2015年4月23日 星期四

美加鐵路暴利多銷-UNP、CSX、NSC、CNI

Josephchu 發表於 2015-4-24 13:28  

好久沒有看美股財報了,這幾天花了些時間研究一下美國的鐵路,發現還蠻好玩的。攤開美國地圖若從北部的芝加哥畫一條線到南部的紐奧良,西邊大概佔70%的國土共23州,東邊約30%,西邊的鐵路由Union Pacific(NYSE:UNP)和波克夏的BNFS兩家寡佔,兩家規模相當且涵蓋區域幾乎重疊。同樣的狀況也發生在東部,30%的國土22個州由CSXCorp(NYSE: CSX)和Norfolk Southern(NYSE:NSC)所控制。這四家公司是全美國最大的四大鐵路公司,一分鐘搞懂美國鐵路網。

根據2014年財報,Union Pacific的鐵路總長31,914英里,這個長度是什麼概念?赤道一圈是24,901英里,所以他的鐵路繞地球一圈綽綽有餘,北至美加邊境,南至美墨邊境,營收大多來自於運送貨品,工業產品20%,貨櫃轉運20%,煤炭18%,農產品17%,化學原料16%,汽車及汽車零件9%,服務的客戶超過1萬家。

以前以為鐵路公司是個薄利的產業,薄利若能多銷或許也還不錯,平均每車收費約2,300元美金,2014年營收約240億美元,載運車次超過千萬,Union Pacific的確蠻多銷的,但這家鐵路賺的是暴利!淨利為51.8億美金。ROE很不錯,第一個直覺反應這種資本密集的公司應該是用槓桿吧,看了一下 Union Pacific的資產在2014年底約為527億,ROA還是接近10%,很多公司連ROE都沒這個水準,美國鐵路是暴利多銷產業。

就內陸運輸而言,鐵路的成本遠低於公路,同樣20個貨櫃,鐵路一個列車長就搞定了,利用公路就要請20個卡車司機,短期之內很難找到可以完全取代鐵路的運輸方法。火車的燃料是柴油,燃料費用是Union Pacific第二大費用佔營收的14.8%,所以對油價的波動還是有足夠的應變空間。最大支出是人事費用,看到NSC的財報顯示每人平均年薪76k,這是實拿不含其他福利,UNP雖然沒特別談薪資,但我概算也差不多相同水準,就算在美國這樣薪水也不低,出生入死的海豹部隊薪水大約54 – 60k。

東邊的CSX,鐵路總長也有26,391英里,另一家是NSC鐵路總長約2萬英里。運的東西跟UNP差不多。


Source: UNP, CSX, NSC 2014 10k

















aiwheat 發表於 2015-4-24 21:30

加拿大國家鐵路的表現也不賴,
它是加拿大最大及北美第五大的鐵路公司,
官方介紹: CN的服務網絡通達三大海岸——東至哈利法克斯,西至溫哥華和魯珀特王子港,南至新奧爾良,我們能夠服務於北美75%的人口。無論您想將貨物運往哪個地方——加拿大、美國、墨西哥和南美洲,我們都具備優勢為您服務。 與加拿大各港口簽訂的協議,使我們的供應鏈服務能夠連接三大洋、五大港口、一條與內陸各中轉點連通的鐵路,以及倉儲和轉運設施。這樣的供應鏈服務加之我們的合作夥伴如船公司和貨運代理公司通力合作,將有助實現您的物流貨運目標。我們能為你提供完美的服務,將您的貨物運送到全球各目的地。

英文官方網站:http://www.cn.ca/en/
中文官方網站:http://www.cn.ca/zh/Our-Services

一級鐵路地圖,
可以看到CNI, UNP, CSXNSC的鐵路分布情形

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