CASY：加油站超商

Josephchu 發表於 2014-8-27 16:30  

Casey’s General Store(NASDAQ：CASY)
是那種常會在美國電影出現的自助加油站兼便利商店
複合型通路(躲活殭屍的好地方)，
遍及美國中西部14州，至2014年4月底共有1,808家店，
就是一家平凡的雜貨店。

引起我注意的是他的展店策略，
專門開在小到連鎖超商都不願意去開店的小鎮，
根據CASY 10k，只有16%的店開在人口2萬人以上的地方，
58%以上的店開在人口小於5千人的小鎮，
最小一家店開在人口有400人的地方，
專門找高速公路旁沒有競爭對手的小鎮，
是他的展店策略。

1968年成立，2006年開了第1千家店，
到目前為止的發展其實並不迅速，
原因是鄉下公司的作風謹慎老派，
99%的店的土地是公司自購的，
目前公司市值27.5億，長債8.5億，
經外部分析CASY的地產保守估計值20億。

CASY的營收78.4億，70.8%來自賣油品，
20.2%來自菸酒等雜貨，
8.4%來自披薩、三明治、甜甜圈等食品。

12.34億的毛利，22.27%來自油品，
41.2%來自雜貨，32.7%來自食物。
賣油的毛利率很差只有5%，而食物則超過60%。
這一點讓管理階層相當興奮，
未來新開及重新裝潢的店都要能烤Pizza、炸甜甜圈。
熟食是CASY目前成長最快的部門。
這點跟台灣便利商店的方向很像。

觀察另一家類似的競爭對手
Murphy USA(NYSE: MUSA) 1,200家店，
有1,000加開在WMT附近或一起，
他油品的毛利是13%，
但雜貨毛利也只有13%，
看起來到鄉下加油比較便宜。

OK的母公司和7-11曾嘗試併購CASY但都被拒絕，
也有分析師建議將比較不賺錢的加油站分割，
留比較賺錢的便利店和熟食上市股價會更好，
這個鄉下公司也拒絕了。

CASY在2014年宣布建立第二個配貨中心以因應未來成長的需要，
公司仍然會審慎的保持4-6%的店數成長(包括併購小的連鎖店)，
未來仍會以低油價吸引來客賣熟食的策略擴張生意。

配息較低，盈再率較高，因為仍在成長，
全家便利商店(5903)的盈在率也是如此。
CASY雖然不大，但每年賺的錢是5903的三倍多，
股價雖然不便宜但跟全家比起來委屈多了。