8072陞泰

From: 陳文斌
Sent: Friday, October 21, 2005 8:47 AM

主要營業項目安全監控市場， 兼營類比IC 代理，
利基市場的定位能力頗佳，
董監持股41%，但實際掌握65% above，
員工紅利>6%，董監酬勞
50%股東紅利，現金>10% of股東紅利。
2004 May to Dec，buy back stock @ $147.3/share，
扣抵稅額2004=17.7%，2003=27.20%，
代理analog IC vs 安控產品 revenue=45% vs 55%，
代理圓創(power regulator, DC/DC converter),
ADI, Allegro,台精。

Positive：
盈再表狀況佳，便宜價173，現價129。
業績年增11%，安全監控市場前景看好。，
詢問過陞泰同行朋友，
認為陞泰是國內技術最好的安控公司，
也是他們努力追趕的目標，但承認短期沒機會追上。
淨值% 91%，super good，
cash flow close to net profit，good

Negative：
A/R turn over 降低一些，Inventory turn over 降低一些，
沒看到大陸設廠計劃- (毛利35%，盈再低，
應該並非以工廠大量生產，壓低批量成本為主要獲利，
大陸設廠計劃相對不是重點。)
ROE有點下降，(但是其營收成長11%，
第四季應會改善此現象)

結論：
先小買一點點追蹤，
若第四季應收與存貨週轉率回復2004標準，
ROE維持45%附近，應該可以進場