2013年1月27日 星期日

中移動和中華電誰比較便宜 ?

這是宥聰桑的研究,
我覺得很好,代他寫下來。

宥聰桑說,用不對的方法評價股票甚至會得到相反的結論,
像中移動(CHL.us) 現在本益比 11倍,
中華電(2412.tw) 本益比18倍,
一看便知中移動比中華電便宜許多。

盈再表上用折現公式算出來的預期報酬率也清楚顯示,
中移動16%,中華電僅2%。
















可是用現金殖利率去算,
中移動是4.0% (=2.71元息 x 5股 / 6.22匯率 / 53.8美元)
中華電則為 5.8% (= 5.46元息 / 94.2元),
反而中華電比較便宜,
這顯然錯了。

現金殖利率會受到配息率和庫藏股而扭曲,無法評估貴淑。
配息率高,用現金殖利率算的便宜價會高估,如中碳。
配息率低則會低估便宜價。

2011年5月我把中碳賣了,賣在173元,
因為預期報酬率剩1%,接近貴了。
當時卻有人因現金殖利率仍有4%(=7.2息/173),
以為股價仍然便宜而不賣,
結果後來股價跌到109元,
至今快2年了還未回到我賣的價格。
以上二例均證明,股息折現公式才是正確的報酬率算法,
現金殖利率是錯的,
用不對的方法評價股票會得到錯誤的結論。



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