也要考慮NAV?

From: 大汗
Sent: Monday, December 24, 2007 12:38 AM

Peter Lynch曾舉例，賓州中央鐵路公司破產時,
每股NAV高達60美金..但還是破產了。
他也吐了巴菲特的槽，
老巴在賣New Bedford紡織廠時，
「數年前以5000美元買入的紡織機，
後來只能以26美元賣出，連付運費都不夠」，
「86萬6千美元的帳面價值，
實際上只賣得16萬3千美元而已」。

但相對的， Lynch也舉例說，
有時候我們可以找到一些具有隱藏性資產的公司，
假如說這些淨值是「現金、土地、油田、礦藏、
藥品的20年專利權、子公司的股票....」等等，
並舉了CSX、原石灘，以及最近老巴買入的
聖塔非、柏林頓北方鐵路公司做例子。
所以「以淨值作為買進的依據，
必須要先看財報這間公司的淨值組成為何？
是再也沒人要的過時生產設備，
還是不易貶值的土地房屋？

另外，除非你有能力清算公司，
而且把這些淨值拿去賣時，
真的能夠賣到超過財報上所列淨值的價格」，
否則相當危險，
這一點老巴也是持相同看法。

老巴對於早年他使用「煙屁股（cigar butt）」
投資失敗的反省，
裡面提到很多失敗經驗，
包括以「遠低」於淨值的價格購買Baltimore
一家Hochschild Kohn的百貨公司，
這麼好的交易怎能錯過？
結果三年後很幸運的以原始價格脫手。

同一年的財報裡，
他說，「時間是績優事業的朋友，
卻是平凡事業的敵人」。
我前一陣子也在想，老巴他購入鐵路公司，
主要目的並不是報紙所謂的「大舉進入能源業」，
而是看上了鐵路公司所擁有的龐大地產。
在地價因為次級房貸下跌，美元又繼續貶值的情況下，
間接持有大筆土地，或許是對抗通膨、買在低點的方法。