買 = 息1/(1+r) + 息2/(1+r)2 + ...+息8/(1+r)8 + 賣/(1+r)8
r = 平均報酬率
這是投資學上最重要的一條公式，
不管做任何投資，買股票、債券、房子、黃金、保險、…
都是用這條公式在算投資報酬率。
折現公式源自底下這個觀念
100元投資1年變120
這句話用式子來表示如何寫 ?
100(1+r) = 120
把100改成「買」，120改為「息1＋賣」
即得 買(1+r) = 息1＋賣
移項，買=息1/(1+r) ＋ 賣/(1+r)......(1式)
再來，100元投資2年變120
這句話用式子來表示如何寫 ?
100(1+r)2 = 120
把100改成「買」，120改為「息2＋賣」
得 買=息2/(1+r)2＋ 賣/(1+r)2......(2式)
買了股票，第1年配息1，第2年配息2及股票賣出，
其實是1式和2式的綜合：
買了股票 ＝ 買，
第1年配息1 ＝ 息1/(1+r)
第2年配息2 ＝ 息2/(1+r)2
股票賣出 ＝ 賣/(1+r)2
所以 買 = 息1/(1+r)+息2/(1+r)2+...+賣/(1+r)2
.........
持有8年，買 = 息1/(1+r)+息2/(1+r)2+...+賣/(1+r)8
1. 股息有無再投入 ?
謝謝陳新元桑指導。
2. 股子呢，擺在哪裏 ?
股子就股票股利，股票全歸到最後的賣出價，
賣 = 母股+子股。
3. 為何要假設到8年 ?
看還原股價，若僅回顧1到2年不保證賺錢，
5年以上則一定賺錢。
至於5年以上，為何挑8年來算 ?
我無法給一個好理由。
不過同學曾拿1991年年報上巴菲特舉的例子
要我算答案給他看，
我代入盈再表上預期報酬率的計算表，
該表的年數就是8年。
結果與老巴的答案相同，顯見老巴也用8年在算。
參閱：這2千5百萬的內在價值是怎麼算出來的 ?
4. 折現公式指的是股息，而非自由現金流量。
a. 波克夏2006-08連續3年的自由現金都是負的
內在價值若是用自由現金流量去算，難道它的價值是負的 ?
則擴廠增加資本支出，自由現金流量減少，
內在價值反而下降，這不是很荒謬嗎 ?
公司手上的現金不配出來不算是股東的報酬率。
股東一無所有。
即便後來股價變成 0，
股東仍保有100元。
是指配出來的股息，
而非自由現金流量或資產負債表的現金。
參閱：合併報表的自由現金流量
長期自由現金流量不足又何妨
真實盈餘 ?
不全然是市場先生決定的，還有ROE
巴菲特也是用股息折現公式來評估股價嗎 ?
IRR不分單利或複利都可以算
被誤解的MIRR
沒有留言:
張貼留言
注意：只有此網誌的成員可以留言。