股價=股利/(貼現率 – 股利成長率)
貼現率 = 風險貼水 + 無風險利率
投資學課本有它的推導過程。
這條公式有其限制，
當貼現率小於股利成長率時，分母為負，則不能用，
亦即預期報酬率小於股利成長率就不能用，
這種狀況很常見卻不能用。
所以我完全不用高登公式，
直接代入Excel提供的IRR公式比較方便。
Pnfeedback 2025-3-5 9:30
高登公式是在期數是無限的情形下，
用無窮等比級數的公式推導出來的。
無窮等比級數，必須在公比小於一的時候，
才會有一個收斂的數值。
在此公比是(1+成長率)/(1+折現率)必須小於1。
也就是折現率必須大於成長率才能使用。
在折現率小於或等於成長率的時候，
每一項的數值，都等於或比前一項大，越加越大，
加總起來無法收斂到固定數值。
pnfeedback 2025-3-5 9:32
pnfeedback桑是專家，受教了
多來指導我們，謝謝
持股不可能抱永遠無限期數
用高登公式去算是不通的。
商學院的老師會教，學生愛用
因為比較簡單
早年沒有Excel的IRR函數可用，
沒辦法手算。
Pnfeedback 2025-3-5 9:54
感謝Sumo的提問與Mike桑的指導。
讓我可以把高登公式搞得更清楚。
突然發現1991年報例子中的$25 million，
就是1972年巴爺爺買See's Candy所付出的價格。
感覺巴爺爺這個數字不是隨便選的。
Pnfeedback2025-3-5 天10:34
1991年年報例子的背景方面補充，
1991年的10年~30年期美國政府公債殖利率約9%，
因此當時折現率抓約10%。
一家好公司的稅後盈餘長期成長率，巴爺爺抓約6%，
略高於1990年通膨率(約5%)。
對一家當時稅後盈餘約1 million的公司，
用無限期股利折現法(高登公式)
估值約1 million/(10%-6%) =25 million.
這是沒有抓安全邊際的狀況下。
事實上巴爺爺用$25 million買See's Candy的時候，
當時它的稅前盈餘是$5 million (2007年年報寫的，
稅後盈餘我暫時查不到)。
是有抓安全邊際的。
mikeon88 2025-3-5 11:15
2020年30年期公債利率降到1%多
用高登公式完全不能算
那時候卻是買股票最好的時機
我懷疑當時大學教投資學的教授
課怎麼上得下去？又如何買股票？
還是他們根本不用高登公式
巴菲特應該早就不用高登公式算便宜價
