175倍
2. 用選擇權浮存金去投資，報酬率也不用太高，
0.7%的年複利， 即能cover指數的下跌
不過，短期因指數下跌，須提列損失，
會計上用Black-Scholes公式來評價衍生商品
這條公式的缺點是震盪幅度很大，
在下跌時很容易高估損失
我的疑問是，
如果是穩贏的，為何別人會跟他玩 ?
From: youran Liang
Sent: Thursday, March 19, 2009 8:47 AM
應該沒什麼好疑問的吧
當沖 95% 賠錢，期貨、選擇權 90% 賠錢，
還不是一樣有很多人喜歡玩
巴菲特思考後覺得沒有什麼風險才投入交易，
但其他人可不一定會認真思考
－－－－－－－－－－－－－
波克夏所進行的選擇權交易
最好的情況則是波克夏免費得到了 49 億美元
最壞的情況是指數全都跌到０
（選擇權浮存金有大約 15%
的年複利報酬率就能cover）
先不說跌到 0 的機率幾乎是不可能
就算跌到 0，
波克夏要承擔這些損失好像也不怎麼困難
至少在我看來，
這些交易的勝率很高，風險也在可控制的範圍
雖然機率上不能說穩贏，
但我認為至少是非常不錯的交易
如果是我
大概要1.對未來非常悲觀。
2.大筆現金在手。3.有進行風險轉嫁
才敢跟巴菲特賭 10 幾年後的指數吧
其實我比較想賭 10 幾年後老巴還在不在，
贏了有錢拿，輸了也高興
（表示還有精采的波克夏年報可以看）
From: 蘇政謙
Sent: Thursday, March 19, 2009 9:39 AM
我的想法是
巴老是賣出幾個期間介於10~20年的指數賣權，
這個賣權在學理之所以有價值是因為離到期日還很長，
所以有時間價值(定義詳下說明)
至於誰會買這個賣權??
我認為符合以下幾個條件的人會買：
1.持有大量股票想抱個10~20年的投資人
e.g公司大股東
2.不論持股是單一個股還是好幾種股票，
其持股的波動度與大盤指數接近
3.想規避持股在未來10~20年股價下跌的風險
去買衍生性商品避險就像我們買保險一樣，
雖然我們付了保費但其實不希望未來理賠，
因為一旦理賠就代表不好的事情發生，
所以會去買巴老發行的賣權的投資人
其實也不見得希望未來可以履約，
除非他從賣權的獲利可以cover持股股價下跌的損失，
但這不太可能發生，
就像我雖然預期這輩子工作到退休收入大概有2,000萬，
但我的保險保障卻只有800萬，
因為買2,000萬保障所需的保費太貴了!!!
資料來源：
http://www.pfcf.com.tw/front/bin/ptlist.phtml?Category=100153
在權利金之中，除了內涵價值外，
其餘的部分就是時間價值。
這部分的價值將隨時間而遞減。
價內的時間價值最大，
價內或價外越深的選擇權，時間價值越小。
它在權利金中所佔的比重和價內價外的程度
還有距離到期日的時間有關。
當履約價為價外時或價平時，內涵價值為0。
當履約價為價內，買權與賣權的計算方式不同
買權：
內涵價值＝標的物目前市價—履約價格
賣權：
內涵價值＝履約價—標的物目前市價
時間價值=權利金 - 內涵價值
From: 黃欽宏
Sent: Thursday, March 19, 2009 10:06 AM
有趣的是，老巴也擁有大量的股票，
但他選擇當賣權的賣方（sell put），而非買方…
10~20年的選擇權非常貴，
選擇權的買方在契約初期就要付一大筆錢，
荷包會大縮水
實務上避險不會用這麼長期的契約，
了不起是用1~2年的，
到期前再看看要不要續約
老巴做這個交易的動機不難猜，
但他的交易對手的動機就難猜了
From: 蘇政謙
Sent: Thursday, March 19, 2009 10:34 AM
呵呵，我之前舉的例子只是簡化版，
方便同學們瞭解衍生性商品可以是一種保險，
而非僅是媒體妖魔化的投機商品，金融風暴的元兇...
實務上巴老的這批賣權可能會先賣給某一家投資銀行，
比方高盛，
高盛付給巴老49億美金， 再由其交易室
用模型將長天期的選擇權分成市場上熱門的
短天期選擇權，
比方欽宏兄說的1~2年期的合約，
再拋給市場上的各式各樣的投資人，
假設賣了52億美金，
則這一系列交易的報酬率就約當6%
上述交易，高盛要負擔的就是模型與現實不符的風險，
這種交易型態就是過去十年華爾街金融機構
盈餘能快速成長的主要動力，
但當市場走勢劇烈波動時，
就很容易出現模型與現實走勢相反的情形，
因此造成金融機構鉅額的虧損
Sent: Wednesday, March 18, 2009 7:46 PM
Fitch調降波克夏評等的原因，是它涉入太多的衍生商品
巴菲特在2008年報解釋，為何會去玩指數選擇權，
跟人對賭未來10-20年指數會比去年底高
因為可藉此先獲得一筆權利金，稱為「derivatives float」
(選擇權浮存金)
老巴認為最後會輸錢的機率很小，因為
1. 保留盈餘會讓上市公司的盈餘上升，
在20世紀，道瓊指數因此漲了175倍
2. 用選擇權浮存金去投資，報酬率也不用太高，
0.7%的年複利， 即能cover指數的下跌
不過，短期因指數下跌，須提列損失，
會計上用Black-Scholes公式來評價衍生商品
這條公式的缺點是震盪幅度很大，
在下跌時很容易高估損失
我的疑問是，
如果是穩贏的，為何別人會跟他玩 ?
From: youran Liang
Sent: Thursday, March 19, 2009 8:47 AM
應該沒什麼好疑問的吧
當沖 95% 賠錢，期貨、選擇權 90% 賠錢，
還不是一樣有很多人喜歡玩
巴菲特思考後覺得沒有什麼風險才投入交易，
但其他人可不一定會認真思考
－－－－－－－－－－－－－
波克夏所進行的選擇權交易
最好的情況則是波克夏免費得到了 49 億美元
最壞的情況是指數全都跌到０
（選擇權浮存金有大約 15%
的年複利報酬率就能cover）
先不說跌到 0 的機率幾乎是不可能
就算跌到 0，
波克夏要承擔這些損失好像也不怎麼困難
至少在我看來，
這些交易的勝率很高，風險也在可控制的範圍
雖然機率上不能說穩贏，
但我認為至少是非常不錯的交易
如果是我
大概要1.對未來非常悲觀。
2.大筆現金在手。3.有進行風險轉嫁
才敢跟巴菲特賭 10 幾年後的指數吧
其實我比較想賭 10 幾年後老巴還在不在，
贏了有錢拿，輸了也高興
（表示還有精采的波克夏年報可以看）
From: 蘇政謙
Sent: Thursday, March 19, 2009 9:39 AM
我的想法是
巴老是賣出幾個期間介於10~20年的指數賣權，
這個賣權在學理之所以有價值是因為離到期日還很長，
所以有時間價值(定義詳下說明)
至於誰會買這個賣權??
我認為符合以下幾個條件的人會買：
1.持有大量股票想抱個10~20年的投資人
e.g公司大股東
2.不論持股是單一個股還是好幾種股票，
其持股的波動度與大盤指數接近
3.想規避持股在未來10~20年股價下跌的風險
去買衍生性商品避險就像我們買保險一樣，
雖然我們付了保費但其實不希望未來理賠，
因為一旦理賠就代表不好的事情發生，
所以會去買巴老發行的賣權的投資人
其實也不見得希望未來可以履約，
除非他從賣權的獲利可以cover持股股價下跌的損失，
但這不太可能發生，
就像我雖然預期這輩子工作到退休收入大概有2,000萬，
但我的保險保障卻只有800萬，
因為買2,000萬保障所需的保費太貴了!!!
資料來源：
http://www.pfcf.com.tw/front/bin/ptlist.phtml?Category=100153
在權利金之中，除了內涵價值外，
其餘的部分就是時間價值。
這部分的價值將隨時間而遞減。
價內的時間價值最大，
價內或價外越深的選擇權，時間價值越小。
它在權利金中所佔的比重和價內價外的程度
還有距離到期日的時間有關。
當履約價為價外時或價平時，內涵價值為0。
當履約價為價內，買權與賣權的計算方式不同
買權：
內涵價值＝標的物目前市價—履約價格
賣權：
內涵價值＝履約價—標的物目前市價
時間價值=權利金 - 內涵價值
From: 黃欽宏
Sent: Thursday, March 19, 2009 10:06 AM
有趣的是，老巴也擁有大量的股票，
但他選擇當賣權的賣方（sell put），而非買方…
10~20年的選擇權非常貴，
選擇權的買方在契約初期就要付一大筆錢，
荷包會大縮水
實務上避險不會用這麼長期的契約，
了不起是用1~2年的，
到期前再看看要不要續約
老巴做這個交易的動機不難猜，
但他的交易對手的動機就難猜了
From: 蘇政謙
Sent: Thursday, March 19, 2009 10:34 AM
呵呵，我之前舉的例子只是簡化版，
方便同學們瞭解衍生性商品可以是一種保險，
而非僅是媒體妖魔化的投機商品，金融風暴的元兇...
實務上巴老的這批賣權可能會先賣給某一家投資銀行，
比方高盛，
高盛付給巴老49億美金， 再由其交易室
用模型將長天期的選擇權分成市場上熱門的
短天期選擇權，
比方欽宏兄說的1~2年期的合約，
再拋給市場上的各式各樣的投資人，
假設賣了52億美金，
則這一系列交易的報酬率就約當6%
上述交易，高盛要負擔的就是模型與現實不符的風險，
這種交易型態就是過去十年華爾街金融機構
盈餘能快速成長的主要動力，
但當市場走勢劇烈波動時，
就很容易出現模型與現實走勢相反的情形，
因此造成金融機構鉅額的虧損
2009年3月17日 星期二
外行人卻想做最難的工作
From: mikeon
Sent: Tuesday, January 13, 2009 11:04 AM
有些人未曾受過完整的投資訓練，
卻想做這一行最難的工作，代操。
未寫過一篇完整的個股分析報告、
未拜訪過公司、
未做過產業分析、
未寫過大盤分析、
未上台報告過、
寫的報告未被主管批改過
......
這些訓練是非常重要的過程。
巴菲特班有幾位同學，
上完課之後就去開投資公司，或幫人代操。
他們都是外行人，電子業做採購的、化工業的、
家庭主婦、證券公司電腦系統維護人員...，
都是外行。
參閱：無業投資人
Sent: Tuesday, January 13, 2009 11:04 AM
有些人未曾受過完整的投資訓練，
卻想做這一行最難的工作，代操。
未寫過一篇完整的個股分析報告、
未拜訪過公司、
未做過產業分析、
未寫過大盤分析、
未上台報告過、
寫的報告未被主管批改過
......
這些訓練是非常重要的過程。
巴菲特班有幾位同學，
上完課之後就去開投資公司，或幫人代操。
他們都是外行人，電子業做採購的、化工業的、
家庭主婦、證券公司電腦系統維護人員...，
都是外行。
參閱：無業投資人
2009年3月16日 星期一
2007同學會(4/4)
美股線上開戶程序
宥聰 Jan, 2007
對於美股，我目前只在"開戶"的階段，
並尚未有買賣美股的經驗，
將開戶過程簡述如下：
1, 上 Firstrade網頁
( http：//public.firstrade.com/public/welcome/)
點選 "申請新帳戶"。
2, 依網頁指示填寫完畢
3, Firstrade隨後會將資料送回個人email：
表格1： Firstrade Online Service Agreement →
需親簽回傳（用email即可）
表格2： W-8BEN(免稅表) → 填寫並親簽後，
附上簽過名的護照影本（身份證亦可），
再郵寄給Firstrade
（表格1&2的簽名需一致，但簽名形式不限中文或英文）
4, 匯款至美股帳戶，打電話給券商確認信件及金額，
並請券商開通帳戶，即可買美股。
5, 同學會擔心匯款至美國不安全，
匯款時需指定帳號及姓名，
錢是存在銀行個人帳戶內，券商是無法動用的。
美國帳戶券商提供證券無上限全額保險
及現金$100,000保險。
6, 交易手續費差異不大(美金$7/次)。
7, 美股的交割日為3個工作日（T+3），
如果開設的是現金帳戶，
若以星期一賣掉A股的錢來買B&C股，
不可以在星期二.三將B&C股賣出，
必須等到A股的交割後才可賣出。
因爲B&C股是用未交割資金購買，所以不能馬上賣掉，
若違反規定，會被列為警示戶並限制交易90天。
8, 資本利得不用扣稅，但會扣配股息所產生的稅款
（台灣為30%）。
目前台灣境外所得尚不需報稅，
到民國98年後才有境外所得課稅問題。
9, 遇到問題以券商的回答為準，
在美東時間(AM:9:00)可電話詢問（隨時都有中文服務員），
另亦有中文線上服務。
10, E-Trade有台灣免費長途電話：00 801 856066
（設在香港的辦事處，無時差問題）。
報告人: Michael On
投資美股3步驟
1. 篩選美股 (Deluxe Screener)
2. 盈再表-美股
3. 入圍名單 (http://finance.yahoo.com)
如何篩選美股?
透過MSN的Stock Screener，下載 Deluxe Screener，
即可設定想要的條件。
http://moneycentral.msn.com/investor/finder/customstocks.asp?Symbol=ko
我習慣設定的篩選條件是：
ROE-5 Year Avg大於15
ROE-5 Year Avg 小於100
(因一次最多只能顯示200支股，可調低本條件，
如小於25，以看到更多ROE大於15的公司)
Payout- 5 Year Avg大於20 (即配息率)
盈再表-美股
可口可樂公司 (NYSE:KO)：飲料業-軟性
買進建議 = 現在股價小於便宜價 &
平均預期報酬率大於15% &
盈再率小於80% &淨利大於75,00萬元
仍須再想想好學生特質會不會變 ?
賣出建議 = 平均預期報酬率小於 5%
盈再率大於200% & 常年未配息，可能是地雷股；
即便不是，ROE也很容易下降
無足夠的美股例證，同學發現地雷股時請告訴我
r(ROE，買進價) 投資報酬率的答案，
在買進的一開始就決定了
1. 預期投資報酬率是以現在股價去買，
在給定的未來ROE、配息%、最終本益比下，
持有到未來數年可得的投資報酬率。
2. 配息%是比較最近年度之配息率(=1.17/2.0)
與1-盈再率(=1-24%)， 取較高值而得。
最大值設為90%，因公司或多或少都會有保留盈餘。
3. 平均報酬率( r%)直接套用 irr (股息折現公式)即得。
4. 可調整未來ROE、最終PER、配息%來做試算
在Yahoo設定入圍名單
http://finance.yahoo.com/
My Portfolios/ Manage Portfolios/Create new Portfolio/Track a symbol watch list
Step 1: Portfolio name: xxxxx
Step 2: 將股票代號輸入框內，如 ko csco wmt
Step 3: basic
Finished
台股今年第3季可能出現回檔
季年
GDP
指數（月）
台股指數與GDP年增率同步到頂或觸底 !
年增率 1Q2006 4.9
台股今年第3季可能出現回檔
2Q 4.6 7,476（5）
M頭 ? 左頭或右頭，哪邊較高 ?
3Q 5.0 6,232（7）
按GDP，第4季是高點
4QF 3.2
但台股常有一股作氣衝到底的現象
1QF2007 4.1
若5月已先衝到1萬點，則可能左頭較高
2QF 4.2
3QF 3.9
4QF 4.4
宥聰 Jan, 2007
對於美股，我目前只在"開戶"的階段，
並尚未有買賣美股的經驗，
將開戶過程簡述如下：
1, 上 Firstrade網頁
( http：//public.firstrade.com/public/welcome/)
點選 "申請新帳戶"。
2, 依網頁指示填寫完畢
3, Firstrade隨後會將資料送回個人email：
表格1： Firstrade Online Service Agreement →
需親簽回傳（用email即可）
表格2： W-8BEN(免稅表) → 填寫並親簽後，
附上簽過名的護照影本（身份證亦可），
再郵寄給Firstrade
（表格1&2的簽名需一致，但簽名形式不限中文或英文）
4, 匯款至美股帳戶，打電話給券商確認信件及金額，
並請券商開通帳戶，即可買美股。
5, 同學會擔心匯款至美國不安全，
匯款時需指定帳號及姓名，
錢是存在銀行個人帳戶內，券商是無法動用的。
美國帳戶券商提供證券無上限全額保險
及現金$100,000保險。
6, 交易手續費差異不大(美金$7/次)。
7, 美股的交割日為3個工作日（T+3），
如果開設的是現金帳戶，
若以星期一賣掉A股的錢來買B&C股，
不可以在星期二.三將B&C股賣出，
必須等到A股的交割後才可賣出。
因爲B&C股是用未交割資金購買，所以不能馬上賣掉，
若違反規定，會被列為警示戶並限制交易90天。
8, 資本利得不用扣稅，但會扣配股息所產生的稅款
（台灣為30%）。
目前台灣境外所得尚不需報稅，
到民國98年後才有境外所得課稅問題。
9, 遇到問題以券商的回答為準，
在美東時間(AM:9:00)可電話詢問（隨時都有中文服務員），
另亦有中文線上服務。
10, E-Trade有台灣免費長途電話：00 801 856066
（設在香港的辦事處，無時差問題）。
報告人: Michael On
投資美股3步驟
1. 篩選美股 (Deluxe Screener)
2. 盈再表-美股
3. 入圍名單 (http://finance.yahoo.com)
如何篩選美股?
透過MSN的Stock Screener，下載 Deluxe Screener，
即可設定想要的條件。
http://moneycentral.msn.com/investor/finder/customstocks.asp?Symbol=ko
我習慣設定的篩選條件是：
ROE-5 Year Avg大於15
ROE-5 Year Avg 小於100
(因一次最多只能顯示200支股，可調低本條件，
如小於25，以看到更多ROE大於15的公司)
Payout- 5 Year Avg大於20 (即配息率)
盈再表-美股
可口可樂公司 (NYSE:KO)：飲料業-軟性
買進建議 = 現在股價小於便宜價 &
平均預期報酬率大於15% &
盈再率小於80% &淨利大於75,00萬元
仍須再想想好學生特質會不會變 ?
賣出建議 = 平均預期報酬率小於 5%
盈再率大於200% & 常年未配息，可能是地雷股；
即便不是，ROE也很容易下降
無足夠的美股例證，同學發現地雷股時請告訴我
r(ROE，買進價) 投資報酬率的答案，
在買進的一開始就決定了
1. 預期投資報酬率是以現在股價去買，
在給定的未來ROE、配息%、最終本益比下，
持有到未來數年可得的投資報酬率。
2. 配息%是比較最近年度之配息率(=1.17/2.0)
與1-盈再率(=1-24%)， 取較高值而得。
最大值設為90%，因公司或多或少都會有保留盈餘。
3. 平均報酬率( r%)直接套用 irr (股息折現公式)即得。
4. 可調整未來ROE、最終PER、配息%來做試算
在Yahoo設定入圍名單
http://finance.yahoo.com/
My Portfolios/ Manage Portfolios/Create new Portfolio/Track a symbol watch list
Step 1: Portfolio name: xxxxx
Step 2: 將股票代號輸入框內，如 ko csco wmt
Step 3: basic
Finished
台股今年第3季可能出現回檔
季年
GDP
指數（月）
台股指數與GDP年增率同步到頂或觸底 !
年增率 1Q2006 4.9
台股今年第3季可能出現回檔
2Q 4.6 7,476（5）
M頭 ? 左頭或右頭，哪邊較高 ?
3Q 5.0 6,232（7）
按GDP，第4季是高點
4QF 3.2
但台股常有一股作氣衝到底的現象
1QF2007 4.1
若5月已先衝到1萬點，則可能左頭較高
2QF 4.2
3QF 3.9
4QF 4.4
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