吳啟銘「企業評價」的問題

From: 蘇政謙
Sent: Monday, February 02, 2009 10:44 AM

我同事上過政大吳啟銘老師的
EMBA課程「企業評價」後的感想，
吳老師在課堂上會講授及比較好幾種企業評價模型，
之後同學分組報告，找一家上市櫃公司來做評價，
通常同一家公司用不同的評價模型出來的價格會南轅北轍，
我同事在參數上做了微調使
得他的研究對象不同模型的價格差異不大，
老師雖然懷疑他有動手腳，
但是一時間也找不到破綻，
所以這門課我同事的分數還不錯。

這個故事給我的啟示：
1.企業評價這個領域真是博大精深
2.吳老師認為不同的評價模型間差異大是合理的!! 
所以同學們如果自己也設了模型來算股票的合理價，
發現與盈再表有差異也不需要太驚訝，
這是合理的。

From: 黃欽宏
Sent: Monday, February 02, 2009 11:27 AM

最近對這個議題有興趣，
感謝政謙同學寫得很專業， 感謝...
手邊有幾本「企業評價」的書，
其中以吳啟銘老師那本最優，
但算是2001年的舊書了，
若同學看書中的股價，會有恍如隔世之感

企業評價真的很難作，光要估出營收就很困難
接下來成長率、毛利率、β值、資金成本這些參數，
都很主觀
所以可以微調參數，
得出讓大家都覺得很爽（或不爽）的結論
外資個股報告基本上也算是企業評價
他們要推買進或賣出時，也是會調參數，
支持他們的論點，
但其實沒有太大意義
當年宏達電1800的天價目標價就是這種環境下的產物

我現在都偷懶，
龍頭股只要營收沒有太誇張地爛，就是找買賣點，
估損益表或企業價值…太累了

From: mikeon
Sent: Monday, February 02, 2009 11:34 AM

「若同學看書中的股價，會有恍如隔世之感」...
吳啟銘的問題在於他不懂得什麼叫做好學生的特質，
他書中的例子如威盛、茂矽，都不是可以好很久的公司。

另外，我也不認為企業評價的方法有很多種，
應該只有股息折現公式而已。

From: 吳百正
Sent: Monday, February 02, 2009 12:19 PM

據悉這本書中的範例多是大學生課堂報告所編彙而成，
錯誤之處所在多有(實地使用後的經驗)，
所以我建議掌握其精髓比較重要，範例看看就好。
(只學其意，不拘泥於招式。)
根據我在當研究員的同學表示，
有些認真的外資券商會要求研究員編出未來三年的
損益表、資產負債表及現金流量表
(這個我覺得比較誇張)。
通常這些表都會放在整份報告的最後。
在我了解MIKE的理論之後，這些表我大概都skip了。
整個評價公式總是充滿假設，股利率的假設、
ROE的假設、PER的假設、必要報酬率的假設....
通常報告撰寫者都不會宣告其假設條件為何，
在無法掌握其假設是否合理的情況下，
很難去評斷這份報告是否合理或是偏頗。