麥可~你吃太多了啦

4/12(日)晚上

保安路阿明豬心冬粉
(等30分鐘才吃到，超誇張)

海安路集品蝦仁飯+鴨蛋湯
(矮仔成的師傅自立門戶開的店，味道一樣，同在斜對面)

度小月担仔麵+魯蛋
(分成洪芋頭及度小月二家，
中正路度小月的門面較大，小菜多很多)


4/13(一)

圓環頂菜粽+味噌湯
(台南人的早餐之一)

福記肉圓
(附的清湯很好喝)

萬川肉包
(蛋黃+香菇)

義豐冬瓜茶
(連冬瓜茶都能賣得出名，應列入企管教科書)

中正路131巷松仔腳海鮮店
蛋烤小卷、明蝦
(酸酸甜甜加薑末的沾汁跟海鮮是絕配
榕樹下微風徐吹，悠閒人生夫復何求)

冊要讀通，而非讀多

From: mikeon
Sent: Thursday, July 31, 2008 9:13 AM
Subject: 道理未想通的人

道理未想通的人常會發生這種現象：
知道錯了，卻不願改過來，
因為未大徹大悟，還在抱殘守缺。

就像有些同學明明已經跟他講技術分析是錯的，
卻死抱著不放，
才會在65元去買聚陽，因為它在65元橫盤很久，
形成一個技術分析上所謂的堅實底部，
而忘了GDP理論。


From: mikeon
Sent: Sunday, September 07, 2008 10:34 PM
Subject: 冊要讀通，而非讀多

冊要讀通，而非讀多。
技術分析是錯的，我在<魔法書>與<神功>都痛批過了，
不意卻還有同學在抱殘守缺。

投資是非常奇特的一門學科，
能夠把道理講通的人不多，
有名人士所講的話、
市場多數人所相信的東西，
或坊間的書籍，
很多是錯的。

還流連於技術分析，只表示你對投資的道理還沒想通 !

無聊到令人搖頭的生意

From: 王炯傑
Sent: Saturday, January 13, 2007 1:20 PM

老巴對於行業，我覺得他沒有預設立場，
他純看該公司是否符合其選股特質，
過去五年高而穩定的ROE=>
低盈再率=>經久不變/獨占/多角化，

特許行業是他的最愛，因為這最容易符合這些要件。
科技產業他不碰，是因為他不碰不懂的，
而美國的內需市場很大，光這些他就吃不完了。

我最近把彼得林區的書和專訪全掃過了一次，
其實其主力持股跟老巴很像。
大家覺得比得林區重轉機股、成長股，
這跟林區做的是基金有關，
仔細地去看他抱最久的，不太去動到的40%核心，
還是類似老巴的這類持股。

林區說他最喜歡的公司是：
聽來無聊．從事無聊到令人搖頭的生意．
不太有後繼競爭者的產業，
該商品無論景氣好壞大家都會持續購買，
使用科技強化管理，
內部人士買回自家股票，
該公司若能買回庫藏股，除了成長股．
大小公司和現金流量的部分，
好公司的定義所見略同。

也要考慮NAV?

From: 大汗
Sent: Monday, December 24, 2007 12:38 AM

Peter Lynch曾舉例，賓州中央鐵路公司破產時,
每股NAV高達60美金..但還是破產了。
他也吐了巴菲特的槽，
老巴在賣New Bedford紡織廠時，
「數年前以5000美元買入的紡織機，
後來只能以26美元賣出，連付運費都不夠」，
「86萬6千美元的帳面價值，
實際上只賣得16萬3千美元而已」。

但相對的， Lynch也舉例說，
有時候我們可以找到一些具有隱藏性資產的公司，
假如說這些淨值是「現金、土地、油田、礦藏、
藥品的20年專利權、子公司的股票....」等等，
並舉了CSX、原石灘，以及最近老巴買入的
聖塔非、柏林頓北方鐵路公司做例子。
所以「以淨值作為買進的依據，
必須要先看財報這間公司的淨值組成為何？
是再也沒人要的過時生產設備，
還是不易貶值的土地房屋？

另外，除非你有能力清算公司，
而且把這些淨值拿去賣時，
真的能夠賣到超過財報上所列淨值的價格」，
否則相當危險，
這一點老巴也是持相同看法。

老巴對於早年他使用「煙屁股（cigar butt）」
投資失敗的反省，
裡面提到很多失敗經驗，
包括以「遠低」於淨值的價格購買Baltimore
一家Hochschild Kohn的百貨公司，
這麼好的交易怎能錯過？
結果三年後很幸運的以原始價格脫手。

同一年的財報裡，
他說，「時間是績優事業的朋友，
卻是平凡事業的敵人」。
我前一陣子也在想，老巴他購入鐵路公司，
主要目的並不是報紙所謂的「大舉進入能源業」，
而是看上了鐵路公司所擁有的龐大地產。
在地價因為次級房貸下跌，美元又繼續貶值的情況下，
間接持有大筆土地，或許是對抗通膨、買在低點的方法。

外資的看法我已經不想看了 !

From: 黃欽宏
Sent: Thursday, April 09, 2009 9:50 AM
Subject: 工商：不再加碼台灣金融業

不再加碼台灣金融業
2009-04-09 工商時報 【陳碧芬／台北報導】

　銀行業在雙卡利率爭議全盤盡輸，牽引海外資金對台灣銀行業投資意願，近2日外資大賣金融股，外銀則全面暫停對台長期加碼動作，國際信評機構指出，台灣政治決定金融市場價格，不利整體銀行發展，銀行業將持續因獲利微薄而苦不堪言。 …


From: mikeon
Sent: Thursday, April 09, 2009 9:55 AM

把這封mail留著，等年底再來看結果


From: 劉良國
Sent: Thursday, April 09, 2009 10:17 AM

Michael: 外資的看法我已經不想看了!
還不如聽聽您的意見。


From: mikeon
Sent: Thursday, April 09, 2009 10:22 AM

因為外資也是看趨勢的，越跌越悲觀

研究報告的侷限

市場上懂得算股票便宜價的人不多


From: 黃欽宏
Sent: Thursday, April 09, 2009 12:02 PM

我對外資報告的用法是看他們所提供的數據和資料
他們的資料庫比較齊全，
在評價時也是會和全球競出對手評比
個人認為比較週延，但股價的反應則未必如他們預期
有外分析師會譁眾取寵，
有些則是做得很紮實
若同學們有機會多方比較各分析師的報告內容
即可知道各分析師的風格

至於結論部份，我大多只會看看…


From: mikeon
Date: 2009/4/9 12:21
Subject: 充其實只是自己的心情抒發

外資的報告的確寫得比較紮實

我看有些巴菲特班同學在自己部落格寫的東西
離分析報告實在有段距離
充其實只是自己的心情抒發
看不出邏輯可言
像對最近盤勢的看法，忽多忽空
錯了，也不知反省
因為沒有夠格的主管幫他改
現在的小朋友虛心受教的精神也很差


想當一位專業的投資人員，是需要長期蹲馬步的
要寫個好幾年的研究報告才能出師

我很慶幸在外資時受過嚴格的訓練


From: 賴明崑
Sent: Thursday, April 09, 2009 12:44 PM

上周還在看到外資喊台化的目標價下修至32元，
今日卻是一路漲到48元左右。
真是騙人的外資啊。


From: mikeon
Sent: Thursday, April 09, 2009 12:49 PM

不是騙人，是看不準


From: Chris L.
Sent: Thursday, April 09, 2009 1:23 PM

最近國泰金最低24多的時候，外資不看好，
發表目標價在18-22元後，就一路漲到現在
(還好 ! 我沒有聽他的...)


From: mikeon
Sent: Thursday, April 09, 2009 1:29 PM
Subject: 30元以下的國泰金

30元以下的國泰金還在喊空的人，讓我很不可思議
日前我即跟宥聰桑談過
往下買會比放空的利潤多很多吧 !
果然...

業主盈餘(Owner's earnings)

From: 王炯傑
Sent: Tuesday, September 16, 2008 9:55 AM

巴菲特前幾年講的業主盈餘
=淨利+折舊攤提-資本支出，

盈再率等同於在看業主盈餘，
差別僅在於折舊。

但是盈再率可以拿來跟同產業比較，
較淺顯易懂。

至於合併報表，
若要因為長投而使得盈再率高過200%，也是滿扯的，
高估我覺得問題不大，
低估才是設算身價上的大麻煩。

look through earnings

From: mikeon
Sent: Saturday, March 03, 2007 8:05 AM

look through earnings
是花輪為了解決成本法與權益法所提出來的。

成本法(持股不及20%)只認現金股利，
不管被投資公司賺了多少錢。
花輪認為這種算法對他不公，
因為他投資的KO雖然不及20%，但金額也很龐大。
KO賺了很多錢卻不能反映在波克夏的帳上，
如果它不發股息的話。

所以他才創了 look through earnings，
一律以權益法認列，
按持股比例認列轉投資公司的盈虧，
如此KO的獲利才能反映在帳上。
但這不符合會計原則，這幾年花輪已不提了。