2009年7月27日 星期一

2009同學會(4/7)

好公司、好價格
主講人:江智源

2009年7月12日


一、如 何 尋 找 《 好 股 票 》 ?

一、何謂好股票 ?(選股的核心原則)
好股票 = 好公司 + 好價格
(两者必須同時具備且大部份時間投資績效應超越大盤?%)
觀念:巴菲特年報
1.公司投入少量資金便能大幅提高盈餘,這種品牌商譽
在高通膨時代更能發揮效力。
(盈再率要低) (ROE要高------)

2.除了要能評估公司價值與用正確心態看待
價格的波動外, 還要能用「遠低於」價值的價格買進。
(足夠安全邊際---價格價值比 小於 50%)


二、方法:先找「好公司」--- 條件篩選(量)與檢視(質)
A.篩選指標:量與質兼備
‧基本條件:如何賺到錢(利基)?
損益面
1.ROE-常 大於 20%
。股東權益報酬率(ROE)
= 淨利(常利) / 股東權益
= 純益率 * 週轉率 * 槓桿率
。連續三年以上
2.毛利率大於 25%
3.純益率大於15%
4.負債比率小於40%
5.長投 / T.A. 小於40%
6.稅後淨利 大於5億
7.應具備好公司的特質:質的檢定
。能力圈:理解範圍內/業務簡單而穩定 (經久不變的產品)
。護城河:高市占率 / 獨占性 / 品牌認知 / 規模經濟 /
獨特的無形資產
。穩定性:十年ROE、十年營收及淨利穩定成長
(長期來看:量是質的結果)

‧進階條件:如何運用已經賺來的錢?
資金流
1.盈再率(CF)5A 小於30%
‧盈餘再投資比率--五年(現金流量表)
‧資本支出 = 固定資產 + 長期投資
。固定資產增購
。長期投資新增(含購併)
2.配息率大於40%
‧現金股利
3.業主盈餘率(4A)大於80%
‧業主盈餘 = 稅後淨利 + 折舊與攤銷 - 資本支出

B.舉例測試:
台積電(2330);中華電(2412);聯發科(2454);
宏達電(2498); 力成(6239)
<---個股成績單 C.價值指標檢視: ※如何評估企業價值?--->
評估企業內在價值 (V) ( =Σ未來現金淨流入)


三、再等「好價格」: 要有足夠安全邊際
※如何看待市場價格?--->
要能用「遠低於」價值的價格買進(P)
1.一般估值方法:PE、PB、G/PE、殖利率
(或高股息收益率) 等
2.追高殺低:漲幅已大的強勢主流股票?---技術指標
3.正確估值方法:
內在價值 (V) = Σ未來現金流量的折現值
‧檢視各項指標年度趨勢變化
4.安全邊際:價格價值比 小於 50%:
用五毛買一塊 ( = 耐心等待買點浮現)
‧如果你不知道一家公司大約值多少錢,
絕對不要投資該公司。

四、持股四步曲:
1.尋找好公司 --→ 2.等待好價格--→
3.持有好股票 --→ 4.分享複利效果
觀察名單(物美價?) 入圍名單(物美價廉)
核心持股(機會成本) 5 ~ 10支;長期持有
耐心等待買點浮現
危機入市

五、好績效 = 好公司 + 好價格 + 好工具
(投資績效為三者的交集)
(觀念 ) (性情) (複雜簡單化---ex.盈再表)


二、先 找 《 好 公 司 》 ? (尚未考慮好價格)

巴菲特年報:
公司投入少量資金便能大幅提高盈餘,

這種品牌商譽在高通膨時代更能發揮效力。
Q1:如何解讀其真意為何?(是真理嗎?)
Q2:經得起時間的考驗嗎?(能超越大盤嗎?)

※我的解讀:以三個角度思考







































符合公司為以下 31 家(僅供參考) : 有無應知而未知?














































※剔除景氣循環股:除非你很了解該產業


Case A1 Case A2 Case B Case C
條件符合家數: 24家 16家 24家 20家
漲幅(98/01/01~7/10) 84.4% 101.7% 100.7% 100.3%

平均漲幅 57.4%
上市漲幅 47.5% 上櫃漲幅 67.2%

Q3:您是如何定義好公司的條件(投資邏輯)?
Q4:檢視各種「投資邏輯」或「市場專家」
其波段績效表現如何?<---條件篩選 三、再 等 《 好 價 格 》 ?( 在好公司前題下) 巴菲特年報: 除了要能評估公司價值與用正確心態看待價格的波動外, 還要能用「遠低於」價值的價格買進。 (足夠安全邊際) 如果你不知道一家公司大約值多少錢,絕對不要投資該公司。 ---整個投資管理的最核心的精髓。 ※最終售出本益比:12X ※折現率:9% (長期公債殖利率 + 風險溢價) ※業主盈餘 = 稅後淨利 + 折舊與攤銷 - 資本支出 ※內在價值評估:是估計值而非精確值 (找出它們可能的區間範圍) 1.最大困難和挑戰: 內在價值取決於公司 未來的長期現金流 2.防止出錯的辦法:能力圈原則和安全邊際原則 Q1:耐心等待買點浮現---安全邊際 ( 用五毛買一塊;即價格價值比小於 50% ) Q2:須先知道公司價值為多少?才知道 現在價格是否為五毛?(P/V 小於50% ) 一、在好公司前題下:57.4% (大盤今年以來)











































※建設公司 : 須另用建設行業特性的評價方式評估


二、剔除理解範圍外或景氣循環股(除非你很了解該產業):



1 則留言:

  1. 請問有沒有大大是這方面的專家:

    建設公司 : 須另用建設行業特性的評價方式評估

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