Mikeon這支都有62%獲利了。
2014常利由4,040提升到5,480，ROE由22提升到28，
難得AXP到了可進場時機。
Josephchu0616 發表於 2014-5-30 08：05
看AXP，我會把整個信用卡市場的各公司擺在一起看。
(信用卡市場的發卡行、收單行、國際組織、商店之間彼此的關係省略不提)
我把它們分類為，第一：V、MA，
第二級：AXP，
第三級DFS或其他發卡銀行。
V和MA的營收是100%無風險手續費收入。
AXP的營收(net of interest expense)有85%是無風險手續費，
15%是有風險的利息。
Discover Financial Services (DFS)，28%無風險手續費，
72%是有風險的利息收入。
如果把AXP的 50.5億net interest income扣掉21億的Provision，
利息就佔全年53.6億淨利的55%。
把三組公司的盈再表擺在一起，
會發現市場剛好分別給予：貴、不貴(之前是合理)、便宜的價錢，
可以看出大部分投資人，目前對風險的看法相當小心，
V、MA會貴也是因為成長很驚人，
但我認為DFS若有相同成長率，市場不會給相同待遇。
AXP的基本面全面變好，
所有的non-interest revenue較2011年成長了9.1%。
信用卡兩個很重要的Drivers：流通卡數(主卡)和每(主)卡消費金額
較2011年成長了11%和10%左右。
流通卡數的成長會是未來繼續成長的重要動力。
net interest income較2011年成長了15%，
Average Loans(放款)較11年成長了7.1%至633億的規模，
yield從9.1%變9.3%，微幅成長。
我個人認為，一家銀行呆帳率最低的時候，
就是風險最高的時候，因為風險像鐘擺一樣，
呆帳率最低的時候，進步空間有限，變壞空間無窮。
(這部分是我個人硬要挑剔)
呆帳率低時，Business就想衝業績，風控拿不到Provision，
放款餘額增加時，帳齡低的部分倒帳機率低
(剛拿到錢，手上有寬裕，不會馬上倒，
除非詐騙，請參考半澤直樹)，
分母變大，呆帳率就更低了，
但市場反轉時，呆帳升，風控就手忙腳亂的控管授信條件，
大抓一把Provision，拼命打呆，
分子增加，分母變小，呆帳率就高了，
輕則獲利大減，重則出現虧損。
銀行很複雜，真的銀行還有assetliability management的問題，
沒完沒了，絕不是三言兩語可道盡，……磨角很多，
不懂可以避開，
但AXP這種半銀行，比較難判斷，
provision和coverage ratio就不提了(這部分我覺得正常)，
只就個人認為重要的部分稍微了解一下。
AXP也困擾我好幾天了。
Source：AXP 2013 10k
(信用卡市場的發卡行、收單行、國際組織、商店之間彼此的關係省略不提)
第二級：AXP，
第三級DFS或其他發卡銀行。
V和MA的營收是100%無風險手續費收入。
AXP的營收(net of interest expense)有85%是無風險手續費，
15%是有風險的利息。
Discover Financial Services (DFS)，28%無風險手續費，
72%是有風險的利息收入。
利息就佔全年53.6億淨利的55%。
會發現市場剛好分別給予：貴、不貴(之前是合理)、便宜的價錢，
可以看出大部分投資人，目前對風險的看法相當小心，
V、MA會貴也是因為成長很驚人，
但我認為DFS若有相同成長率，市場不會給相同待遇。
所有的non-interest revenue較2011年成長了9.1%。
信用卡兩個很重要的Drivers：流通卡數(主卡)和每(主)卡消費金額
較2011年成長了11%和10%左右。
流通卡數的成長會是未來繼續成長的重要動力。
Average Loans(放款)較11年成長了7.1%至633億的規模，
yield從9.1%變9.3%，微幅成長。
看一下AXP放款的品質(只看美國的部分，美國佔放款的92%)：
net write-off rate 從2011年的3.2%降至2%。
30 days pass due to total loan從1.4降至1.1，
呆帳率下降了，但這可不是什麼好事。
就是風險最高的時候，因為風險像鐘擺一樣，
呆帳率最低的時候，進步空間有限，變壞空間無窮。
(這部分是我個人硬要挑剔)
放款餘額增加時，帳齡低的部分倒帳機率低
(剛拿到錢，手上有寬裕，不會馬上倒，
除非詐騙，請參考半澤直樹)，
分母變大，呆帳率就更低了，
但市場反轉時，呆帳升，風控就手忙腳亂的控管授信條件，
大抓一把Provision，拼命打呆，
分子增加，分母變小，呆帳率就高了，
輕則獲利大減，重則出現虧損。
沒完沒了，絕不是三言兩語可道盡，……磨角很多，
不懂可以避開，
但AXP這種半銀行，比較難判斷，
provision和coverage ratio就不提了(這部分我覺得正常)，
只就個人認為重要的部分稍微了解一下。
Josephchu0616 發表於 2014-5-30 17:57
1. 拍謝，早上眼花漏貼一行。
net write-off rate不是呆帳率，謬誤至極。拍謝。
2. 同學別誤會我的意思，我並沒有看不好AXP，
有幾個指標很強：
新增發卡成長11%，每卡消費能平就不錯了，他還成長10%。
AXP專做有錢人，呆帳看30天是很嚴的標準，品質很好，
我故意雞蛋裏挑骨頭。
純粹是我自己思考過程的分享，
同學還是要參考其他資料，
千萬不要相信我的片面之詞，
風控這東西，我了解很有限。
我困擾的是，Mike最近加碼的都是我手上有的，
我也要加碼但不想亂加，
想從他手上的加，免得愈差愈遠。
並非困擾AXP本身。
有幾個指標很強：
新增發卡成長11%，每卡消費能平就不錯了，他還成長10%。
AXP專做有錢人，呆帳看30天是很嚴的標準，品質很好，
我故意雞蛋裏挑骨頭。
同學還是要參考其他資料，
千萬不要相信我的片面之詞，
風控這東西，我了解很有限。
我也要加碼但不想亂加，
想從他手上的加，免得愈差愈遠。
並非困擾AXP本身。
沒有留言:
張貼留言
注意：只有此網誌的成員可以留言。