中股盈再表之固資

From: Sean Gu
Sent: Tuesday, September 27, 2011 9:44 AM

mike您好！我是中国上海的，
在书店里买到您写的两本书，
澄清了很多原以为正确的错误观念，
并且学会了一种简洁的投资方法。
非常希望可以抽出时间来台湾参加您的投资课程。

在巴菲特班论坛中看到您贴的一些中国股票的盈再表，
觉得有点小问题。
1. 您的盈再表中，“常利”使用的数据来源于
“归属于上市公司股东的净利润”，
其实，应该使用“归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润”，
因前者包含某些非经常性的项目，
如处分固定资产的利得或损失，
营业外利得或损失，
由交易性金融资产带来的公允价值变动收益等等。

2. 大陆的企业于2007年实行新的企业会计准则，从2007年开始，
将在建工程和工程物资从固定资产这个会计科目中移除，
成为单独的两个会计科目，

此外，大陆由于土地国有，土地不属于固定资产，
而是放在无形资产科目下地土地使用权这个子科目中，
所以在计算中股盈再率时，
分子应包括固资、长投、在建工程、工程物资和土地使用权。

另外，我的问题是：按照便宜价的定义，roe x 最近一期nav x 12倍市盈率
算出来的买入价与盈再表的俗价不同，
如格力电器( 深圳：000651 )
按照便宜价的定义，买入价应是0.37 x 5.2 x 12 = 23.088，
但是盈再表的俗价却是83.1？

非常感谢！祝一切安康！


From: mikeon
發表於 2011-9-28 12:59

1. 常利 = 淨利 - 處分 - 少數淨利
處分 = 處分資產(利得+損失) + 處分投資(利得+損失)

在中股盈再表
淨利 = 归属于母公司的净利润 + 少数股东权益
處分 = 非流动资产处置损失

2. 已按Sean桑的指導改正
但因抓不到土地使用權，
固資只包含固資+在建工程+工程物資

3. 俗價計算錯誤已改正
不過，盈再表的貴俗價是用股息折現公式算的

隨後寄出二次修正版給同學
非常感謝Sean桑指正


From: iceman_sean
發表於 2011-9-28 10:38

各位台湾的朋友不必担心，盈再表并未流出，我本人也没有盈再表。

我是在读完mike的两本书后，无意中发现此bbs，
我在email中张贴的格力电器的盈再表
只是copy mike在其他thread中回复同学使用的盈再表，
因当时碰巧也在研究格力电器，
发现格力电器盈再表中使用的数据
可能由于各地会计准则的不同而有所误差。

另外，投资陆股格力电器的同学须注意，
格力电器的获利其实在衰退，
2010及2011年上半年净利中，有一半来自于大陆政府的补贴。

当然，格力电器的好学生特质是明显的，
产品经久不变，专利，技术世界领先，
在大陆有将近40%的市占率，
而且盈再率不高，说明是不需苦读的学生；
反观美的电器，roe也不错，但盈再率偏高，达130%，苦读才可成功。

其实，mike的这两本书，可能书名有点夸张，会让人觉得有点哗众取宠，
其实内容是极好的。

用长期的roe来判断企业运营状况，是一个很有效的指标。
我曾看过香港一位知名投资家写的一本投资书籍，
其中一章分析中国移动与中国联通，
他用了很多指标，如ARPU(average revenue per user)，
营业收入、租线费用等等，很繁复，

后来我计算这两句公司的历年roe，
中国移动年均近30%，而中国联通则不到10%，
比较roe，高下立见。
盈再率也很好用，只是在研究金融股时力有未逮。

真诚希望mike继续广布道场，
以使我辈有机会来台湾接受灌顶，
望能取得醍醐之效。


From: mikeon
發表於 2011-9-28 13:15

Sean桑是一位高人啊
光從回覆同學的盈再表，
沒看到設定的公式
即認出其中錯誤，
令人敬佩 !!