有人搞混了三個觀念

From: mikeon
Sent: Wednesday, July 29, 2009 6:26 AM

有人搞混了三個觀念：

1. 盈再率等同於在看業主盈餘，
差別僅在於折舊。
盈再率 = 業主盈餘 = 自由現金 = 現金流量

參閱： 業主盈餘(Owner's earnings)


2. 折現公式指的是股息，而非自由現金流量，
波克夏、鴻海、聯強的自由現金流量常年都是負的，
這三家公司不是現在自由現金流量才變負，
過去30年一直都是，而股價已漲了成百上千倍了。

折現公式更不是指現金流量 (即期末現金)，
公司手上的現金不配出來不算是股東的報酬率

參閱： 如何理解股息折現公式 ?


3. look through earnings是花輪為了解決成本法與權益法所提出來的。
一律以權益法認列，按持股比例認列轉投資公司的盈虧，如此KO的獲利才能反映在帳上。
但這不符合會計原則，這幾年花輪已不提了。

參閱： look through earnings

2009同學會(7/7)

From: mikeon
Sent: Monday, July 27, 2009 10:02 AM
Subject: 同學會中很有趣的事

同學會中跟來自各行各業的同學聊天，是很有趣的事

TA桑是我見過會寫程式最資深的前輩
他跟我說，他的BASIC是在Apple電腦未發明前的
Commodore電腦上學的
我一聽，恍惚回到大一在上電腦概論一般
實在令人敬佩

同學會也成了名符其實的 reunion會，
興大畢業幾十年不見的同學又再次相逢；
T公司不同廠區的同事竟能同桌相認。

有二位同學表示，
他老婆與岳父因未學過巴菲特理論，
在投資上往往會給他們一些壓力，
要他們短線跑來跑去

碧文桑及幾位同學說，
學投資的確需要3-5年的經歷
才能由眼到頭，再由頭到手
有這種體悟顯示，她們的巴菲特特神功已快要練到家了

湯圓桑也跟我說，突然失連的Hilihist桑已職掉工作，
回家繼承理髮家業，
我心想，Hilihist桑是位帥哥，會畫漫畫，又很會投資，
竟然還會理髮，實在多才多藝，師大的教育真是很成功
湯圓桑問我要不要給他剪一下，
我當場敬謝不敏


From: hilihist
Sent: Tuesday, July 28, 2009 12:53 AM

因為要繼承家業，平常無法上網，
我幾乎斷絕掉所有網路和郵件往來了，
感謝mikeon還記得我。

我家理髮廳很有趣，
很神奇的是往來的上市上櫃大公司老闆很多，
也看多了起起落落，
例如華通的董事長吳健，
從我國中就來我家理髮(現在也是)，
當然他公司股價300和現在股價8元的時候，
小費差很多。

還有前一陣子跳票的鐵研，
楊惠民董事長是令人尊敬的長者，
他散盡家財也要拼命還錢，
我看到他們年紀一大把還這樣拼命實在難過....

然後，真的很忙，不過還是有收mail。
很高興同學會越來越順利，
也祝大家投資順利~~

From: hilihist
Sent: Tuesday, July 28, 2009 12:58 AM

忘了說，我今年第一季買了很多、非常多的股票，
現在用IRR算回去我的績效贏過加計股息大盤報酬指數很多，
也贏過台灣五十報酬指數很多..... 感謝mikeon的教導~~

Sent: Tuesday, July 28, 2009 7:26 AM
Subject: 我家理髮廳很有趣

終於盼到你了，很想念


From: 小股
Sent: Monday, July 27, 2009 8:48 AM
Subject: 請問一下David鍾大哥

謝謝三位主講的前輩
跟mikeon大哥的辛苦的主辦
另外想請問David大哥幾個問題

Q1: 演講時有提到 大陸現階段很缺乏金管人才
請問假如對這方面很有興趣
是要具備什們學經歷條件才能去大陸從事金管方面的工作

Q2: 你也有提到假如要去大陸工作 要找是台灣的老闆
這樣薪資才會高
可是金管人才不是都是政府請的喔?

Q3: 你曾經提到你都勸年輕人 不要加入當營業員
那你對於有志投資很有興趣的人 你會建議他怎們做 ?

From: 黃欽宏
Sent: Monday, July 27, 2009 11:11 AM

可惜今年又因為公事忙，連續兩年缺席同學會
看了David大哥講義內容，實在令人敬佩
就我個人經驗，要準備這麼多東西，至少要一個月以上
準備投影片就要好幾天，光看節錄的內容就獲益頗多
另外兩個報告人的內容也很不錯，希望明年能有空參加…

這位「小股」同學的問題，我可以略答一二

看來小股是將「金管人才」和「金管會」搞混了
我猜David大哥講的是金融管理人才，
應該就是中高階的金融從業人員了
中國學歷進步很快，海歸派也不少
一位高手級的朋友去中國找券商談合作
他說接洽的對象都是國內外名校MBA，
儀容談吐都很不錯
所以啦，要去中國當金管人員，恐怕和台灣差不多，
學經歷都要一定水準
至於中國是不是遍地黃金，
我只記得幾年前一堆壽險人員去淘金，
後來大部份鎩羽而歸…

台灣老闆恐怕不好找
目前在中國佈點的都是中大型金融機構，
也派了很多人過去了
若你在台灣進不了中大型金融機構，
被派駐中國的機會也不高

另一個朋友，年初才從中國撤退，
他的老闆開了一間小型投資公司，生意做不太起來…
中國老闆只會找有經驗的人，一方面學台灣經驗，
一方面希望立刻有貢獻，
若不符目標，很快就淘汱了
前述登陸的壽險人員，據說就是成績不如預期…

至於營業員，我就沒看法了


From: chenleon1
Sent: Monday, July 27, 2009 9:32 AM

昨天毓婷學長分享到：
窮人窮在沒有屬於自己做人做事的原則，
做什麼事總是先看別人做了沒有，別人是怎麼做的，
而不相信自己能比別人做的更好更成功
富人絕對是敢想的，想別人不敢想的，
在想的過程中富人是不願受任何權威左右的，
他更相信自己的理解和判斷，
這不是盲目的自信，而是建立在更尊重事實的基礎上。

所以獨立思考跟努力做功課是重要的!
Michael 老師的巴菲特神功已經幫我們挑出公司的好壞，
其他自己對每個公司的判斷跟瞭解，
成敗要自行負責的...

昨天智源學長的分享，讓我自己汗顏。
畢竟人家是繳了那麼多的學費跟做許多功課得到的 !!!
受益匪淺 !!!
他說道， 「當找到好的標的之後, 時間是最好的朋友了...」

感謝大家分享 !!!
學習到很多，不虛此行!!!


From: 王欽璋
Sent: Monday, July 27, 2009 3:25 PM

感謝 Michael 的永久保固與舉辦昨天的同學會辛勞
也感謝同學的分享
感謝智源學長的無私的分享，
又願意將寶貴資料給大家，很棒 ! 謝謝您


From: 愛蓮丸
Sent: Monday, July 27, 2009 7:45 PM

謝謝Michael提供這個機會和找講師來分享他們的經驗，
這些都是很重要的經驗和經歷。

認識Michael才開始有投資的感覺，
之前玩股票都是投機，在亂猜。

雖然我現在還沒有進場，在準備考試中。
不過我想，機會是留給有準備的人，等待也是很重要的^^

感謝Michael和感謝三位講師!


From: 王玉竹
Sent: Monday, July 27, 2009 7:58 PM

也感謝老師無私的付出
------結餘：-200元

小孩快要脫離貓狗階段的joy桑

From: mikeon
Sent: Monday, July 27, 2009 8:02 PM
Subject: 結餘：-200元

是啊...錢已經都發完了，才有人跑出來說，
他們二人中午未吃便當，要退200元


From: LinKai Cheng
Sent: Wednesday, July 29, 2009 11:54 PM

這次同學會當天收穫不少
但是會後這兩天，陸續看大家的討論
感覺收穫更多，也加強了信心，
朝向把投資化繁為簡的方向努力
就像同學會當天說的
只有兩種人可以學好
一種是對於投資什麼都不懂，乖乖按照巴菲特的方法來做
另外一種是賠到快自殺，
徹底重新開始反省過去觀念有錯的人

2009同學會(6/7)

在巴菲特班找到方向
我的投資旅程

主講人：黃毓婷
2009年7月9日

投資的開始

這要追溯到我專三那年，當時我花了NTD150認購了一股學校消費合作社的股份，拿了兩次股利，分別是NTD900多及NTD800多，畢業時還拿回投資款NTD150，那是我到目前最成功的一筆投資，兩年半的總報酬率為11倍。專四那年，我讀了彼得林區的選股戰略，內容今我已不復記憶，但依稀記得大意是說好的投資標的可從日常生活中去發掘。專五時選修了衍生性金融商品課程，為其無限大的桿槓效果心動不已，那時我便決心要走投資這條路

加入巴菲特班

我一直想做投資，但卻苦於無法找到一種令自己全然信服的投資方式，直到發現當時全球第二大富豪華倫巴菲特以股神聞名天下，我便開始閱讀與他有關的各種書籍，終於讓我找到了Michael ，加入了巴菲特班，從2005年5月到現在，4年來我共上了6次課，每次上課都覺得有新收穫

投資思維的改變

這4年來，隨著一直的回鍋上課及一次次的股票投資分析，我的邏輯也不斷在修正，總結有以下幾點：

1.找出好學生—現在我偏愛天才型(例：中碳)而非苦讀型(例：萬海)
我因工作關係，對於貨櫃航運產業較為了解，其產業競爭相當激烈，雖然我還是認為萬海是好學生，但在此次金融風暴時，因全球進出口量大減，我親眼見識船公司的業務們拚了命在爭取櫃量，這一點令我擔心不已，相較下中碳較令我安心

2.在景氣低點一次買入勝過平日做波段操作：一年績效50% or 2年賺1倍
我發現大家都好喜歡比投資績效，可是計算績效的標準期間應如何選取呢 ?一個月、半年、一年，還是十年呢 ?
例：A股股價第一年初每股20在第二年底漲到每股40，
1).某甲在第一年以20元買入後30元賣掉，結果都找不到更好的股票再做投資，第二年再用30買入40元賣出，
2).某乙在第一年以20元買入後，一直放到第二年才以40元賣出
甲第一年績效50%，乙是0，甲第二年績效50%，乙是1倍
問題一、誰的績效好 ?
問題二、扣掉手續費及交易稅後誰的績效好 ?
問題三、甲第二次買進的價格有沒有可能超過30元 ?

3.由錯誤經驗中成長，但希望不是自己的錯誤經驗
1).我在95.6.13以46元購入一張台塑，當年拿了股利6000元後，以45元賣出，只賺了5000元，結果到了96年台塑就漲到了100多元/股，

2).我第一次上完課後列的入圍名單中有晶華酒店，當時一股70多元，覺得它以前的股價都30-40左右，先緩一下再買，結果從此我便與它無緣了，它97年時竟然還到738元，我每次回鍋上課，在Michael講到晶華酒店的例子時心裡便隱隱作痛

我以前決定買進價時還會參考該股前幾年的股價，後來我發現這樣會對我綁手綁腳的，因為未來的股價不會受限於以前的股價高低，例晶華及中碳，當時我也想買中碳，但覺得它的股價在40塊左右，結果等了老半天最高的時後還漲到90元，突破前幾年的最高價，

3)一定要買自己深具信心的股票
在金融風暴時，我全部的持股都被套牢(最慘的中華車買入成本30/股，最低跌到 8/股)，大部份的股票我都有信心，因好學生特質不變，而我也買的便宜，現在也有些股票快回到買進成本了，再加上之前幾年拿到的股利，故已經沒什麼好怕的，但也有一些持股像年興紡織，我就開始愈來愈沒信心，打算在適當時機後就脫手，
P.S.巴菲特神功並不是說買了股票就不能賣，而是要遵守賣出的原則

4.不要被外表迷惑
我曾看到一位不適任經營公司的老闆(從事多項錯誤多角化投資)，被邀請到大學演講，並接受電視台作專訪，分享經營成功之道，從那之後我對於報章雜誌及媒體所介紹的內容就產生懷疑，我選股時完全不會考慮傳媒所推薦的個股及經營者，因為被包裝過了，看不清真偽

現在的心情

我在金融海嘯前沒有嚴格遵守GDP 理論，而是在每次存錢到一筆金額後便找便宜的股票買入，但我發現這樣的績效還不如前幾年都好好修養生息，在今年初大筆買進來的好，以前我是抱著存股票不存錢的觀念，買了股票只要覺得賺得OK就賣了，現在我發現這樣買入不會是最便宜的價格，賣出的價格也不是最好的價格，因為沒有配合到景氣循環，而其實景氣的大循環3-5年就一次，最重要的是要有耐心，我以前比較忙忙碌碌在作投資，現在我要學著輕輕鬆鬆做投資了

我現在的選股方式很簡單，一年買一次四季報(夏季)，只看傳產股那一本，選出我認為符合條件的，再用盈再表檢查，列出入圍名單，但因為大部份都不在便宜價下，故能買的也沒幾支，另現在會考慮景氣循環故平常也很少在買股票。明明GDP理論第一次上課時Michael就有教了，但遇到了金融海嘯後，我才深深體會並牢記在心。


雪球讀後感

我一直想知道巴菲特成為股神的過程，他的人生到底經歷過些什麼，看了這本書確實滿足了我一些好奇心，在這裡分享幾點

巴菲特：影響人們行事的一大因素在於他們拿的是一張內在成績單還是外在成績單，能安於內在成績單，對你有好處。當世人無法看見你的成果，那麼你希望被認為是最好的投資人但其實績最差，還是被認為是最差的投資人但績效最好。

巴菲特第一次買股票
1942年與姐姐合夥各買了3股城市服務優先股，當年股價由38.25跌至27，每天面對姐姐給的壓力，他後來以40賣出股票，但之後很快就漲到202美元，他從中學到三個原則：
1. 不要老是想買入時的股價
2. 不要不經思索就急著賺小錢，因為心急而少賺的492美元，讓他深切反省從6歲開始工作，歷經5年才存到120元，根據他當時賣高爾出球或爆米花所賺的錢來算，要工作好幾年才能將他損失的錢給賺回來，他這輩子絕對、絕對、絕對不會忘記這個教訓
3. 除非很有把握，否則不要為別人的錢負責，假如他犯錯，別人可能會因此生他的氣

娘胎的樂透
你知道我非常幸運，1930年我出生在美國的機率是50分之1，我出娘胎就中了樂透，因為我生在美國，換做是在其他國家出生，我的機會就完全不同，你的命運跟你生存的社會有關，而不只受你的內在潛質影響。那些認為自己是自食其力，白手起家的人會選擇在美國而非其他貧窮國家出生，生在貧窮國家將成為一個窮人，根本沒機會納稅

你做投資如果欠缺獨立思考絕對是做不好的，你的決策正確與否跟別人是否贊同你無關，你做對是因為你的數字和推理正確，

危機發生時，現金加上勇氣是無價之寶

自命不凡是來自內心而非外表



好書分享

最後的演講-蘭迪鮑許

只要以正確的方式度過人生，夢想會自己實現，我捫心自問，就在那一刻，我突然體認到己的獨特之處究竟何在。不論我有什麼成就，我對各種事物的熱愛其實都源自於我兒時的夢想與目標，以及我在達成大多數夢想的過程中所付出的努力。


窮人與富人的距離0.05mm

窮人窮在沒有屬於自己做人做事的原則，做什麼事總是先看別人做了沒有，別人是怎麼做的，而不相信自己能比別人做的更好更成功
富人絕對是敢想的，想別人不敢想的，在想的過程中富人是不願受任何權威左右的，他更相信自己的理解和判斷，這不是盲目的自信，而是建立在更尊重事實的基礎上


我是黎智英

1948年出生在貧窮的廣東農村，12歲那年乘著舢舨船偷到香港，進入成衣工廠當童工，月薪8美元，他一路經營自己，做到成衣廠的經理，卻因公司的一場記過處分，下定決心自己創業
1981年成立佐丹奴
1989年別辦壹週刊
1995年創辦蘋果日報

無論做人或做事，簡單才能專注，但是簡單令人生畏，大多數人都喜歡保有許多選擇，愈是重要的事情便要愈多的選擇，殊不知選擇愈多事情愈複雜，如果我們將生命裡重要的事情都複雜化，那我們必死無疑，若你問我在近六十年的複雜人生裡找出了什麼條理，這條理便是簡單，無論經營事業還是人生，我們都要時刻提醒自已，有什麼是我們應該要放棄的。

2009同學會(5/7)

好公司、好價格 (二)
主講人：江智源
2009年7月12日

五、內在價值評估

過 去-----------------現在
科 學
會計師的工作：記錄(GAAP)
投資者的工作：估值(估計內在價值)
記錄：是企業進行估值的出發點
業主盈餘數值：才是與估值目的真正相關的項目
帳面價值：過去的歷史投入
1.能力圈原則：理解範圍內
企業獲利記錄：預測未來發展的指示器
2.內在價值：未來的預計收入
有助於經營思考：不能代替經營思考
3.經濟護城河：經証明具有持續獲利能力的公司
穩定的長期經營史：那些指標


現在--------------------未 來
藝 術
投資者的工作：估值(估計內在價值)
業主盈餘數值：才是與估值目的真正相關的項目
1.能力圈原則：理解範圍內
2.內在價值：未來的預計收入
3.經濟護城河：經証明具有持續獲利能力的公司
業務具有相當簡單且穩定的特點
4.安全邊際原則：是成功投資的基石

1966：內在價值評估的最大困難和挑戰：
內在價值取決於公司未來的長期現金流，而未來的現金流又取決於公司未來的業務情況，
而未來是動態的，不確定的；預測時期越長，越難準確地進行預測。
巴菲特也不得不感歎：價值評估，既是科學，又是藝術。
如果你把自己的時間集中在某些行業上(理解範圍內)，你將會學到許多關於這些行業公司
估值的方法。

1982：自己喜歡的企業的標準之一：《經証明具有持續獲利能力》的公司。

1983：內在價值是一個經濟概念，是預期未來現金流量的貼現值。
內在價值告訴你的是未來的預計收入。
帳面價值告訴你的是過去的歷史投入。以花相同的錢供兩個小孩讀大學為例---

1986：以收購 Scott Fetzer 公司為例，說明按照 GAAP 計算的現金流量並不能反映真實的長期現金流量。
業主盈餘 = 稅後淨利 + 折舊及攤銷(非現金費用) - 資本性支出(企業用於維護長期競爭地位)
巴菲特認為：會計上現金流量表中的現金流量數值其實高估了真實的自由現金流量，他所倡導導的業主盈餘才是對企業長期自由現金流量的準確衡量。
儘管由於年平均的資本性支出只能估計，導致業主盈餘計算並不精確，但大致正確估計，勝於精確的錯誤計算。
由於企業為維護其長期競爭地位和單位產量的年平均的資本性支出必定只能估計，而且有時是一種極難作出的估計。
巴菲特認為：業主盈餘數值才是與估值目的真正相關的項目。
根據會計上現金流量表中提供的名為精確實為欺騙的現金流量數值。
凱因斯：我寧願模糊的正確，也不要精確的錯誤。

1987：對於未來保守的估計，只能建立在公司穩定的長期歷史經營基礎上。強調業務的長期穩定性。
經驗顯示：經營獲利能力最好的企業，通常是那些現在的經營方式與五年前甚至十年前幾乎完全相同的企業。管理階層不能過於自滿，不斷地改善服務、產品線、生產技術等，而這樣的經濟特許權正是企業持續取得超額利潤的關鍵因素。

1992：內在價值是一個非常重要的概念，它為評估投資和企業的相對吸引力提供了唯一的邏輯手段。 可以說，沒有價值評估，就無法確定應該以什麼價格買入股票才划算。

1992：今天任何股票、債券或公司的價值，取決於在資產的整個剩餘壽命期間預期能夠產生的，以適當的利率貼現的現金流入和流出。
現金流量 = 稅後淨利 + 折舊及攤銷(非現金費用) - 資本性支出(企業用於維護長期競爭地位)
貼現率 = 採用長期國債利率(這是因為他選擇的企業具有長期競爭優勢)

1992：為防上未來現金流量出錯有兩個保守且可靠的辦法：1.能力圈原則 2.安全邊際原則
1.我們努力固守於相信可以理解的公司：這意味著他們的業務通常具有相當簡單且穩定的特點。
2.我們強調在的買入價格上留有安全邊際：此一原則是成功投資的基石。

1993：如何評估一家企業的價值呢？巴菲特回答：大量閱讀。
我閱讀我所關注的公司年報，同時我也閱讀它的競爭對手的年報，這些是我主要閱讀的材料。

1996：內在價值可以簡單定義如下：它是一家企業在其餘下的壽命中可以產生現金流量的貼現值。
但是內在價值的計算並非如此簡單。正如我們定義那樣，內在價值是估計值，而不是精確值。
而且它還是利率變化或者對未來現金流的預測修正時必須相應改變的估計值。
巴菲特坦承：自己只能估出一個大致的價值區間。
查理和我承認，我們只是對於估計一小部分股票的內在價值還有點自信，
但這也只限於一個價值區間，而絕非那個貌似精確實為謬誤的數字。

1999：衡量公司價值增值能力的最佳指標：ROE (沒有不合理的財務槓桿、會計操縱等)
高 ROE → OE 高速度成長 → V 及 P 也將穩定成長

2000：以《一鳥在手勝過二鳥在林》的比喻：再次強調價值評估應該採用現金流量的貼現模型。 要使這一原則更加完整，你只需再回答三個問題：
1.你能夠在多大程度上確定樹叢裡有小鳥？
2.小鳥何時出現？
3.有多少小鳥會出現？無風險利率是多少？
如果你能回答以上三個問題，那麼你將知道這片樹叢的最大價值是多少？----
當然不要只是從字面上理解為小鳥，其實是資金。
它同樣適用於評估農場、油田、債券、股票、彩票以及工廠等的投資。
一般評估標準，諸如殖利率、PE、PB，甚至是成長率，與價值毫不相關；
除非它們能夠在一定程度上提供一家企業未來現金流入流出的一些線索。
如果一個項目的前期現金投入超過了未來該項目建成後其資產產生的現金流貼現值，
成長反而會催毁企業的價值。
為什麼巴菲特認為貼現現金流量模型是唯一正確的估值模型呢？
因為只有貼現現金流量模型才能比較準確地評估巴菲特所投資的持續競爭優勢企業的內在價值。

2000：永遠不可能精確預測未來現金流量出現的時間和數量，因此只能進行保守的預測。
我們永遠不可能精確預測一家公司現金流入與流出的確切時間和精確數量，所以我們試著進行保守的預測，同時集中於那些經營中意外事件不太可能(穩定性高)為股東帶來災難性恐慌的產業中。即便是如此，我們還是常犯錯。
要想預測未來現金流量出現的時間和數量這兩個變量的具體數值是一個非常困難的任務。
想要使用這兩個變量的精確值事實上是非常愚蠢的，找出它們可能的區間範圍才是一個更好的辦法。
一般情況，對這兩個變量的估計結果往往是一個很大的區間範圍，以至於根本得不出什麼有用的結論。
投資人要得出一個證據充分的正確結論：
1.需要對公司經營情況有大致的瞭解(能力圈原則)
2.且需要具備獨立思考的能力
Owner Earning 業主盈餘 -- 投資業界只是以該企業的盈餘或EPS來表示其獲利情況，
巴菲特認為該企業的[現金流量]能力才是衡量營運獲利能力的基礎，
他會把盈餘加上折舊及攤提再減掉企業本業的資本投入(再投資)得到當期的[業主盈餘].
巴菲特主張 Look Through Earning 完整盈餘的觀念,用來衡量部份持股企業的真正獲利能力.
也即是以該投資佔該企業持股百分比計算投資績效，
而不是一般會計原則以真實配股配息為盈餘計算.
Margin of Safety 安全邊際 -- 巴菲特說:他不敢一刻忘記其老師葛拉罕教給他的[安全邊際]觀念.
　
由於經濟狀況及企業經營環境變動很大,即使定期重新專業評估企業內在價值,也可能產生
估算誤差.
當評估其現金流量折現產生企業內在價值時,一定會產生[容錯誤差].
葛拉罕是個數學家,他知道估算可能會有共變異狀況,誤差是能接受也是難免的.
他提出[安全邊際]理論,承認容錯誤差且希望能在投資決策時預留安全邊際來避免評估風險.
安全邊際觀念如果以簡單字眼解釋就是[物美價廉]的老祖宗商業法則.
Good Company Good Price 以好價錢買進的優良企業必能以好價錢賣出,
巴菲特就是謹守其老師的安全邊際觀念,非常有耐心的等待優良企業的股價偏低於其內在價值時才建立投資部位,讓他的投資部位能[立於不敗]處於很低的持有成本。


六、尋找投資護城河？

具有護城河可以幫公司長時間獲利，因此增加公司的價值(時間是好公司的朋友)。
衡量公司獲利的最好方法是什麽呢？簡單，看公司的獲利相對於投入事業的資金比率。
資金運用效率 = 賺取多少獲利 / 每塊錢的投入資本
可以用 15%的 ROE 作為合理的標準，能持續創造 15% ROE 的公司比較可能有經濟護城河。
高 ROE ，低負債。
具有護城河公司的分類：
一、可能有無形資產---例如品牌、專利或法規授權，讓它得以銷售競爭對手無法跟進的產品或服務。
二、銷售的產品或服務可能讓客戶難以割捨，因此衍生顧客轉換成本，讓公司有定價能力。
三、因網絡經濟而受惠---這是一種很強大的經濟護城河，可以長期封鎖競爭者。
四、有源自流程、位置、規模或取得獨特資產的成本優勢，讓公司得以用比競爭對手更低的成本，
提供商品或服務。
護城河不只是幫我們找出更強大、更有價值的公司而已，護城河應該是選股流程的價值核心。
判斷公司是否有護城河的三個步驟流程：
第一步：秀出錢來---過去十年 ROE 是否不錯？(競爭優勢應該要顯現在數字上)
第二步：找出競爭優勢證據---沒有優勢，高 ROE 可能很快就消失了。
A.找出公司為何能抵檔競爭對手，創造額外的經濟報酬。
B.思考 ROE 為什麽能維持在高檔？(否則就像一直看著後視鏡往前開車一樣。)
C.第二步是應用所有競爭分析工具的地方。
1.公司有品牌嗎？有專利嗎？客戶很難改用競爭對手的產品嗎？
2.公司享有持久的較低成本嗎？
3.公司因網絡經濟而受益嗎？
4.公司可能受顛覆性科技或產業動態改變的影響嗎？
第三步：分析那優勢可能持續多久？(未來穩定性？)
寬廣護城河、狹窄護城河或沒有護城河？

註：
書名：尋找投資護城河
出版社：財信出版
作者：Pat Dorsey
翻譯：洪慧芳

2009同學會(4/7)

好公司、好價格
主講人：江智源

2009年7月12日


一、如 何 尋 找 《 好 股 票 》 ？

一、何謂好股票 ？(選股的核心原則)
好股票 = 好公司 + 好價格
(两者必須同時具備且大部份時間投資績效應超越大盤？%)
觀念：巴菲特年報
1.公司投入少量資金便能大幅提高盈餘，這種品牌商譽
在高通膨時代更能發揮效力。
(盈再率要低) (ROE要高------)

2.除了要能評估公司價值與用正確心態看待
價格的波動外， 還要能用「遠低於」價值的價格買進。
(足夠安全邊際---價格價值比 小於 50%)


二、方法：先找「好公司」--- 條件篩選(量)與檢視(質)
A.篩選指標：量與質兼備
‧基本條件：如何賺到錢(利基)？
損益面
1.ROE-常 大於 20%
。股東權益報酬率(ROE)
= 淨利(常利) / 股東權益
= 純益率 * 週轉率 * 槓桿率
。連續三年以上
2.毛利率大於 25%
3.純益率大於15%
4.負債比率小於40%
5.長投 / T.A. 小於40%
6.稅後淨利 大於5億
7.應具備好公司的特質：質的檢定
。能力圈：理解範圍內/業務簡單而穩定 (經久不變的產品)
。護城河：高市占率 / 獨占性 / 品牌認知 / 規模經濟 /
獨特的無形資產
。穩定性：十年ROE、十年營收及淨利穩定成長
(長期來看：量是質的結果)

‧進階條件：如何運用已經賺來的錢？
資金流
1.盈再率(CF)5A 小於30%
‧盈餘再投資比率--五年(現金流量表)
‧資本支出 = 固定資產 + 長期投資
。固定資產增購
。長期投資新增(含購併)
2.配息率大於40%
‧現金股利
3.業主盈餘率(4A)大於80%
‧業主盈餘 = 稅後淨利 + 折舊與攤銷 - 資本支出

B.舉例測試：
台積電(2330)；中華電(2412)；聯發科(2454)；
宏達電(2498)； 力成(6239)
<---個股成績單 C.價值指標檢視： ※如何評估企業價值？--->
評估企業內在價值 (V) ( =Σ未來現金淨流入)


三、再等「好價格」： 要有足夠安全邊際
※如何看待市場價格？--->
要能用「遠低於」價值的價格買進(P)
1.一般估值方法：PE、PB、G/PE、殖利率
(或高股息收益率) 等
2.追高殺低：漲幅已大的強勢主流股票？---技術指標
3.正確估值方法：
內在價值 (V) = Σ未來現金流量的折現值
‧檢視各項指標年度趨勢變化
4.安全邊際：價格價值比 小於 50%：
用五毛買一塊 ( = 耐心等待買點浮現)
‧如果你不知道一家公司大約值多少錢，
絕對不要投資該公司。

四、持股四步曲：
1.尋找好公司 －－→ 2.等待好價格－－→
3.持有好股票 －－→ 4.分享複利效果
觀察名單(物美價？) 入圍名單(物美價廉)
核心持股(機會成本) 5 ~ 10支；長期持有
耐心等待買點浮現
危機入市

五、好績效 = 好公司 + 好價格 + 好工具
(投資績效為三者的交集)
(觀念 ) (性情) (複雜簡單化---ex.盈再表)


二、先 找 《 好 公 司 》 ？ (尚未考慮好價格)

巴菲特年報：
公司投入少量資金便能大幅提高盈餘，

這種品牌商譽在高通膨時代更能發揮效力。
Q1：如何解讀其真意為何？(是真理嗎？)
Q2：經得起時間的考驗嗎？(能超越大盤嗎？)

※我的解讀：以三個角度思考

符合公司為以下 31 家(僅供參考) ： 有無應知而未知？

※剔除景氣循環股：除非你很了解該產業


Case A1 Case A2 Case B Case C
條件符合家數： 24家 16家 24家 20家
漲幅(98/01/01~7/10) 84.4% 101.7% 100.7% 100.3%

平均漲幅 57.4%
上市漲幅 47.5% 上櫃漲幅 67.2%

Q3：您是如何定義好公司的條件(投資邏輯)？
Q4：檢視各種「投資邏輯」或「市場專家」
其波段績效表現如何？<---條件篩選 三、再 等 《 好 價 格 》 ？( 在好公司前題下) 巴菲特年報： 除了要能評估公司價值與用正確心態看待價格的波動外， 還要能用「遠低於」價值的價格買進。 (足夠安全邊際) 如果你不知道一家公司大約值多少錢，絕對不要投資該公司。 ---整個投資管理的最核心的精髓。 ※最終售出本益比：12X ※折現率：9% (長期公債殖利率 + 風險溢價) ※業主盈餘 = 稅後淨利 + 折舊與攤銷 - 資本支出 ※內在價值評估：是估計值而非精確值 (找出它們可能的區間範圍) 1.最大困難和挑戰： 內在價值取決於公司 未來的長期現金流 2.防止出錯的辦法：能力圈原則和安全邊際原則 Q1：耐心等待買點浮現---安全邊際 ( 用五毛買一塊；即價格價值比小於 50% ) Q2：須先知道公司價值為多少？才知道 現在價格是否為五毛？(P/V 小於50% ) 一、在好公司前題下：57.4% (大盤今年以來)

※建設公司 ： 須另用建設行業特性的評價方式評估

二、剔除理解範圍外或景氣循環股(除非你很了解該產業)：

2009同學會(3/7)

台商在中國投資的風險

主講人：David鍾
(M)0987-328-738
E-mail：DavidChung0305@gmail.com
2009年7月20日

一.同一個北京政府下各部門各唱各的調!!
1993年起研發3年並斥資1000萬元美金在北京設廠生產電動腳踏車;
在北京市政府轄下的「對外經濟貿易委員會」核准取得生產銷售執照;
在北京市政府轄下的「公安交通部門」申請電動腳踏車的車牌準備上市，卻遭該部門的拒絕理由是：「電動腳踏車的車牌不開放給外商」。

二.不熟悉北京政府當地法規再次虧損
1996年斥資100萬元美金投入廢鐵市場經營，從美國進口兩百噸廢鐵到北京市
當準備外銷到廣州之際，北京市政府嚴禁廢鐵外銷，但北京市的廢鐵市場胃納量小，該批廢鐵在進退維谷中成為名符其實的「廢鐵」。

三.政府不配合及不了解當地民情 投資再失利
19976年斥資200萬元美金投入賽車場，地點在北京「世界公園」正對面的空地，借助其既有的名氣和客源，採聯票制作生意。
「世界公園」採聯票制，其門票從50元調高到60元人民幣，賽車場的利潤與主管單位的豐台市政府對分。
但門票調漲計畫遭北京市政府打回票，理由是：
貿然調高「世界公園」的門票價格將造成物價上漲。
另「世界公園」的門票大多數是政府部門的招待券，拿招待券遊玩的遊客，通常不會再掏腰包花錢買門票到賽車場遊玩。

台灣在大陸的律師及其經營人才不足
大陸台商經營引發的商場問題：台灣在大陸落地生根的律師及其經營人才需求恐急
比如：劉芳榮，40多歲，在上海的事務所聘請200位律師等各類專業人才，公司獲利中.

中國有6,000萬家企業
在大陸開公司最陽春基本開辦費須人民幣15萬元
換房換崗：大陸人力全中國各省各地區的店也會有派系
管理上：在工資獎金要先訂清楚(每年1000萬營收，給1萬元人民幣獎金).
中國內需市場廣大，經營人才不足

中國31省較像很多個「歐盟區 」
在中國要多看大陸TV、多認識大陸人、交情決定法律的寬度(人治).
大陸人一切談經濟與賺錢(不談政治).
電腦的稽核管理系統很重要：由於會有老鄉情節，故不要讓同一省的大陸人做稽核管理

要適應中國環境及其文化差異
皮箱：上海要亮色流行，北京色灰要真皮
娶媳婦： (台灣：為孩子娶太太、中國：為自己娶老婆)
很感冒：(台灣：很不爽、中國：感興趣)
很窩心：(台灣：很溫暖、中國：很生氣)
在中國交友心態：不要心存目的，要自然生成友誼.(吃虧求便宜安全行事)


達芙妮(女鞋)在大陸成功經營
達芙妮公司1988年進大陸，95年在香港上市..
在中國直營店5000家(其中700家在3~4級城市採加盟作法)...各省賣的商品品牌不全相同
物流系統要強：發貨平台之供應鏈嚴控物流成本..燦坤在中國失敗關鍵點是物流成本太高

達芙妮(女鞋)在中國沒花廣告費
著重買賣手段：商品改良消費者滿意、批發商有錢賺，就有生意...商品是消費者要買的，只為要建立品牌而讓公司獲利減少就不值得...
先賺到錢最重要，品牌再說：公司要能賺錢比品牌知名度重要

大陸與台灣經營觀念差異大
除上海外，有很多地方是不需要說歡迎光臨、謝謝光臨就能做生意，因大陸人仍不習慣.
市場搶市佔率只有老大老二，第三家就不易生存.
公司經營是與時間賽跑是與全球各廠商競賽.
會賺錢的地方就是好地方，不是一線或二線城市的問題.
達芙妮公司_資金運用
為要搶中國內需市場，資金資本化或增資：每個省自己的團隊自行做
資金鏈的控制調度：重要性的強度不輸人才的任用.
直營店：對公司資金流的掌控較易...加盟店則較不易

達芙妮(女鞋)：價位與定位
平均客單價要定位好：與大陸人想法要一致及溝通要暢通
若以淡水鎮6萬人口開一家店為例，中國可開一萬家店，大陸商圈還沒形成(上海商圈已形成，1800萬人口可開200家店).2008年每人每年消費2雙鞋：山東省每年營收3億人民幣.

人力佈建採以夷制夷與公司發展
全中國22家分公司的成立過程，台幹在身邊用，大陸各地的幹部都用大陸人或當地人，這些幹部的文化觀念與生活習慣能掌握中國人的市場，找信得過的各地區人，從1人籌備起到成立分公司.
對各分公司人力的選用要領：首重能為公司賺錢、其次是對CEO的忠誠度、第三是實幹的能力(但不是最聰明的人).


到大陸經商發展首先求安全再求賺錢
須培養2個人：科技始終來自沒人性(山寨版) (1).懂官方及海關的人 (2).懂稅務的會計師，並要用忠誠的自己人....
在大陸收帳困難：與大陸生意人過手是與鬼王交手，為避免破壞買賣雙方友誼，不賒帳.

在互信機制下_公司利益最大化
錢去人來：公司有賺錢要滿足幹部收入需求，以免跳槽... 。
網路行銷不是一定可行：網路行銷良秀不齊、商品價格易被破壞，大陸人文落差大。

公司最好不要向大陸的銀行融資
台商公司在大陸向銀行可以借得到錢，但一單一年換約一次，且公司易被抽資金而倒弊..
MOU(兩岸金融合作監管備忘錄)簽定後台灣在大陸成立銀行分行，有利於滿足台商經營資金的需求
2008/3/1中國頒布實施勞動合同法
勞動合同法：不合實務需求，2010年應會修法....
目前若員工月收入2000人民幣，宜採salary本薪1000元，另房補500元、車補500元，當員工離職時只要依Salary本薪計算離職金。


”十一五”时期经济社会发展的主要指标
国内生產总值年均增长7.5%
服务業就業占全国就業比重至2010年35.3 %
城镇基本养老保险覆蓋人数至2010年2.23億人
主要污染物排放总量至2010年减少 1.2 %
国民平均受教育年限至2010年為9年
城镇居民人均可支配收入至2010年13,390 元;農村居民人均纯收入 4,150 元(人民幣) 。

实施人才强国战略具体作法

優先發展教育
1.普及和鞏固義務教育：加強農村義務教育、全國初中三年保留率達95%、推進城鄉、地區間義務教育均衡發展。
2.大力發展職業教育：重點發展中等職業教育，年招生規模擴大到800萬人。推行工學結合、校企合作，建立彈性學習制度。
3.提高高等教育品質：把高等教育發展的重點放在提高品質和優化結構上，培養學生的創新精神和實踐能力。
4.加大教育投入：逐步使財政性教育經費占GDP4%。
5.深化教育體制改革：制定和完善學校的設置標準，支持民辦教育發展、形成多元化的教育投入體系、健全教育管理體制及評價制度、加強教師隊伍建設。

推進人才強國戰略
1.建設高素質人才隊伍：堅持党管人才原則，實施黨政人才培養工程，完善培訓制度。實施企業家培養工程、實施專業人才和戰略高技術人才培養工程。加強中西部地區和東北地區人才資源開發和人才隊伍建設。鼓勵和引導海外留學生回國工作、積極吸引海外高層次人才。
2.創新人才工作機制：推進市場配置人才資源，創造人盡其才的社會環境。貫徹實施公務員法，完善公務員制度。加大人才資源能力建設。
人才強國融入世界與國際接軌

溫家寶：「要抓住21世紀頭20年的重要戰略機遇期，加快發展自己，關鍵在於培養和使用好人才。加強公務員隊伍建設是實施人才強國戰略的重要任務」。自2002年迄今，中國領導人胡錦濤率領溫家寶等24位政治局委員和部會首長等人，更以身作則帶頭學習 。

中國政府培訓官員的戰略思維與國際視野 。

中國推進工業結構優化升級
l 加快發展高技術之產業
1.提升電子資訊製造業：
2.培育生物科技產業：
3.推進航空航太產業：
4.發展新材料產業

振興裝備製造產業
1.振興重大技術裝備：
2.提升汽車工業水準：
3.壯大船舶工業實力：

優化發展能源工業
1.有序發展煤炭：
2.積極發展電力：
3.加快發展石油天然氣：

”十二五”时期 China經濟政策重點
Less Emphasis on GDP growth target
More Emphasis on
(1).Balanced Trade and Balanced Growth
(2).Environmental Protection and Energy Conservation
(3).Social Protection and Inland Development
(4).Institutional Reform

中國金融市場定位
至2020年
香港：亞太金融中心
上海：國際金融中心
深圳：金融服務中心
天津：證券OTC中心

股市彈升是景氣復甦的第一道曙光
中國獨領風騷：深滬A、B股大漲(至0710)
滬深300 1606.→3796. 111.45%
上海A 1749.→3278. 87.42%
深圳A 475.→1090. 129.47%
上海B 86.→199. 126.96%
深圳B 215.→510. 137.2%

台、港、韓崛起(至7/10)
香港國企 4792→11308. 136%
恆生 10676.→19161. 79%
台股 3955.→7084. 79%
南韓 892.→1443. 61%

全球金融風暴喚起美國危機意識
美國失業率及儲蓄率若未來雙11%，會影響全球經濟?!
美國失業率 5月→9.4% ， 26年新高
6月→9.5%
美國儲蓄率已上升： 4月 4.2%;
5月 5.7%;
6月 6.9%

美國儲蓄率上升 中國出口不振
2008/4→-2.2% ，連續出口衰退的開始
2009/2→-25.7% 3月→-17.1%
4月→-22.6% 5月→-26.4%
6月→–21.8%
中國 2008/7出口 1,366億美元
2009/2出口→ 649億美元

美國儲蓄率上升 台灣出口不振
台灣08/4月出口-24.7%
對中國出口-38.5%
08/12 136.4億美元，-41.9%
09/元月121.67億美元，-44.1%
2月125.9億美元，-28.6%
3月155.8億美元，-35.7%
4月148.5億美元，-34.3%
5月161.7億美元，-37.3%
6月169.7億美元，-20.4%

中國救市最積極
四兆人民幣擴大內需方案… 家電下鄉
新增放款寫新高
09/1→1.62兆
2→1.07兆
3→1.89兆
4→5918億
5→6645億
6→1.53兆
1-6月 7.37兆人民幣 ( 08年上半年只有2.45兆)

採購經理人指數(PMI)值回升
中國 2008/11→38.8
08/12→41.2
2009/1→45.3
2→49
3→52.4
4→53.5
5→53.1
6→53.2

中國企業盈利成長
中國1,625家上市公司
2009/1 營收32.366兆人民幣
1-5月淨利7.75兆人民幣，-7.4%


符合Buffettology成就致富

中國_林園
林園從8000人民幣起家，到擁有十億身價，其投資的方式與巴菲特近似。
投資人關心的主要是股價漲跌，而林園花相當多的時間去瞭解企業的全貌，他說：「我們只要對企業經營的風險能夠把握住，我們就是在做一個可知的事，把不確定的東西變成確定的。」
中國白酒市場年營收1兆台幣： 貴州茅臺M/S：48.7%; 五糧液M/S：22.3%;
資金60%集中投資： 貴州茅臺（600519）、 五糧液（000858）、雲南白藥（000538）….

竹中學長 華固建設董事長 鍾榮昌
l具經營職業道德：除了公設比外，要重視室內面積占產權的比例(有不具職業道德的建商將陽台雨遮灌入室內面積，變像賺消費者的錢.華固董事長不幹這樣的事)
經營策略：2009年不推新案(2007至2008年的建案採完工比例法入帳)
房屋的預售市場與中古屋市場走勢是一致的，受景氣循環：復甦_ 繁榮_ 衰退_ 蕭條影響(土地宜在景氣衰退時準備買地_危機入市與資金控管，買精華地段) 。
華固推案由新聯陽銷售，主攻內湖區、南港區(南港區未來五年發展最大) 。
房價分析：宜採多變量分析 (1).政府政策：兩岸政策及投資政策 (2).經濟政策：貨幣政策、 稅率政策 、利息政策 、通貨澎漲
國民所得水準與房價成正比，當實質國民所得2萬美元，頂級豪宅每坪可達台幣200萬元但國民所得非唯一變量
國民所得水準3000至10,000美元，比如民國75至76年GDP連兩年達11%，台灣經濟起飛，民國78年房價飛漲
新興市場，比如中國、越南，房價飛漲亦將比照。

竹中學長○○○董事長由華碩起家
1000萬投資華碩起家 ….
再投資創設亞旭…. 電子業獲利120億NT.
台灣及海外(瑞典)投資 ……獲利100億NT.
香港IPO投資……………….獲利..80億NT.
現投資歐美生技業…..(推薦竹中學弟，清大生命科學博士後：○博士當投資顧問)


‧吳伯雄：國民黨主張承認大陸學歷 2009-07-11

第五屆兩岸經貿文化論壇今天在長沙隆重開幕，國民黨主席吳伯雄和中共中央政治局常委、全國政協主席賈慶林共同出席開幕式。吳伯雄在致詞時強調，國民黨主張開放陸生到台灣求學，並且承認大陸學歷，同時也鼓勵兩岸學校與學生之間展開研究與教學的合作，並推動交換學生計劃。

吳伯雄首先表示，本屆經貿文化論壇以“推進和深化兩岸文化教育交流合作”為切入點，具有重要的歷史和現實意義。全球金融風暴下的此刻，當我們重新審視兩岸關係的未來時，我們意識到兩岸關係是否能持續且長遠地發展，是否能在不遠的未來產生實質性的更大突破，文化平台上的溝通、往來與融合是問題解答的一個關鍵所在。

吳伯雄認為，從經貿的角度來看兩岸，大家追求的是經濟的利益，從文化的角度來看兩岸，大家重視的是品質與價值的問題，包括制度的改革，生活的方式，以及社會的活力與創造力等等。

吳伯雄指出，經貿與文化是連接兩岸的兩大橋梁，缺一不可，現在該是搭起文化橋梁的時候了，要搭起兩岸的文化橋梁，兩岸可以共朝幾個方向努力。

第一，共同推動文化創意的產業，文化產業之後，它的影響力是非常深遠的，兩岸的優勢可以互補，引導社會對多元價值的尊重。
　　
今年1到3月間，平均的增幅達到17%，為市場貢獻，為文化的產業內容，製作和提出新的要求，這也為兩岸文化者的攜手合作提供了難得的契機，據一項調查研究顯示，從2005到2020年的15年，大陸人均文化消費需求年增長將達到6.7%，文化產業和增加值的年增長速度將保持在14%左右，文化產業作為今後20年兩岸支柱產業的地位是非常明顯的。
　　
相對而言，台灣地區的文化產業起步稍早，其中由於影視、廣播、新聞出版、流行音樂、舞台藝術等領域比較引人矚目，但是內需市場的狹小，同業競爭激烈的原因，整體產業的發展速度是趨緩的，令我們有一些隱憂。
　　
第二方面，加強教育的交流，教育是文化傳承、交流、創造的重要的媒介，今天大家都談軟實力，而教育正是孕育軟實力的土壤。
　　
吳伯雄認為，兩岸青年學子的交流可以擴展學生的眼界，刺激學生對文化問題的共同思索，有助兩岸形成共同的文化追求。因此我們本著文化與交流的立場，我們主張開放陸生到台灣求學，並且承認大陸學歷，同時也鼓勵兩岸學校與學生之間展開研究與教學的合作，並推動交換學生計劃。

從兩岸教育的交流來看，雖然簽約高校的數量不斷增長，大陸到台灣交流以及台灣學生到大陸攻讀學位的學生日漸增多，但從總體上看，雖然仍處於緩步發展的水平，從趨勢的潮流來看，很有提升的空間。
　　
第三方面，推動媒體的合作。現代的社會因為媒體的發達與進步，使得文化所能產生的力量更為驚人。媒體本身既是文化的媒介，也是文化創造的園地。回顧兩岸傳媒事業近數年來的交流歷程，充滿了波折與坎坷。兩地電視節目的落地政策至今尚未有令人滿意的結果出現，優秀的電視節目資源難以實現真正意義上的廣泛普及。凡此均為阻礙兩地媒體高效溝通對話的現實障礙。

吳伯雄說，“我們應如何把文化交流納入到制度化、常態化的發展軌道之上，使多年來文字溝通的障礙也能得到圓滿的解決？又該如何通過體制化的平台搭建促進兩岸青少年的相互了解、活絡兩岸人才資源的互動與共用？”這些都是目前亟待解決的迫切而現實的問題，希望與會的學者、專家與業界精英，能夠集思廣益尋求切實有效的對應策略，為兩岸文化的交流發展提出新的看法、新的視角、新的思路。


中國高等教育211工程

「211工程」是大陸前國家教委(1998年改為「教育部」)為了改善大陸高等教育，在1993年提出的一項政策，主要的目的在於延續與擴大「全國重點高校」的作法，強調「面向21世紀，重點建設100所左右的高等學校和一批重點學科點」。
「211工程」是中國建國以來國家正式立項在高等教育領域進行的規模最大的重點建設工程，是國家“九五”計畫期間高等教育的發展工程，也是高等教育事業的系統改革工程。深化改革，加大投入，調整結構，轉變模式，加強管理，改善了高等教育的基礎設施和硬體條件，保證了一批國家重點學科的建設與升級發展，根據現代化要求，調整並進一步明確了高等教育發展的方向，整體提高了高等教育質量、科研水平、辦學效益和管理水平，取得了巨大成績。
「211工程」，即面向21世紀，重點建設100所左右的高等學校和一批重點學科。如此大規模的高等教育建設，在中國教育史上還是第一次。國務院正式發佈《中國教育改革與發展綱要》指出：“要集中中央和地方等各方面的力量辦好100所左右的重點大學和一批重點學科。”十分明確地指出了“211工程”建設的重要意義。其後，中共中央、國務院《關於深化教育改革全面推進素質教育的決定》，教育部《面向21世紀教育振興行動計畫》等，都在不同方面重申加強對“211工程”建設的支援。
「211工程」建設，根據資訊化時代的標準和要求，充分重視高校硬體條件建設的改善，在校園網、圖書館、公共教學實驗室、公共服務設施等方面加大投入和改造，使高等學校辦學條件明顯上了一個檔次。國家有關部門中期評審98所國家計委立項批復高校的校內公共服務體系建設經費已達35億元。
目前，「211工程」建設學校的科研經費、儀器設備值、圖書總藏量分別占全國高校的72％、54％、31％。在校博士生、碩士生、本科生分別占全國高校的84％，69％和32％，國家重點實驗室，國家重點學科分別占全國高校的96％和88％。

人文影響力 北大勝過清華

中國社會科學出版社近日出版的「中國人文社會科學學術影響力報告（2000-2004）」 顯示，中國最有影響力的大學仍是北京大學，清華大學未入前三甲。
京華時報報導，報告同時顯示，魯迅、胡適、周作人名列最有影響力的文學作者前三名。
由南京大學中國社會科學研究評價中心依據「中文社會科學引文索引」（CSSCI）作為數據來源和分析基礎總結出來的這份報告，所統計的哲學社會科學學科共21個，其中包括馬克思主義、哲學、宗教學、中國文學、外國文學、歷史學、考古學、法學等。
報告顯示，在中國學術界，法學論文被引用最多的作者中，吉林大學法學院教授鄧正來排名第一；社會學論文被引用最多的作者統計中，著名社會學家費孝通高居第一；中國文學論文引用100次以上的作者統計中，魯迅、胡適、周作人名列前三。在世的作者中，哲學教授李澤厚、文學教授錢理群、陳平原名列前三。
據了解，北京大學是發表學術論文最多的大學，緊跟其後的有中國人民大學和武漢大學。四至十位依次為南京大學、北京師範大學、浙江大學、復旦大學、華東師範大學、南開大學及清華大學。


2008中國大學：管理學高校10強

管理學包括管理科學與工程、工商管理、公共管理、農業經濟管理、圖書檔案學等5個學科類，共有18個本科專業。
　　
管理學雖然是近幾年增設的學科，但競爭激烈、發展速度很快。授予的管理學碩士占碩士總數的9.18%，管理學博士占博士總數的4.64%。據教育部高校學生司發佈的博士生導師資料統計，在全國大學40110名博士生導師中，有2257名是管理學博導，占博導總數的5.65%。
　　
目前，管理學已經超過農學，成為中國第4大學科。2007年，開設管理學專業的大學共572所。

名次 等級 校 名
1 A++ 西安交通大學
2 A++ 清華大學
3 A++ 浙江大學
4 A++ 上海交通大學
5 A++ 武漢大學
6 A++ 中國人民大學
7 A++ 北京大學
8 A+ 復旦大學
9 A+ 中山大學
10 A+ 南京大學


2008中國法學高校10強

法學包括法學、馬克思主義理論、社會學、政治學、公安學等5個學科類，共有12個本科專業。
據國務院學位辦公室發表的統計數據，我國大學授予的法學學士占學士總數的3.67%，授予的法學碩士占碩士總數的6.86%，法學博士占博士總數的3.56%。另據教育部高校學生司發佈的博士生導師資料統計，在全國大學40110名博士生導師中，有1639名是法學博導，占博導總數的4.09%。
　　
法學是成長中的學科。2007年，開設法學專業的大學共468所。

名次 等級 校 名
1 A++ 中國人民大學
2 A++ 北京大學
3 A++ 武漢大學
4 A+ 清華大學
5 A+ 中國政法大學
6 A+ 吉林大學
7 A+ 復旦大學
8 A 廈門大學
9 A 中山大學
10 A 中南財經政法大學


1997年我國教育部認可大陸地區73所重點高校的名單

類 科 校 名
綜合類
北京大學、中國人民大學﹝以上2校位於北京市﹞、南開大學﹝天津市﹞、復旦大學﹝上海市﹞、南京大學﹝江蘇省﹞、廈門大學﹝福建省﹞、山東大學﹝山東省﹞、武漢大學﹝湖北省﹞、中山大學﹝廣東省﹞、四川聯合大學﹝四川省﹞、西北大學﹝陜西省﹞。

理工類
清華大學、北京科技大學、北京航空天大學、北京理工大學、北方交通大學、北京化工大學、北京郵電大學﹝以上7校位於北京市﹞、東北大學、大連理工大學、大連海事大學﹝以上3校位於遼寧省﹞、吉林工業大學﹝吉林省﹞、哈爾濱工業大學、哈爾濱工程大學﹝以上2校位於黑龍江省﹞、天津大學﹝天津市﹞、上海交通大學、同濟大學、華東理工大學﹝以上3校位於上海市﹞、東南大學、中國礦業大學、河南大學、南京理工大學、江蘇理工大學、南京氣象學院﹝以上6校位於江蘇省﹞、浙江大學﹝浙江省﹞、中國科技大學、合肥工業大學﹝以上2校位於安徽省﹞、石油大學、青島海洋大學﹝以上2校位於山東省﹞、華中理工大學、中國地質大學、武漢工業大學、武漢水利電力大學﹝以上4校位於湖北省﹞、中南工業大學、湖南大學﹝以上2校位於湖南省﹞、華南理工大學﹝廣東省﹞、西南交通大學﹝四川省﹞、電子科技大學、西北工業大學、西安電子科技大學﹝以上3校位於陜西省﹞。

農林類
中國農業大學、北京林業大學﹝以上2校位於北京市﹞、南京農業大學﹝江蘇省﹞、西北農業大學﹝陜西省﹞。

醫藥類
北京中醫藥大學﹝北京市﹞、上海中醫藥大學﹝上海市﹞、廣州中醫藥大學﹝廣東省﹞。

財經政法類
對外經貿大學、中國政法大學﹝以上2校位於北京市﹞、西南政法大學﹝四川省﹞。

外語傳播類
北京外國語學院、中國新聞學院﹝以上2校位於北京市﹞、上海外國語學院﹝上海市﹞。

2009同學會(2/7)

在Buffettology成就致富
從留學中國談起

主講人：David鍾
(M)0987-328-738
E-mail：DavidChung0305@gmail.com
2009年7月20日

台灣研究生為何到中國留學?

中國與台灣現況(中國的崛起)
中國是全世界最大的外資投資國，台灣對外投資，
有1/2集中在中國區(總計約800億美金) 。
超過70%的上市、上櫃公司在中國有投資。
文化相近、語言相同、地理位置近、市場龐大
中國目前是台灣的最大出口依賴對象。
上海的台灣居民登記有案的將近70萬人。
台灣每年進出中國的人次超過350萬人。
人均在10年內台灣成長兩倍，中國成長四倍。

中國就學的發展性及優點
把握未來職場發展
有效結合兩岸人脈、資源
收集第一手市場訊息
學習中國式各項專業
同文同種

留學中國的效應
★最符合潮流的求學組合，在台灣讀大學、
中國讀研究所、歐美再深造。

經驗的價值在於思考不在於複製
用過去的台灣經驗思考如何做現在中國的事
要思變才能生存....中西合併經營.
(國壽2005年在上海複製沒成功).

大陸發展先投入再深入，最後要融入，才能立於不敗.
大陸各地民生物價與收入差異，
壽險同一保單公司發放傭金可不同，
上海35%，鄭州 27%，雲川17%.


壽險市場大有可為
十一五規劃：發展第三產業(服務業)…. 服務業人才不足。
中國人口老化問題….
中國人壽全國有70萬業務人員，公司獲利具前景
(請看盈再表)

中國經濟複雜且多樣化
大陸市場運作機制不健全：大陸經濟各省各地區不同，
這是大陸內部特有的問題;
人民水平不一：多站在對方立場去想問題
才有商機;高風險高報酬.
政策透明度不夠：大陸政策因突發事件而改變
不是針對台灣，對外資都是如此
要生活在中國，才能適應大陸環境

中國大陸區域性差異大
全球金融風暴：大陸北方比南方危機小，東岸比西部好;
就全國性考量，區域結構發展要均衡.
大陸證券業電子下單發達;基金銷售通路在銀行與券商 。
大陸金融結構各地區差異大，它比流動性重要：
中國金融監管人才需求恐急。


中國職業證照考試開放情形
1994：會計師考試
2002：中西醫師考試開放
2007：各項國家級證照對台灣居民開放
2008：台灣居民可參加中國司法考試
中國招考碩士生　台灣考生明顯增加
消息來源YAHOO新聞網(95年4月20日報導)
http://tw.news.yahoo.com/060420/43/31x5h.html

民國95年中國大陸高校招考碩士研究生，
來自台灣及香港、澳門，考生共2,411人，
比去年增加百分之二十四點五，
其中台灣考生明顯增加，台灣學生佔1,583人。

台港澳考生報考中國大陸高校主要集中在
北京、上海和廣東三地，涉及105所高校。
PS：大陸一般稱大學為「高校」，而不稱大學。
科系方面：中醫藥學、企業管理和工商管理、
民商法學和金融學，是台港澳生報考的熱門科系。

中國高等院校碩士學位及博士學位研究生課程：
招生簡章〔適用港澳台人士〕
報名地點：台北、北京、澳門、廣州
報考限制：
A. 只可報名一所學校，無年齡限制
B. 一般碩士限制：大學應屆畢業或專科畢業滿三年
C. MBA限制：大學畢業滿三年、專科畢業滿五年
D. 學習年限：三年~六年
E. 複試依各校規定舉行(博士班：英語口試)
F. 報名費用：600港幣

港澳台學生報名及入學考試制度
台灣學生報名地點：台灣夏潮會或北京理工大學。
港、澳、台灣籍學生舉行獨立的聯招考試，
作答可使用繁體字，台生參加港澳台考試是沒有加分優惠的。
PS：大學入學考試分為文史類
（中文、數學、歷史、地理、英文）、
理工、醫學類（中文、數學、物理、化學、英文），
以上各科滿分皆為150分。
但好的高校錄取率非常低，
每年參加大學入學考試的學生將近800萬人，
名校錄取率低於3/1000，
且入學後體檢，不合格不予錄取。

畢業雙證書
中國大陸各大學院校，無論直屬教育部或各省﹝市﹞，
核發的證書有二種：一是學校頒發之畢業證書，
二是中國國家教育部核准之學位證書﹝世界通用之正式學歷﹞。
若要取得第二項證書，首先須取得正式學籍：
參加港澳台考試，或是申請入學，並報大陸教育部核准後，
得免參加港澳台考試。
完成上述條件後，各學期成績通過標準，
或通過國家考試，方能取得「學位證書」。


名校簡介 北京大學

北京大學創於1898年，初名京師大學堂，
是第一所國立綜合性大學，
也是當時中國的最高教育行政機關。
辛亥革命後，於1912年改爲現名。
1917年，著名教育和民主主義革命家蔡元培出任北京大學校長 。
陳獨秀、李大釗、毛澤東以及魯迅、胡適等一批傑出人才都曾在北京大學任職或任教。
1952年進行院系調整，北京大學成爲一所以文理基礎教學和研究爲主的綜合性大學，爲國家培養了大批人才。
北大與美國哈佛合辨 光華管理學院。
PS：北京大學不收兼讀生(在職進修的方式) 。

清華大學
清華大學既是一個教育中心，又是一個科學研究和技術開發中心。
清華園被譽為“大師之園”。
3500多名教師中有43人為中國科學院和中國工程院院士
(兩院院士數居全國高校之首)、
1048位教授和1654位副教授。
清華大學的科研項目、經費和獲獎的總數多年連居全國高校之首。
十五個國家實驗室佔全國總數的十分之一 。
設有建筑學院、理學院、經濟管理學院、人文社會科學學院、
信息科學技術學院、機械工程學院、土木水利學院、
法學院、公共管理學院、美術學院(原中央工藝美術學院)
和應用技術學院等11個學院。
清華與耶魯大學合作：金融學院 。

中國人民大學
由教育部學位與研究生教育發展中心評估中，
學校在經濟學、應用經濟學、法學、社會學、
新聞傳播學等5個一級學科整體水準排名全國第一 。

教育部直屬34所大學之一，同時名列211工程95所高校名單，
大陸重點大學「211工程大學」學歷，國際均承認 。
2005院慶50週年，具非正式統計畢業校友在中國局級以上幹部總計三萬人，為政府公務人員主要組成核心。
法學院：非法律系畢業可就讀碩士班，教授大陸實用法學，應用面廣泛。
承擔教育部人文社會科學項目175項，居全國高校第一位；承擔北京市科研項目數位居北京市高校第一位
中國政法大學
中國政法大學為中國頂尖法律專業學校，名列中國235所 法學院中第三名。
2001年前直接隸屬司法部管轄，為國家培養法學人才的搖籃，同時也是國家指定的中國法學教育培訓中心
畢業校友在中國公安、檢察官、法官、律師體系為主流
法學院：非法律系畢業可就讀碩士班，教授大陸實用法學，應用面廣泛。
畢業生通過司法考試比率全國第一。

復旦大學
座落在中國上海的復旦大學，是一所具有悠久歷史、享譽海內外的全國重點大學。復旦大學創建於1905年，原名為復旦公學。「復旦」二字選自『尚書大傳‧虞夏傳』中「日月光華，旦復旦兮」的名句，意在自強不息。
1952年全國高等學校院系調整，復旦大學成為文理科綜合性大學。2000年4月27日，復旦大學與上海醫科大學合併，成立新的復旦大學。直屬國家教育部領導 。

南開大學
南開校父：嚴修進士與教育家：張伯苓校長成立南開大學於天津市，擁有文、理、商三個學院。
「南開大學」學校門牌是由毛澤東主席題寫的。
1931年增設 經濟研究所。
1932年南開學校共有五個部分：南開小學、南開中學、南開女子中學、南開大學及南開經濟研究所。
周恩來總理1919年進南開大學唸文科。溫家寶總理1960年南開中學畢業。