貝爾斯登

From: 蘇政謙
Sent: Thursday, March 20, 2008 2:28 PM

這次的風暴主要原因之一是
華爾街券商在包裝銷售次級房貸相關證券化的產品時，
為了提高信評評等，
把證券化商品還錢順序最低的部位自己吸收起來，
舉例：F券商發行一檔100億的次級房貸之證券化商品
(這裡簡稱為CDO)，
共分為以下四種不同等級的商品
A券40億，信評AAA，預計利率2.2%
B券20億，信評AA，預計利率2.4%
C券20億，信評A，預計利率2.7%
D券20億，沒有信評，
最後100億的房貸收款減掉呆帳，
並支付完A,B,C券共計80億後還有剩下的錢給D券。
從以上可以知道信評越好，預計利率越低。
D券的風險很大，所以預期報酬也會很好，
但只要這100億的房貸違約率達20%以上，
投資D券的20億就血本無歸了，
但在CDO商品盛行的年代，
發行商為了取信投資人的信任，
通常都自己下海把D券吃下來，
也因此背負的很高的風險。
再加上券商賺的都是手續費，有案子做才有現金流入，
最近華爾街局勢低迷，
鮮少新股掛牌，也沒有大型併購案，
因此券商沒有現金流入，
當然會有無法支應即將到期負債的情形，
也就是所謂的流動性風險。

基本上這次華爾街的次貸風暴，
幾家受傷嚴重的公司都違反了華爾街的鐵律
--不要把風險攬在自己身上，
這些華爾街的smart guys之所以會犯這種錯誤，
也是為了自身豐厚的利益，
但歷史其實是不停的重演，
金融商品就像槍砲一樣，
可以拿來維護正義也可為非作歹，
現在的CDO、IV商品就像巴老
在1980年代末曾大力抨擊當時很盛行的零息債券，
每種商品本身有其適用的時機，
用錯了就會造成傷害。

至於台資銀行登陸，
主要先從台商融資下手大概就可以做好一陣子，
以往知名上市櫃公司在台灣跟銀行借錢
大概是基準利率+1~2%，
但其子公司在大陸跟外資或當地銀行借錢大概要+3~4%，
因為那些銀行不熟悉台灣企業。
所以很多台資大陸子公司只好透過
台灣的銀行之OBU借美金，
要注意一點，
OBU的資金來源還是台灣股東及存戶的錢，
借給台資大陸子公司10塊，
就是台灣的資金流出10塊，
但如果是台資大陸子行借出10塊，
那是台灣股東的1塊+大陸存戶的9塊，
所以開放金融業登陸，並不會加速台灣的資金外流，
當然政治風險才是最主要的考量，
畢竟金融業是屬於高度管制行業，
大陸官方說不給做就不能做，
這才是台灣遲遲不開放台灣金融業登台的主因。