2014年4月23日 星期三

Viacom (NYSE:VIA、VIAB)

Josephchu0616 發表於 2014-4-23 11:02  

Viacom(NYSE: VIA、VIAB),
知道這家公司一陣子了,一直都沒有著手去了解,
因為看到公司名字裡有 com,就不太想看。
當初會注意的原因是看到波克夏在2012買進了7.6百萬股
(傳說是Ted Weschler敲的),
且ROE很高,股票回購也很猛,
了解後發現是家娛樂內容供應商。
簡單來說:Viacom = MTV音樂頻道+派拉蒙影業(Paramount)
全球第四大跨國傳媒。
知道是電影公司就更不想看了。

最近看到一篇過期的文章提到他從2011年開始
董事會核准了200億美金的瘋狂股票回購計畫,
一開始眼花以為是20億,但確認後的確是200億。
2013年底已經購回了110億,
說到做到(剩下的錢還可購回25%流通股數)
這引起我想多了解的興趣。

Viacom是由媒體網絡(Media Network)
影業娛樂(Filmed Entertainment)兩大事業群所構成。
2013營收分佔70%30%(201160%、40%)

Media Network是由MTV所領軍的一堆音樂頻道和
一堆幼幼台和卡通頻道所組成的,
遍及160國約7億收視戶。
營收來源有3:廣告、販售頻道
(跟有線或衛星系統營運商,DTV等收錢)、
商標授權(去做T shirt或馬克杯等),
分別佔事業群營收50%、44%、6%。

Filmed Entertainment的主力是派拉蒙,
營收來源也有4:票房收入、家庭娛樂(賣DVD等)、
商標授權(去做T shirt或馬克杯等)、授權數位平台播放電影,
分別佔事業群營收29%、30%、28%、13%.

更深入看,發現2013年Operating Profit的佔比:
Media Network 95%,Filmed Entertainment 5%, 
(2012年92% vs 8%),,
看到這裡就把先前對電影公司高度波動的疑慮排除,
因為佔比小。

但反向思考,營收佔30%,Operating Profit佔5%,
意思是expenses高的嚇人,
我不了解電影業Revenue和Expenses的關係,
不過他們搞電影已經100年了,應該會控制expenses吧。
發現擁有華納兄弟的時代華納相似的部門也有類似現象,
營收佔46%,Operating Profit 20%
(若扣掉HBO,差異應該更大)。
看來做電影真的不太好賺。

對獲利影響最大的分別為廣告收入和販售頻道(估計近90%),
因為頻道眾多區域分散判斷販售頻道的收入應該相當穩定,
所以只剩廣告收入的疑慮了。

根據AC Nelson的報告,2013電視廣告的佔比是57.6%,
成長最快的網路線上廣告只佔4.5%,
而這兩個媒體都還在成長,
網路線上廣告崛起的苦主是報紙、雜誌和廣播。
所以廣告收入的疑慮也可減緩。

靠廣告收入的風險是當經濟不好時,廣告通常受傷很重,
因為所有公司砍expenses時,第一刀和最大刀一定是A&P
(Advertising & Promotion),最立即也最有效。

而Viacom的競爭對手是(DIS)迪士尼的ESPN、
迪士尼卡通頻道、時代華納(TWX)的HBO、
二十一世紀福斯(FOX,FOXA)的Star TV、FOX頻道。
至於彼此競爭我不知從何比較,因為各具特色,
都能滿足觀眾多元的喜好。
雖然Viacom的規模最小,
但ROE最高,而目前股價相對划算

Viacom 有VIA和VIAB,股價很接近,
前者有投票權,後者沒有,
但後者流通性較好(股數和成交量大很多)。
根據資料波克夏是買VIAB,而回購的股票也是VIAB。

Viacom這場200億回購大秀演完怎麼辦,
有美國記者認為Viacom回購的最終目的是要完成私有化,
公司高層對此不表示意見。
我個人覺得應該還會繼續,惟目前股價並不是很便宜,
以他們目前的回購速度,2015年以前應該會買完200億,
屆時EPS會被推升30-40%。

Source: Viacom 2013 10k
http://techcrunch.com/2014/01/27/nielsen-internet-advertising-grew-32-in-2013-but-its-still-only-4-5-of-spend-vs-tv-at-57-6/


沒有留言:

張貼留言

注意:只有此網誌的成員可以留言。